張云

　　12月16日，杭氧股份(002430.SZ)再次就募集資金投資項目變更發布公告，其實早在9月29日，該公司就發布了相同內容的公告，而這一天距離杭氧股份IPO上市僅僅只有三個月時間。

　　根據《第一財經日報》不完全統計，類似杭氧股份這樣的“變臉”公司不在少數。深交所披露，2010年有將近18家上市公司在IPO后未滿一年的情況下，宣布更改募集資金投向，或更改項目，或更改實施地點。

　　IPO中最能顯示企業融資需求的就是募投項目，投資者也正是相信企業需要資金去做大做強這些項目，才出錢支持企業上市。然而融資過后，公司突然告訴投資者，這些項目或已經投產，而且情況良好，不需要募集資金；或因為投資項目主體已經搬遷到另外一個城市；或是覺得此項目不如彼項目好，于是更換項目。

　　上海某投行人士告訴記者：“這個情況出現在創業板上市公司中還比較說得過去，因為創業板公司處于創業期，公司戰略可能會變動較大。但出現在中小板企業就有些奇怪了，這些企業一般來說質地和公司戰略都較為穩定。”

　　變更公告真相大白

　　在變更中，各公司講的“故事”各不相同，但大致上分為以下幾種：一、該項目已經完工投產，不需要資金；二、該項目的公司已經變了，因此改變實施地點；三、市場出現變化，有更好的項目可以投資。

　　這些公司中最為蹊蹺的是杭氧股份，短短三個月就變更了投資項目。

　　該公司公告稱：“首次公開發行股票募集資金投資項目‘河南杭氧氣體有限公司新建20000m3/h空分工程’(下稱‘河南氣體項目’)于2008年4月開始實施，并于2009年5月完工投產。”

　　“該項目建設的主要資金來源為河南杭氧氣體有限公司(下稱‘河南氣體公司’)通過銀行借款融資10000萬元，杭氧股份原計劃利用募集資金對河南氣體公司增資，并由河南氣體公司利用上述募集資金歸還銀行借款，但因河南氣體公司經營情況良好，目前已歸還50%的銀行借款，該公司利用自有資金可以歸還全部銀行借款，不會對其財務狀況構成不利影響，因此，為提高資金使用效率，加快公司氣體業務的發展速度，杭氧股份擬將原計劃用于河南氣體項目的募集資金13600萬元轉用于其他氣體投資項目。”

　　記者查閱杭氧股份的招股說明書，該招股書中只在土地使用風險中提示過河南氣體項目已經建成投產，未披露建成投產的時間。

　　但隨后的募投項目介紹中，該項目一系列表述就變為：“依據《供氣合同》的相關約定，公司擬利用本次發行募集資金，由河南氣體公司負責新建1套制氧量為20000m3/h的空氣分離設備”、“宏觀經濟形勢不會對河南氣體項目及吉林氣體項目的可行性構成重大影響”、“未來兩年內，本公司發展氣體業務的具體措施包括……立足現有氣體公司，合理布點，抓緊新建河南氣體項目和吉林氣體項目，并以點帶面，逐步實現區域性集中供氣。”

　　如此一來矛盾已經非常明顯，在杭氧股份IPO的2010年6月，河南氣體項目已經建成投產一年，何來所謂的“抓緊新建”？而從現在來看，對該項目的投資實際上是用來償還貸款的，并非直接投資，招股書中沒有詳細披露用途。

　　另一位投行人士表示：“只要招股書中有披露就不算重大遺漏，是否誤導了投資者則另當別論。”

　　變相超募

　　至于另外兩種變更募集資金投向的原因，上海投行人士向記者表示：“項目變更是創業板的通病，創業初期調整比較頻繁。中小板也頻繁變更則比較奇怪。”

　　記者發現多數的變更募集資金事項企業都熱衷于變更實施地點，而在實施地點中爭議較多的集中在地價問題上，如卓翼科技(002369.SZ)的項目實施地點從深圳南山區搬到了松崗，梅泰諾(300038.SZ)的項目地點則從北京市西二環改到了北四環附近。這些區域的地價差異直接反映為項目的成本問題，在其他投資不變的情況下，這無異于變相“超募”了一部分資金。

　　“超募現象在IPO里面可謂屢見不鮮了，這種變相的超募實際上只是九牛一毛。”上述投行人士說，“這也是創業板一直不推出再融資辦法的原因之一，各種超募的錢就夠它們用上一段時間了。”

　　上海投行人士則向記者透露：“其實有些募集項目的規模在評估的時候就虛高了，往往是各地要求投資的強度，各企業在報項目的時候就摻雜了水分。”

　　多家上市公司IPO后旋即更改募投項目，再加上最近的勝景山河數據被質疑造假事件，保薦人在上市過程中是否盡職調查飽受爭議。該上海投行人士表示：“長久以來，募投項目一直不是保薦機構在IPO中關注的重點，因此這一塊經常變動，但以后關注點會逐漸向募投項目傾斜。”

　　另一位投行人士也說，“保薦人對于募投項目一般會委派律師看一看，就怕牽涉到一些法律問題，有時候自己也會親自考察。但不可否認的是，有相當一部分保薦人對‘爛項目’還是十分疏忽的，有些項目只是拉過來湊數目的。”