有望對“三高現象”有所遏制，但冀此根本改變新股發行體制問題尚不現實

　　【財新網】(記者 范軍利)12日，中國證監會發布了《關于深化新股發行體制改革的指導意見》(下稱《意見》)，將從11月1日起，修訂后的《證券發行與承銷管理辦法》將正式實施，包括“搖號制度”“擴大詢價對象范圍”等具體舉措屆時也將一并實行。

　　投行界人士表示，這次改革在新股發行體制改革市場化方面邁出小步，實質舉措可望對當前新股發行“三高”現象(高市盈率、高發行價、高超募)有所遏制，但是希望就此根本改變新股發行體制問題尚不現實。

　　根據《意見》，新的改革措施主要包括四個方面：一是進一步完善報價申購和配售約束機制。二是擴大詢價對象范圍，充實網下機構投資者。三是增強定價信息透明度。四是完善回撥機制和中止發行機制。

　　其中，最為投行界所稱道的為第一條，報價申購過程中，網下發行部分實行搖號制度。證監會表示，在中小型公司新股發行中，發行人及其主承銷商應當根據發行規模和市場情況，合理設定每筆網下配售的配售量，以促進詢價對象認真定價。根據每筆配售量確定獲配機構的數量，再對發行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構較多應進行隨機搖號，根據搖號結果進行配售。

　　“搖號的核心是提高認購機構的責任。這種參與分配股票的方式變化，對機構的約束力比較大，可望于一定程度上遏制新股發行價高的情況。”國信證券龍涌表示，原來報價申購方式是按比例配送，平均分配，單個機構配售的額度較小，對機構的約束有限。改為搖號后，單個機構中簽額增大，機構投資者在今后的報價中可能更加審慎。廣發基金策略分析師孫建波認為，搖號之舉有利于遏制目前新股發行中普遍存在的高發行價問題。

　　此次改革的第二個變化時，根據《意見》，主承銷商可以自主推薦一定數量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構投資者，參與網下詢價配售。

　　改革前，新股發行詢價對象僅限于基金公司、保險公司、證券公司、財務公司、信托投資公司和QFII六類機構。此次《意見》意味著，每個券商可以開出自己的核心名單，可以推薦諸如陽光私募等6類以外的投資機構參與詢價。

　　此外，此次改革要求發行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構的具體報價情況。龍涌認為，此舉將增加對主承銷商，研究員報價行為的約束。報價信息的公開也有助于檢驗詢價機構的投資研究能力，“信息公開將使得報價過程中報的過高，過低的機構，將要接受公眾對其定價能力的評判，也有助于減少詢價對象隨意報價的情況。”

　　“下一步，希望配售權可完全放開，這樣就不存在詢價機構的限制。屆時只要是合法的投資機構，都可以參與發行的全過程。”業內希望，未來發行體制改革能從當下的準入制逐步向完全市場化方向邁進。