新股發行制度第二輪改革雖然是從11月1日起正式實施的，但今日及下周一合計發行的6只中小板新股依舊采用的是“老辦法”，因而下周三11月10日發行的涪陵榨菜、老板電器、天廣消防才是首批采用“新規”的新股。

　　證監會10月12日正式發布了新股發行第二輪改革方案，與之前的規則相比，普通投資者的網上申購規則無變化，改革主要體現在網下申購對象范圍擴大、配售方式改變以及定價機制的約束上。

　　丁艷芳

　　機構

　　私募搶灘網下配售

　　在新規則下，主承銷商可以自主推薦一些具有較高定價能力和長期投資取向的機構投資者，參與網下詢價配售，這意味著私募、創投等資金將獲得參與網下申購的“入場券”。按規定，這些主承銷商推薦的機構必須在中國證券業協會注冊登記。

　　截至昨日，已經有約60家投資管理公司(俗稱私募)以及近10家大型企業、集團注冊了網下申購資格。知名私募中，上海重陽、北京星石、上海從容、匯利投資、景林資產、混沌投資、凱石投資、上海尚雅、涌金資產、證大投資、朱雀投資、深圳金石、武當投資等都已經獲得了網下申購資格。同時，還出現了一些民營創投的身影，例如深圳的硅谷天堂創投、上海正同創投、深圳天圖創投、同偉創投、同創偉業創投等。

　　此外，該目錄中也包括了國字號的建銀投資以及東方資產管理公司、中化集團財務公司、中交投資、華寶投資、國電資本控股甚至西藏自治區投資有限公司，他們也有意在網下申購中分一杯羹。納愛斯集團下屬的百年化妝護理品公司此前多次參與上市公司的定向增發，他們也沒有放棄新股網下申購，早早就注冊了申購資格。

　　舊規

　　高價申購風險被分散

　　新規變化最大的地方就是網下申購的配售規則，以往都是撒胡椒粉式按網下配售比例平均分配給各家參與申購的機構。

　　假設，某新股網下發行1000萬股，網下機構累計有效申購10億股，網下中簽率為1%；某機構在網下按最高申購上限申購1000萬股，按1%中簽率最終獲得10萬股。這種方式在一定程度上助長了機構在詢價時亂報高價的現象，因為只有詢價時報價超過最終發行價的才有資格進行網下申購。而且，反正實際獲配的股份數量肯定很少，只要在詢價階段盡量報高價，確保獲得網下申購資格就行，即使因發行價太高遭遇虧損也很有限。

　　自2009年7月桂林三金拉開新股發行制度改革后，有不少網下申購機構的資產管理人士抱怨，按照正常市盈率水平報價后，往往因為低于最終發行價而被“踢”出局，長期無緣網下申購的尷尬又令其無法向任職機構交代，因而被迫選擇報高價。這樣的網下申購制度，不但不能發揮機構詢價本應有的功能，反而成了拉高發行價的推手。

　　新規

　　搖號后獲配數量飆升

　　此次改革后，網下配售不再按照中簽率向機構平均配售股份，機構們也要搖號，中簽的就可以獲得少則幾十萬股多則上百萬股的股份，沒中簽的一股不得。這相當于給機構們上了緊箍咒，自己報的高價，就得承受相應的風險，而且風險比以往更集中、更大。

　　昨天，涪陵榨菜、老板電器、天廣消防公布了正式的招股說明書，下周三發行，它們將是首批采用新規發行的新股，但在具體規則上還有一些不同。涪陵榨菜和老板電器的網下發行數量都是800萬股，每個網下機構的申購上限都是800萬股，但涪陵榨菜規定網下機構每申購100萬股為1個號，老板電器則是80萬股為1個號；同日發行的天廣消防更“嚴”，其網下只發行500萬股，因而規定每家機構只能申購1個號，即100萬股。網下申購的機構能否如愿獲得申購的股份，將以最終的搖號結果決定是否中簽。也就是說，最終能夠在網下獲得涪陵榨菜和老板電器的機構只有8家和10家，而獲配機構的持股量則會比舊規大幅飆升。