理財周報記者 譚婷 丁青云 王薇薇 汪江濤/文

　　11月1日限售股解禁的時間窗口，首批27家創業板公司遭遇11.93億股、311億市值的“陽謀”。

　　魔瓶打開看到什么

　　理財周報本期機構投資者專題，聚焦27家創業板公司(寶德股份股東承諾3年不減持)的股份解禁。通過抽絲剝繭的分析，直搗股東減持意愿。

　　這是一個大話題，關系許多利益方。如果畫一個同心圓，圓點是創業板公司；3條半徑的圓圈交點分別是創始人股東(實際控制人)、風險投資者(創投機構與公司高管)、市場投資者(二級市場交易的機構與個人)。

　　從創業板公司角度看，其頭頂光環開始褪色——26%的中報業績成長甚至不及主板，最初的“高成長”定位遇到不小尷尬。

　　我們不希望風險投資的短期行為，傷害到創業家。我們也相信創業家的勤奮和智慧，不能把股東減持對股價的負面效應，全部算到他們頭上。

　　風險投資者、公司高管及核心團隊，他們是創業家的商業伙伴，更多為了財務投資回報之目的而持股。如果純粹從商業角度看，低點入股高點套現，是很聰明的行為。但目前的輿論質疑主要對準他們，包括公司高管精確選取時間辭職套現、高管辭職不離崗、創投套現的迫切性、創投持股的暗箱操作如代持等。對于這些人來說，盡管利用的是現有規則，但為了短期套現而蓄謀、甚至私下勾結的行為，自然不齒。市場上下對此要高度警惕。

　　一般投資者處于信息不對稱的地位。聰明的投資者懂得一個簡單的邏輯，如果一家創業板公司高管都選擇提前辭職準備套現走人，那么還是趕快用腳投票。

　　我不愿意將創業板比作潘多拉魔盒，畢竟現在還是創業板的“初級階段”。將解禁稱為魔瓶似乎更合適，因為魔瓶打開釋放糾結的利益各方，各路資金的真實臉孔一覽無遺。

　　我們如此還原

　　由于獲利不菲，投機者自然紛紛跑路。我們要做的，就是聚焦27家創業板公司背后的PE、自然人股東，查找它們的入股路徑、成本，計算它們帶來的釋放市值，計算它們的套現收益。并通過京滬粵三路記者實際采訪，給出股東減持的可能性判斷，并最終對中小投資者給出公司價值信任度的判斷。

　　譚婷編輯付出了大量的勞動。她在Wind、巨靈金融信息平臺的基礎上，逐家查看了上市公告書，找出最準確的11月1日首批解禁的機構與個人。(現有的金融信息平臺，并沒有具體的解禁股東名單)她還逐家查找了分紅擴股的情況，更新解禁股東上市后獲得的分紅、股份轉增，根據最新股價計算出“釋放市值”。與此同時，通過對比目前的流通市值，給投資者以最清晰的公司流通市值管理數據。

　　詳細查看解禁明細(解禁對象及其性質)，可以看到許多信息。比如安科生物、華測檢測本次解禁的自然人股東都超過100名，俗語說“人上一百、五顏六色”，這些人的持股心理差異化一定很大，故事也一定很多。

　　保持清醒認識

　　首批27家創業板公司限售股解禁，衍生出許多經濟、社會，乃至人性的問題。

　　我曾寫如此微博(http://t.sina.com.cn)：“創業板要股票還是鈔票？水皮腦筋轉得蠻快，其更提出創業板是否優化了資源配置問題。吳曉求畢竟代表官方立場，說創業板是能辦好的。而那位西式思維的研究員，不知買過股票沒有，在當下中國特色體系語境下，其市場導向的簡單思維終究難以服眾。”

　　一名知名券商保薦代表人和我交流后認為，首批創業板公司11月1日解禁后，質地不好的股票將迎來3個跌停。其透露，現在管理層審核創業板公司上市時，更注重合規性，業績成長性一般的公司也能上市。我理解其所說的是創業板“包裝上市”的意思，市場的力量終會將股價打回原形。

　　貼著“三高”標簽出世的首批創業板公司，目前平均市盈率仍高居70倍，遠遠超過市場水平。它們的復權股價仍舊“高處不勝寒”。從風險角度看，測量它們的“貝塔”，理論上必然受到高管離職因素的影響。而最最緊要的是，創投、高管面臨并非“持盈保泰”的時代，而是數百、數千倍投機收益的風險收益市場！

　　安科生物：8.79億解禁市值被110個股東掌握，安科不安

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 熊婷婷/文

　　300009安科生物

　　公司凈利潤：4457.05萬元(去年)(↑29%)，2378.94萬元(今年中期)(↑13.9%)

　　募集資金使用：已投入968.5萬進7個項目，15669.6萬元投向未明

　　股東人數：14159萬戶(今年一季度) 17271萬戶(今年中期)

　　機構評級變化：未評級(3個月前) 未評級(1個月前)

　　機構持股數量變化：243萬股(今年一季度)469萬股(今年中期)

　　公司價值意見：安科生物從事生物品制造業。11月1日獲解禁股東包括第二大股東江蘇高達創投，持股比例為2.89%股，及其他109名自然人，持股比例為23.29%。本次解禁數量為3945.24萬股，釋放市值約8.79億，占流通股的104%。

　　今年以來，安科生物業績有所上升，中期凈利潤為2378.9萬元，同比增長13.9%。盡管目前安科生物股價在上市以來一直處于震蕩之中，但估值仍明顯高估，市盈率達到70.8倍。

　　機構意見：今年以來，安科生物機構持股數量大幅增長，從第一季度的243萬股到中報披露的469萬股，機構持股比例從2.89%上升至3.1%。但是總體來看，安科生物機構持股比例雖然中期達到3.1%，仍然處于比較低的水平。從股東戶數來看，一季度該公司擁有1.4萬戶股東，到中期增至1.7萬戶。目前，有2家機構給予評級，皆為增持。

　　股東減持意見：理財周報獲悉，安科生物大部分解禁自然人股東都是公司員工，但是否減持是員工個人行為，公司方面不會進行干涉，因此并沒有與股東進行交流和溝通。至于江蘇高達，也沒有進行過這個方面的溝通。該公司稱，由于公司經營業績比較好，股東減持意愿應該不是很強，所以安科生物并沒有特別去關注這個事情，預計對安科生物沖擊不大。

　　從套利動機上分析，原始股東持股成本為0.7元/股(原始股1元，扣除2009年分紅每股稅后派息0.3元)，按照10月13日收盤價22.28元計，每股減持利潤高達30.83倍。

　　●理財周報意見：安科生物解禁股權分散在110個股東手中，且股東大多為職工。目前公司業績上升，遭集中減持的風險較小。但是，本次釋放市值與流通市值相比仍顯龐大，部分持股者或因個人需要套現，對安科生物股價仍將造成一定沖擊。

　　北陸藥業：機構緊急協調 4大機構已坐收21倍回報

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 熊婷婷/文

　　300016北陸藥業

　　公司凈利潤：3486.3萬元(去年)(↑33.8%)，2260.2萬元(今中期)(↑32.9%)

　　募集資金使用：已投1535萬元進4個項目， 8918.11萬元投向未明

　　股東人數：10997萬戶(今年一季度)  12370萬戶(今年中期)

　　機構評級變化：增持(3個月前)  增持(1個月前) 

　　機構持股數量變化：2982.51萬股(今年一季度)4340.67萬股(今年中期)

　　公司價值意見：北陸藥業從事醫藥制造，其主要盈利品種為對比劑。北陸藥業第2、3、4位大股東皆為機構，按照其上市前承諾條件，本次解禁股東包括4家機構和1個自然人股東。本次解禁數量將達2957.35萬股，釋放市值約5.7億元，占當前流通股市值的116%。

　　根據中報披露，上半年北陸藥業營業收入為1.09億元，較之去年同期下降7.29%，凈利潤2260.15萬元，同比上升32.94%。雖然其主打產品對比劑毛利率較高，但由于營業收入下降，凈利潤并沒有太多上升空間。

　　機構意見：今年以來，北陸藥業的機構持股數量一路上升，第一季度為2982.51萬股，中期上升為4340.67萬股，機構持股比例由第一季度的42.61%上升至42.63%。從股東戶數看，一季度該公司有1.1萬戶股東，至中報期間增至1.23萬戶。目前，有3家機構進行評級，皆為增持。

　　股東減持意見：理財周報以投資者身份致電北陸藥業證券部，該公司表示：“由于21號要披露三季報，所以現在主要忙季報的事情，關于和解禁股東的溝通正在進行中，目前機構和個人股東都還沒有表態，估計三季報公布以后，10月下旬的時候會進行進一步協商。”

　　從套利動機上分析，原始股東持股成本為0.883元/股(原始股1元，扣除2009年分紅每股稅后派息0.117元)，按照10月13日收盤價19.39元計，每股減持利潤高達21倍。

　　●理財周報意見：北陸藥業此前已經有數位高管離職，除任期屆滿原因外，不乏主動辭職者，為即將到來的解禁推波助瀾。作為戰略投資者，機構的目的或許已經達到，在創業板漸生恐慌氣氛的時候，用腳投票或許才是最符合在商言商的本質。

　　大禹節水：高層對解禁“高高掛起”，4.4億開閘放水

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 陳賢麗/文

　　300021大禹節水

　　公司凈利潤：2494萬(去年)(↑27%)，850.43億(今年中期)(↑3%)

　　募集資金使用：1.21億已投入5個項目，0.27億未明確投向

　　股東人數：1.51萬戶(今年一季度) 1.79萬戶(今年中期)

　　機構評級變化：8月份一家機構給與增持評級

　　機構持股數量變化：11萬股(今年一季度) 232萬股(今年中期)

　　公司價值意見：大禹節水今年上半年實現營業收入1.03億元，同比增長4.15%；其中，公司節水材料及設備實現收入7493萬元，同比小幅回落1.32個百分點。主要原因在于募投項目尚未投產，報告期內無產能釋放。公司表示目前募投的三個項目到今年年末就可以投產，投產后規模相當于原來的兩倍。

　　機構意見：自去年以來，機構持股數從11萬股增至232萬股，增長率高達200%。從股東戶數看，一季度該公司有1.51萬戶股東，至中報期間增至1.79萬戶。之前沒有機構進行評級，但到8月份，有一家機構予以增持的評級。

　　股東減持意見：當解禁大潮炒的熱火朝天的時候，大禹節水公司高層對此卻平靜如水，采取"事不關己高高掛起"的態度。其證券部人員稱公司高層正忙于內部經營項目，對二級市場的反應不怎么關注，“每天盯著股價也無濟于事，做好公司經營才是根本的。而且外部投資者不參與公司的經營，我們左右不了他們減持的行為。”證券部稱。

　　目前該公司有五家機構股東，一家為國有股、一家為事業單位，兩家公司所持股份解禁市值高達1.9億。“這兩家機構參與公司經營，減持的可能性很小”證券部稱。其他三家機構是屬于外部投資股東，所持股份所占比例高達17.04%，以10月13日收盤價計，可套現5.9億。“如果像大成投資這樣的公司減持較多的話是會通知我們的。”證券部表示高層并無這方面的打算。

　　而其他13位自然人股東解禁后可套現高達1.2億。

　　● 理財周報意見：三家外部投資機構股東和自然人股東的套現的可能性很大。從采訪中得知，該公司與外部投資股東幾乎沒有怎么溝通，高達71.8的市盈率以及5.9億的套現市值，讓這些股東減持的可能性極大。

　　鼎漢技術：凈利增速狂降93% 84倍收益桃子熟了

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 陳賢麗/文

　　300011鼎漢技術

　　凈利潤：5989萬去年↑161.7%，2483億去年中期↑11.3%

　　募集資金使用：已投入17966.7萬元到5個項目，15335萬元未明確投向

　　股東人數：7587萬戶(今年一季度) 8809萬戶(今年中期) 

　　機構評級變化：增持(3個月前)  增持(1個月前)

　　機構持股數量變化：1802萬股(今年一季度) 4047萬股(今年中期)

　　公司價值意見：鼎漢技術主營產品是軌道交通電源系統。今年上半年，該公司實現凈利潤0.24億元，同比增長11.3%，較之去年161.7%的高增長率已出現大幅回落，回落93%。從基本面分析，短期來看，該公司的高鐵項目仍然可支撐其以后的利潤增長。公司在京滬高鐵先導段、虹橋樞紐等重點項目上獲得2000多萬訂單。

　　鼎漢技術此次解禁股東只有中國風投和中國寶安集團兩家機構，共計解禁475.2萬股，以10月13日收盤價計，釋放釋放市值將達1.55億元。

　　機構意見：自去年以來，鼎漢技術的機構持股數量一直在增長，機構持股數從1877萬股增至1802萬股。目前，鼎漢技術機構持股比例為39.39%，較一季度末的35.07%，提高了4.32%。從股東戶數看，一季度該公司有7587戶股東，至中報期間增至8809戶。目前有三家機構對其進行評級，兩家買入，一家增持。

　　股東減持意見：理財周報連線鼎漢技術證券部，證券部人員稱目前沒有關于股東減持的任何消息。目前，尚未發現其股東高管離職的情況。

　　前十大股東中，除中國風投與中國寶安集團公司兩家法人公司外，其余股東共計持有公司70.07%的股份均鎖定三年。

　　中國風投持有158.4萬股，除去分紅，總共成本為245萬元，以10月13日的收盤價計算，其股份現在市值達2.07億元。以同樣的算法，中國寶安總成本為122萬元，其股份市值為1.04億元。這家機構股東的收益率高達84倍。

　　●理財周報意見：由于該公司實際控制人與公司高管擁有絕對控股權，共計達到70.07%，且中國寶安集團為中國風投的參股股東，兩家公司都致力于資本運作與公司上市，且無大規模拋售所持公司股份的先例，所以此次解禁后，減持的可能性較小。且根據此前，上市前高管所做出的承諾，本次無解禁上市之憂。

　　硅寶科技：股東辭職就為減持，套現收益高達60倍

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 陳賢麗/文

　　300019硅寶科技

　　公司凈利潤：3539萬(去年)(↑39%)，1773萬(今年中期)(↑10%)

　　募集資金使用：0.43億已投入5個項目，0.96億未明確投向

　　股東人數：9421戶(今年一季度) 11132戶(今年中期)

　　機構評級變化：增持(兩個月前) 增持(一個月內)

　　機構持股數量變化：無(今年一季度) 28.8萬股(今年中期)

　　公司價值意見：硅寶科技是目前國內唯一一家集有機硅室溫膠生產、研發和制膠專用生產設備制造于一身的企業，預計未來5年市場復合增長率為13.5%。硅寶科技作為國內少數幾家能參與中高端產品競爭的國內企業，將充分受益于市場快速發展，而募投項目達產將進一步鞏固公司的競爭優勢。

　　機構意見：自去年以來，硅寶科技的機構持股數量一直在增長，機構持股數從0股增至88萬股。目前，從股東戶數看，一季度該公司有9421戶股東，至中報期間增至11132戶，增長率達到了18.16%。目前有三家機構評級，均給增持評級。

　　股東減持意見：據悉，硅寶科技目前沒有收到股東減持與否的承諾。硅寶科技沒有機構入股的情況。三個自然股東中，有一位辭職。2008年4月份該公司完成股改，曾永紅是公司發起人之一。曾永紅2003年起擔任硅寶有限副總經理；2005年6月起任硅寶有限副總經理兼財務負責人，2008年5月起任本公司董事兼副總經理兼財務負責人，由于個人工作變動等原因，在今年3月28日辭職。根據相關規定，曾永紅辭職半年內不得轉讓股份，也就是說今年9月28日不可以轉讓任何股份，剛好，今年10月30日解禁日。曾永紅的股份解禁市值有0.92億元，昔日入股時股價才0.67元，成本為146萬元，收益率高達62倍，所以曾永紅減持的可能性很大。

　　●理財周報意見：董事長王躍林等五大股東所持股份已經達到71.5%，五人承諾將股份鎖定三年，所以本次無解禁上市之憂。即使曾永紅賣出其全部解禁股票，影響也有限。因此可基本判定此次解禁對公司股價波動有限，但不能排除整個創業板下跌給個股帶來的系統性風險。但仍然難以排除由于辭職概念而引起的其他股東大量拋售的可能性，所以仍需觀看，謹慎處理。

　　漢威電子：28發起人隨時可溜 凈利挫50%，形勢不妙

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 譚婷/文

　　300007漢威電子

　　凈利潤：4014.64萬元去年升35.4%，812.31萬元今年中期降49.8%

　　募集資金使用：已投4190.26萬元到6個項目，1.03億尚未明確用途

　　股東人數：9240戶(今年一季度)，17463戶(今年中期)

　　機構評級變化：中性(3個月前)，中性(1個月前)

　　機構持股數量變化：300萬股(今年一季度)，626萬股(今年中期)

　　公司價值意見：漢威電子主營產品為氣體傳感器、檢測儀表。目前擁有流通股3000萬股，11月1日其流通股將翻倍到6115萬股。本次解禁對象為第三大股東寧波君潤和其他28名自然人，其目前合計持有公司3115萬股限售股，按2010年10月13日收盤價22.35元計，釋放市值為6.96億元，占目前流通市值的104%。

　　從基本面看，今年3月剛剛派現送完股，漢威電子業績就驟然下滑，中期凈利潤同比下滑49.78%。

　　機構意見：今年以來，漢威電子的機構持股數量一直在增加，從一季末的300萬股增加至中期末的626萬股，增加了2倍，持股比例從5.08%上升至5.31%。目前，共有2家機構對漢威電子進行評級，其中，買入和增持各1家。

　　股東減持意見：理財周報獲悉，截至目前，漢威電子并未接到上述股東不減持的任何承諾。該公司表示，公司不好干涉股東的自由選擇，目前正在跟這些股東溝通。

　　本次解禁唯一的機構股東寧波君潤2008年6月增資時以每股6.5元價格獲得漢威電子300萬股股份。目前，寧波君潤總裁蔣會昌亦是漢威電子董事。截至目前，寧波君潤持有漢威電子600萬股，持股成本為3.12元，按10月13日收盤價22.35元計，每股拋售利潤高達6.16倍，如果全部拋售，寧波君潤將獲利1.2億元。本次解禁的28名自然人均不是高管人員，持股成本為每股1元，目前28名自然人合計持有公司2515萬股，持股成本為0.26元，按10月13日收盤價計，每股拋售利潤高達85倍。

　　●理財周報意見：寧波君潤和28名自然人股東套現的可能性很大。今年2月初，漢威電子就因配售股解禁沖擊，股價出現破發。目前漢威電子市盈率為66倍，在高達數倍的浮盈與公司高企的市盈率面前，加之業績明顯下滑，漢威電子解禁考驗非常嚴峻。

　　華測檢測：今年高管紛紛離職 籌碼全在自己人手中

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 任家河/文

　　300012華測檢測

　　公司凈利潤：5655.06萬元(去年)(↑47.34%)，2753.08萬元(今年中期)(↑2.91%)

　　募集資金使用：0.75億元投向7個項目，34.52萬元未明確投向

　　股東人數：18603戶(今年一季度) 9176戶(今年中期)

　　機構評級變化：買入(3個月前)  增持(1個月前)

　　機構持股數量變化：759.05萬股(今年一季度) 921.32萬股(今年中期)

　　公司價值意見：華測檢測的上市理由是中國最大的民營第三方檢測機構，主要服務于出口產品檢測市場。服務于外貿的機構，必然要受進出口形勢的影響。華測檢測2007年凈利潤同比增長127%；2008年金融危機，同比下滑了3.53%；2009年以后又開始增長。一邊是華測檢測在全國興建檢測基地擴大生產規模，另一邊卻是華測檢測的高管紛紛離職。今年1月26日，獨立董事陳英辭職；今年6月1日，副總裁魏屹辭職；今年6月30日，副總裁聶鵬翔辭職。

　　機構意見：華測檢測原始股東中并無機構在場，上市之后，各銀行基金占據了十大流通股股東的全部名額。從戶均持股數量看，一季度戶均持股24141股，中期戶均持股3432股，戶均持股逐漸集中，籌碼分布多趨向于機構。目前，有5家機構對華測檢測發布評級報告，其中買入3家，增持2家。

　　股東減持意見：華測檢測目前暫無股東解禁的消息。證券部工作人員稱，解禁之后，無論自然人股東是否套現，這都是股東的自由。華測檢測的原始股東全都是自然人，而且絕大部分都是公司在職人員。這樣的股東結構，也決定了華測檢測在面臨解禁高潮到來時比較“從容”。而且，由于華測檢測11月1日可解禁股份只有600萬股，降低了股東套現的不利影響。這里面還有3名高管最多只能套現手中股票的25%；而魏屹和聶鵬翔于今年6月份辭職，至少要等到12月份才能變現手中股份。按此計算，解禁時股東最多可減持406萬股，可套現1.1億元。

　　●理財周報意見：華測檢測本次解禁并無機構股東。值得關注的是，華測檢測一直受制于進出口貿易，近幾年的業績波動可反映其業務收入與外貿的相關性較大。目前，全球經濟復蘇過程仍然不順利，華測檢測的自然人股東，在股價高點將部分股權變現，并不失為一個“明智”的選擇。

　　機器人：拋售預期十分強烈，56人有的拋股養老

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 任家河/文

　　300024機器人

　　公司凈利潤：6616.15萬元(去年)(↑55.07%)，3130.86萬元(今年中期)(↑32.06%)

　　募集資金使用：0.41億元已投入5個項目，3.48萬元未明確投向

　　股東人數：12439戶(今年一季度)  17980戶(今年中期) 

　　機構評級變化：買入(3個月前)  增持(1個月前) 

　　機構持股數量變化：3244.28萬股(今年一季度)  7265.71萬股(今年中期)

　　公司價值意見：作為國內工業機器人產業的先驅，機器人物流倉儲自動化設備、機器人生產線以及軌道交通自動化都在上市后一年呈現出快速增長之勢，打破了外界對其“只重理論研究不重商業開發”的懷疑。由于30%的年均增長預期已經反映在目前的高市盈率中，未來股價能否上漲仍然存疑，因此被解禁股東11月份拋售機器人股份的預期十分強烈。

　　機構意見：機構持股數量也由一季度的3244.28萬股躍升至中期的7265.71萬股，提高了124%。從股東戶數來看，一季度為12439戶，中期已達到17980戶。目前，有5家機構對機器人進行評級，其中買入一家，增持4家。

　　股東減持意見：機器人對下月初的解禁到期并未表示擔心，認為從當前與各位股東的溝通來看，無論是機構還是自然人股東都對公司的發展仍然充滿了信心。

　　不過，該公司證券部人士表示，機器人的56名自然人股東部分已經到了退休年齡，不排除部分股東會將手中的股票套現。同時，該人士還認為機構股東中大部分是國有背景的股東，很多在公司設立時就投資了；而持有股份較多的金石投資則是公司承銷商中信證券的子公司。可以說金石投資一直十分看好機器人，還在上市前夕主動提出了獎勵機器人高管及核心人員的計劃。所以，在本次解禁日到來時，機器人所面臨的壓力并不算大，當然，并不能排除偶然因素對解禁的影響。

　　●理財周報意見：金石投資和沈陽森木投資以8元/股拿到了機器人股權，不到兩年投資翻十倍，據信該兩家創投很可能選擇落袋為安。關于其他國有股東，盡管機器人內部人士認為減持意愿不強，但本報仍舊認為，作為創投機構還是有強烈的套現預期。

　　金亞科技：機構一直不斷進入 二股東李宏偉態度很懸

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 熊婷婷/文

　　300028金亞科技

　　公司凈利潤：4389萬元 (去年)(↑9.4%)，2303.47萬元(今年中期)(↑22.8%)

　　募集資金使用：已投入13935萬元到6個項目，13935萬未明投向

　　股東人數：25761萬戶(今年一季度) 25324萬戶(今年中期)

　　機構評級變化：中性(3個月前) 中性(1個月前)

　　機構持股數量變化：1686.31萬股(今年一季度)1999萬股(今年中期)

　　公司價值意見：金亞科技主營數字電視機頂盒、有限電視器材、數字化用戶信息網絡終端產品等。此次解禁股東包括鑫奧創投等7家機構和李宏偉等12位自然人。預計10月30日解禁股達到約4730萬股，以10月13日收盤價計，釋放市值達到8.8億元，為現有流通股的121%。

　　最引人關注的是第二大股東李宏偉，其持有1000萬股，占比6.8%。李宏偉并未在金亞科技擔任高管，但其持有的500萬股10月31日就可以上市交易。金亞科技上半年凈利潤2303萬元，同比增長22.86%。目前估值較高，市盈率為62倍。

　　機構意見：今年以來，金亞科技機構持股數量一直增長。機構持股數從1686萬股增至1999萬股。目前，金亞科技的機構持股比例為11.33%，較一季度末的11.47%降低0.14%。從股東戶數看，一季度該公司有2.57萬戶股東，中期報告數為2.53萬戶。最近沒有機構對金亞科技進行評級。

　　股東減持意見：理財周報以投資者身份致電金亞科技證券部。該公司工作人員表示：“我們有和李宏偉聯系，但是他現在不在成都，他應該有自己的想法和安排，現在還沒有確定。機構股東方面現在還不方便說。”談及解禁帶來的二級市場壓力，該工作人員表示“這個不能說是壓力，是必須面對的情況，公司做好自己的經營就行了。”

　　從套利動機上分析，原始股東持股成本為0.91元/股(原始股1元，扣除2009年分紅每股稅后派息0.09元)，按照10月13日收盤價16.46元計，每股減持利潤為17.09倍。

　　●理財周報意見：金亞科技解禁市值為現有流通市值的121%，巨大的釋放壓力難消化。持有516萬股的董事陸擘，現已辭職，為減持埋下伏筆：在解禁到來之前的“越獄”，可不是一個好的暗示，股東減持，幾乎已成為金亞科技的定數。

　　萊美藥業：二股東變相套現 重慶風投難抵27.7倍誘惑

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 熊婷婷/文

　　300006萊美藥業

　　公司凈利潤：4046.8萬元(去年)(↑23.05%)，2203.7萬元(今年中期)(↑22.5%)

　　募集資金使用：已投2629萬到1個項目，2.05億未明投向

　　股東人數：16577戶(今年一季度) 13942戶(今年中期)

　　機構評級變化：無評級(3個月前) 中性(1個月前) 

　　機構持股數量變化：1735萬股(今年一季度)1766萬股(今年中期)

　　公司價值意見：萊美藥業主要經營西藥制造。11月1日，該公司解禁數量為2196萬股，釋放市值約為5.7億元，占流通股的95%。解禁股東包括重慶風投和社保基金兩家機構股東及11個自然人股東。

　　重慶風投持有該公司股票1487萬股，占比16.25%，社保基金持有230萬股，占比2.51%；其余11位自然人持股479萬股，占比5.23%。自然人股東多為公司高管。按上市前承諾，高管解禁后減持必須按公司凈利增長比率比例同步減持，若凈利率增長25%以上，按25%減持。從該公司目前業績看，達到這一要求并不難，不過，這些減持最快也要到年底進行。此外，4月9日及10月9日，第二大股東邱煒已經將所持的800萬限售股質押給中原信托。

　　萊美藥業上半年凈利潤2203萬元，同比增長22.52%；而經營活動所產生的現金流量凈額則同比大幅下降295.51%。目前，萊美藥業股價在低位徘徊，市盈率為54.16倍。

　　機構意見：萊美藥業機構持股數量第一季度為1735萬股，較之去年年底的1781萬股有所下降，但是第二季度機構持股數量有所回升，回升至1766.27萬股。一季度該公司有1.66萬戶股東，但至中報期間減至1.39萬戶。沒有機構對萊美藥業進行評級。

　　股東減持意見：記者連續多次聯系萊美藥業，但電話一直無人接聽。從套利動機上分析，原始股東持股成本為0.91元/股(原始股1元，扣除2009年分紅每股稅后派息0.09元)，按照10月13日復權后收盤價26.09元計，每股減持利潤高達27.7倍。

　　● 理財周報意見：萊美藥業第二大股東邱煒采取股權質押的方式，變相流通股權，難以顯示其持股誠意。第三大股東重慶風投為專業投資公司，在創業板股價持續走低的大勢下，股東套現可能性頗大。

　　立思辰：13億巨潮觸目驚心 公司稱股東三月內不套現

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 陳賢麗/文

　　300010立思辰

　　凈利潤：0.48億 (去年)(↑30.6%)，0.20億(今年中期)(↑7.8%)

　　募集資金使用：27,622.76萬元投向3個項目，4.9億未明確投向

　　股東人數：12300萬戶(今年一季度)  13400萬戶(今年中期) 

　　機構評級變化：中性(3個月前)  增持(1個月前)  

　　機構持股數量變化：467萬股(今年一季度)  673萬股(今年中期)

　　公司價值意見：立思辰是國內領先的辦公信息系統服務提供商。該公司上半年實現凈利潤2032萬元，同比增長7.8%。該公司稱，凈利潤增速放低主要是因為公司處于項目投入階段，同時上半年人員規模增長較快。

　　11月1日，該公司解禁股東包括高新投資、和社保基金兩大機構股東，以及馬郁等17名自然人股東。其中10個個人股東為該公司高管。以10月13日的收盤價算，釋放總市值將高達13億元。

　　最蹊蹺的是，第六大股東鄧曉是原始股東，不在公司任職。問及真實身份，立思辰不愿作解答。關于鄧曉的傳言很多，因為其身份只是一個80后的重慶普通女孩，有傳言其代人持股的可能性很大。鄧曉所在的律師事務所在立思辰IPO過程中起到了積極作用。傳言稱幕后的持有人正是律師事務所，而這筆資產是將律師事務所與立思辰綁在一起的紐帶，是很現實的股權激勵。

　　機構意見：自去年以來，立思辰的機構持股數量一直在增長，機構持股數從467萬股增至673萬股。目前，立思辰機構持股比例為4.27%，較一季度末的4.44%，降低了0.17%。從股東戶數看，一季度該公司有1.68萬戶股東，但至中報期間減至1.66萬戶。目前，有3家機構對立思辰進行評級。其中，買入2家，增持1家。

　　股東減持意見：理財周報從立思辰證券部獲悉，立思辰打算在最近召開股東會議，就解禁問題進行討論，防止因解禁問題引起恐慌，“在近期兩三個月內，公司股東不會套現。”立思辰證券代表肯定地說。該公司目前沒有高管人員辭職，公司管理層相對穩定。如果按照證券部肯定的回答，自然人股東賣股的可能性很小。該公司證券部表示，機構股東減持的可能性也不大。

　　●理財周報意見：按上市前高管承諾推算，立思辰此次限售股流通股上市最高可達3263.07萬股，占目前公司流通股的82.09%，減持后的利潤一共高達5.86億元。一旦減持，股價劇烈波動難以避免。

　　上海佳豪：5.26億解禁壓頂 機構股東半年前精準辭職

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 譚婷/文

　　300008上海佳豪

　　凈利潤：4353.20萬(去年)(↑15.7%)，2703.94萬(今年中期)(↑26%)

　　募集資金使用：已投8661萬元到4個項目，8219萬元尚未明確用途

　　股東人數：8317戶(今年一季度)，11158戶(今年中期)

　　機構評級變化：中性(3個月前)，無評級(1個月前)

　　機構持股數量變化：1331萬股(今年一季度)，2301萬股(今年中期)

　　公司價值意見：上海佳豪主要從事船舶與海洋工程裝備設計。上市將滿一年，同樣難逃解禁風波。本次解禁對象有第三大股東紫晨投資和35位自然人股東，其目前合計持有公司1741.45萬股限售股，這部分股份將在11月1日解禁，以10月13日收盤價30.2元計，釋放市值高達5.26億元，占目前流通市值的81%。

　　今年以來，上海佳豪凈利潤穩中有升，中期凈利同比增長26%，但每股收益減少5.39%。

　　機構意見：自去年以來，上海佳豪的機構持股數量一直是穩中有升，2009年末機構持股數量為1337萬股，持股比例為26.53%，到今年中期末機構持股數增加至2301萬股，持股比例26.86%。從股東戶數來看，上海佳豪一季度擁有股東0.93萬戶，截至中期股東數增加至1.11萬戶。目前，共有2家機構對上海佳豪進行評級，其中，買入1家，增持1家。

　　股東減持意見：理財周報獲悉，截至目前，上海佳豪并未接到上述股東不減持的任何承諾。

　　招股書顯示，這35名自然人股東中，趙德華、吳曉平、孫皓、李彤宇、藍孝治、朱春華、馬銳、趙新(董事李彧關聯方)均為公司高管，總共持633.8萬股。截至目前，這些高管股東仍在職。但值得警惕的是，作為董事以及紫晨投資董事長的李彧因工作變動于4月6日離職，到11月6日，剛好滿半年，減持動機明顯。根據高管每年減持股份不超過25%的限制，趙德華等8名高管股東可以再解禁后堅持目前持股的25%，其他股東并沒有減持限制。

　　●理財周報意見：紫晨投資減持的可能性很大，自然人股東也可能會少量套現。他們作為原始股東，持股成本為0，解禁后在任何價位賣出股票，帶來的都是純利潤。在巨額利潤的驅動下，以及考慮創業板高風險性，獲利了結絕對是一個不錯的選擇。

　　網宿科技：總裁半年前率先離職

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 任家河/文

　　凈利降30%，6.5億上弦

　　300017網宿科技

　　公司凈利潤：3885.14萬元(去年)(↑4.8%)，1498.32萬元(今年中期)(↓30%)

　　募集資金使用：5,563.31萬元已投向2個項目，27021.53萬元未明確投向

　　股東人數：15306戶(今年一季度)  18720戶(今年中期) 

　　機構評級變化：中性(今年3個月前)  無(今年一個月前) 

　　機構持股數量變化：1254.04萬股(今年一季度)  2133.88萬股(今年中期)

　　公司價值意見：網宿科技的主營業務為互聯網業務平臺綜合服務。這家看起來能夠為眾多戶兩網用戶帶來便利的企業，近年來卻陷入“增收不增利”的漩渦，毛利率節節下滑。11月1日，網宿科技解禁3993萬股，甚至超過現有限流股份數量3910萬股，在低增長高市盈率背景下解禁股份，網宿科技股票的走勢恐難樂觀。

　　機構意見：從流通股東中機構數量看得出，機構投資者對網宿科技并不感冒，無論是一季度還是二季度，十大流通股東中都僅有一家機構入列。與此同時，網宿科技的股東人數從一季度的15306戶增加到18720戶，股東數量增加22.30%，股權分布呈現出越來越分散的趨勢。目前，并無任何機構對網宿科技發布投資評級報告。

　　股東減持意見：理財周報獲悉，網宿科技將在11月1日之前發布有關解禁公告，但具體內容未能透露。

　　11月1日，網宿科技將有6家機構股東和10位自然人股東獲解禁。其中，深圳創新資本投資、深圳創新投資集團、深圳達晨財信創投、深圳康沃資本創投、北京德誠盛景投資和中瑞財團控股等6家機構股東共持有可解禁股票1678.61萬股，10位自然人持有可解禁股票2314.89萬股，按照10月13日收盤價，解禁市值達6.51億元。

　　按上述機構和自然人上市時承諾，達晨財信創投承諾24月內減持不超50%。而10位自然人中，有6位為公司高管，除前總裁兼董事彭清已離職半年，按規定可最多可套現50%股份外，其余5人屆時最多可套現25%股份。由此，11月1日，網宿科技可套現市值約為4.33億。此次解禁，眾股東是否減持，結果將在近日發布公告

　　●理財周報意見：網宿科技上市后一直不盡人意，凈利潤逐年下滑，今年上半年甚至出現了負增長。管理層人心動蕩，先有董事、總經理彭清辭職，后有獨立董事王開田辭職。以追求最大利潤為第一使命的投資機構，不在此時走人，更待何時？

　　新寧物流：機構提名董事已撤離 堰塞湖可能明年2月決堤

　　理財周報中國創業板實驗室研究員 任家河/文

　　300013新寧物流

　　公司凈利潤：2635.61萬元(去年)(↑27.30%)，784.25萬元(今年中期)(↓17.91%)

　　募集資金使用：4080.15萬元已投向5個項目，6094萬元尚未明確投向

　　股東人數：10868戶(今年一季度) 11871戶(今年中期)

　　機構評級變化：中性(3個月前) 中性(1個月前) 

　　機構持股數量變化：2691.94萬股(今年一季度) 4075.98萬股(今年中期)

　　公司價值意見：新寧物流的優勢在于保稅倉儲服務，卻受制于保稅倉庫的異地復制。該公司營業收入增速逐年下降，毛利率也呈現出下滑趨勢，今年上半年凈利潤開始出現負增長。在出口形勢依舊不景氣環境下，新寧物流仍然有可能出現繼續負增長的局面。

　　機構意見：從數量來看，機構對新寧物流似乎沒什么意見，他們甚至沒有關注這家上市公司。新寧物流現有流通2250萬股，中期股東人數為11871，平均每戶持有新寧物流1895股。機構的無視，從券商評級報告數量也可見一二，只有一家券商對其發布評級報告，且評級一直是“中性”。

　　股東減持意見：理財周報獲悉，新寧物流目前并未收到相關股東關于解禁股份的處理動向。在最近一次董事會上，雖然解禁股份事項稍有提及，但并沒有得出明確的答案。

　　在機構股東中，昆山泰禾投資持有789.75萬股，占總股本比例8.78%，蘇州億文創投持337.50萬股，占3.75%，昆山寧和投資持168.75萬股，占1.88%。由于昆山寧和為新寧物流監事、核心技術人員和其董事長親屬所持，而眾職工仍在職，因此，昆山寧和可以和新寧物流的利益保持一致。

　　8月4日，昆山泰禾投資唯一一位提名董事張小明辭職，泰禾投資擁有的新寧物流4.39%的股份(即張小明擁有的那一部分)按規定須鎖定六個月，套現至少要到明年2月4日以后。

　　如果泰禾投資當初投資的1500萬元套現，按10月13日收盤價22.70元計，可凈賺1.64億，賬面投資回報率高達11倍之多。

　　●理財周報意見：從基本面看，新寧物流并不是一家十分優秀的公司，凈利潤下降，毛利率走低，幾乎墊底創業板，前景不妙。泰禾投資提名董事張小明的辭職，更加劇了這種可能性。這三家創投所持股的市值超過1.95億元，無疑是懸在頭頂的“堰塞湖”。