特約記者 張欣培

　　2009年11月11日，在最后時刻，上海奇想青晨化工科技股份有限公司止步創業板大門，不幸成為創業板開盤以來第4家上會被否公司。

　　奇想青晨是國內水性復膜膠行業領先企業，主要從事水性復膜膠產品的研發、生產和銷售。其核心產品是水性復膜膠，市場占有率超過20%，被看做是水性復膜膠領域的“隱形冠軍”。近幾年來，該產品逐漸取代溶劑型復膜膠，廣泛應用于印刷、封裝等關聯行業。

　　根據招股說明書上的數據，從2006年到2008年，公司三年的凈利潤保持在2000萬元之上，且呈逐年增加的趨勢。2009年上半年實現了1471萬元的凈利潤。如此華麗的數據，為何折戟IPO？

　　709萬元違規稅收優惠暫掛

　　從財務報表中可以看出，從2006年開始，奇想青晨的納稅使用核定征收方式，一直未糾正，不符合征收企業所得稅的規定。

　　招股說明書上顯示，奇想青晨2008年凈利潤2599萬元，2007年凈利潤2402萬元，但2007年所得稅費用高達1252萬元，而2008年只有463萬元，2005年更只有88萬元。2008年非經常性損益為301萬元，但非經常性損益小計高達1010萬元。扣除所得稅費用的45萬元，竟不見了709萬元。這709萬元是公司在2007年享受的稅收優惠。

　　奇想青晨招股書上對2007年稅收優惠作了明確說明：2007年發行人系以查賬征收方式繳納企業所得稅，并按33%的所得稅率計提應交稅金和進行納稅申報。但是，因發行人2007年屬經認定的上海地方高新技術企業，上海市地方稅務局金山分局同意實際按照15%的稅率征收發行人2007年度企業所得稅。

　　然而，發行人作為注冊于國家高新技術產業開發區外，上海按照15%的稅率征收企業所得稅，與當時的國家法律、法規和規范性文件的要求存在不符之處。因此，公司存在不交企業所得稅的風險。但奇想青晨也作出一個承諾，如果國家追繳，則由奇想青晨股東或實際控制人承擔責任，公司不承擔稅收追繳風險責任。

　　這就是709萬元的疑惑所在。那為何2007年的稅收優惠要計算在2008年的凈利潤中呢？通過違規退稅的方法，虛減2007年度收益、虛增2008年度收益，這對奇想青晨有什么好處呢？

　　按照創業板的相關規定，擬上市公司最近兩年需連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30%。凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據。

　　如果奇想青晨不采取此種方法，其被否的風險性將極高。目前披露的結果是709萬元的違規稅收優惠在2007年和2008年均不確認，只好暫掛在“應交稅費”中。

　　募投建設項目單一

　　招股說明書上同時顯示，募集到的資金擬用于產能擴大及應用技術升級。但是現在公司募集的16174萬元資金，都用于年產4萬噸水性乳液復膜膠產品生產建設項目。單一的募投項目，隱藏著業績不穩定的隱患。

　　募集資金建設項目投產后，公司預計增產達4萬噸。盡管2007年至2009年，公司的水性復膜膠的產能維持在1萬噸左右。但是產能的增加意味著客戶的增加。盡管水性產品正迅速搶占油性復膜膠市場份額，并呈現加速替代趨勢，但是客戶長期形成的使用油性復膜膠的習慣，難以在很短時間內發生改變。而新客戶的培養，也是需要一定的時間積累。

　　一位業內人士表示，奇想青晨在整個產業鏈里處于中間環節，受上游廠商的制約和下游市場的影響。同時，產品結構單一，應對市場競爭與產品更新換代風險的能力較弱。這使奇想青晨的經營存在較大風險。

　　成長性顯不足

　　根據招股說明書中數據，從2006年到2008年公司的凈利潤分別為2050萬元、2402萬元和2600萬元，增幅分別為17%和8%。2009年上半年利潤為1471萬元，如果2009年凈利潤按翻倍計算，其凈利潤總額為2942萬元，增長率也僅為13%。這樣的成績似乎并未顯示出較強的盈利能力。

　　與此同時，隨著產品競爭的激烈，產品價格也在持續下跌。2006年、2007年、2008年，公司產品價格分別為11.373元/噸、11.657元/噸、10.481元/噸，同比增幅分別為2.49%、-10.02%、-5.73%，呈逐年下降趨勢。

　　面對證監會明確提出的，要求企業對2009年度凈利潤能否保持持續增長做特別說明，并要求保薦機構綜合分析未來成長趨勢。但在奇想青晨的招股說明書中并未制作贏利預測報告。

　　創新能力遭質疑

　　創新能力強一直是創業板的重要特征，在這方面，奇想青晨也受到了質疑。

　　奇想青晨的招股說明書上表明，公司行業分類為精細化工行業子行業膠粘劑行業，細分行業為復膜膠行業。主營業務為從事水性復膜膠的研發、生產、銷售及相關服務提供。

　　國都證券的某分析師介紹，精細化工行業的用量和市場總量比較小，更多強調的是服務，客戶和供應商聯系比較密切。而基礎化工是產品售出，服務基本就結束。精細化工則需要一對一的服務，需要提供一整套解決方案，服務的附加值比重比較高。

　　“這種行業特性，一般會導致產品價格比較穩定，不太受原材料價格波動的影響。”如此說來，在化工原材料下跌的時候，公司的利潤應該有所提高。“2008年底到今年上半年，都應該是精細化工行業毛利率的高峰期，”該分析師認為。

　　至于為何出現業績方面的相反變化，“可能是企業產品的通用性比較強，可替代的技術含量和服務都不是特別高。”上述分析師如是說。