公司近三年來九成收入來自單一客戶惠普，利潤易受匯率波動影響

　　理財一周報記者/林奇

　　證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委于9月13日召開2010年第56次工作會議，會議審核決定，深圳市東方嘉盛供應(yīng)鏈股份有限公司(下稱東方嘉盛)首發(fā)申請未獲通過。

　　深圳市東方嘉盛供應(yīng)鏈股份有限公司此前擬發(fā)行3340萬股，占發(fā)行后總股本的25.03%。公司主要業(yè)務(wù)為，為不同客戶設(shè)計并實施個性化的供應(yīng)鏈管理集成解決方案。

　　東方嘉盛是典型的家族企業(yè)。其招股書顯示，公司發(fā)行前實際控制人鄧陽、孫衛(wèi)平夫婦持有該公司97.7%的股份，若本次順利發(fā)行，仍將持有73.24%的股份，處于絕對控制地位。

　　雖然證監(jiān)會沒有公開否決東方嘉盛的原因，但理財一周報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，東方嘉盛募投項目為自建倉庫，近幾年九成收入來自惠普，同時其近三年營業(yè)收入的成長性也平平。

　　融資建倉庫

　　東方嘉盛自稱為一體化供應(yīng)鏈運營商，寄希望通過這樣的概念上市。但由于其多處不符合上市規(guī)則最終被否。說白了，東方嘉盛是個物流公司。雖然物流行業(yè)作為國家重點扶持的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)有著政策支撐，但東方嘉盛的募投項目卻無法看出亮點。

　　招股書(申報稿)顯示，公司原來的倉庫是租的，希望通過上市融資自建倉庫，這就是東方嘉盛IPO融資計劃募投的項目。

　　根據(jù)招股書，東方嘉盛募投項目總共包括4項，分別為：華南保稅運營中心、華東保稅運營中心、供應(yīng)鏈運營網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、信息系統(tǒng)項目。

　　華南保稅運營中心現(xiàn)在的情況是租賃多處零散物業(yè)作為華南地區(qū)運營中心倉庫，租賃后進行專業(yè)化再投入，運輸環(huán)節(jié)外包。

　　融資擬建設(shè)的情況是：自建集中物業(yè)作為華南運營中心專業(yè)化倉庫及購置配套的專業(yè)倉儲、運輸設(shè)備等，運輸環(huán)節(jié)外包。

　　等于說，公司現(xiàn)在是四處租賃零散倉庫，計劃融資自建倉庫。

　　華東保稅區(qū)運營中心也是這樣。

　　其所謂的供應(yīng)鏈運營網(wǎng)絡(luò)建設(shè)情況現(xiàn)狀是：將北京、武漢、成都、西安、沈陽等區(qū)域的運輸、倉儲、報關(guān)等基礎(chǔ)服務(wù)項目全部外包。擬在北京、武漢、成都、西安、沈陽等地設(shè)立分支機構(gòu)，建設(shè)區(qū)域運營中心，直接提供供應(yīng)鏈管理服務(wù)，增強服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的“深度”和層次，確保服務(wù)質(zhì)量。

　　而其信息項目僅僅是升級并完善現(xiàn)有信息系統(tǒng)，“同時與其他三個募投相匹配”。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴理財一周報記者，“如果讓這樣的項目上市融資，與搶錢無異。”

　　事實上，東方嘉盛的實際控制人和高管均出身物流業(yè)著名央企。

　　公司董事長孫衛(wèi)平曾在中國航空技術(shù)進出口深圳公司工作，在深業(yè)集團下屬東歐經(jīng)濟發(fā)展有限公司任副總經(jīng)理，2003年起任東方嘉盛執(zhí)行董事，2009年4月起任公司董事長。

　　公司總經(jīng)理鄧陽，曾在中國航空技術(shù)進出口總公司從事進出口貿(mào)易業(yè)務(wù)，2001年起任本公司總經(jīng)理，2009年4月起任本公司董事。董事鄧建民曾在廣州軍區(qū)深圳企業(yè)局從事對俄羅斯的邊貿(mào)業(yè)務(wù)工作，在深業(yè)集團任主管會計，2004年5月加入公司。

　　雖然東方嘉盛的高管們都是業(yè)內(nèi)資深人士，但在報告期內(nèi)，仍然發(fā)生了五次違法違規(guī)情況，其下屬子公司嘉泓永業(yè)公司于2007年、2008年先后五次受到海關(guān)警告或罰款。

　　九成收入來自惠普

　　東方嘉盛不但在募投項目上忽悠，還聲稱客戶較多，均為各類知名企業(yè)。

　　招股書中稱，公司在IT產(chǎn)品物流與供應(yīng)鏈管理服務(wù)細分市場處于領(lǐng)先地位，是全球五大PC品牌商中的兩家(惠普和宏碁)一體化供應(yīng)鏈管理服務(wù)的提供商；在洋酒類高檔消費品行業(yè)，公司為全球第二大烈酒及葡萄酒集團保樂力加提供供應(yīng)鏈管理服務(wù)。公司是我國供應(yīng)鏈管理服務(wù)領(lǐng)域綜合能力位居前列的兩家公司之一。

　　然而，實際情況是，近三年來，東方嘉盛營業(yè)收入前十名客戶中，對惠普的營業(yè)收入歷年占比都在90%之上。2009年，東方嘉盛來自另一PC品牌——宏碁的營業(yè)收入僅占0.28%。

　　公司對主要客戶特別是對惠普存在嚴重依賴，若主要客戶的經(jīng)營情況和資信狀況發(fā)生變化，將影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

　　成長性不達標

　　不但嚴重依賴惠普，其近三年的營業(yè)收入增速也不佳。

　　按照規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市條件之一為“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十”。

　　東方嘉盛在2007年、2008年、2009年分別實現(xiàn)營業(yè)收入74.42億元、73.07億元及85.31億元。其2008年、2009年營業(yè)收入增長率均未達到30%，且2008年為負增長。

　　雖然其達到了近百億元的營業(yè)收入，但東方嘉盛三年間凈利潤僅分別為4670萬元、7426萬元、11826萬元，即其銷售凈利率為0.63%、1.02%和1.39%。

　　再來看看于2009年首批登陸創(chuàng)業(yè)板的供應(yīng)鏈服務(wù)商新寧物流(300013)。

　　2008年新寧物流營業(yè)收入增長率高達38%，而2007年、2008年、2009年其銷售凈利率分別為24.94%、16.45%和17.21%。

　　“新寧物流的供應(yīng)鏈服務(wù)對象主要集中在電子信息產(chǎn)業(yè)，如泰科、東芝、富士康之類，而東方嘉盛的客戶主要為惠普；若憑財務(wù)數(shù)據(jù)，東方嘉盛業(yè)績跑輸行業(yè)。”有分析師對媒體如此表示。

　　與此同時，東方嘉盛保持了極高的負債率。2007-2009年末、2010年1-6月末，東方嘉盛母公司資產(chǎn)負債率分別為98.79%、97.63%、97.32%和96.80%。

　　隱存炒匯風(fēng)險

　　除了以上種種問題，東方嘉盛還隱存金融風(fēng)險。

　　公司稱，在深入研究國際貨幣政策和匯率走勢的基礎(chǔ)上，確認供應(yīng)鏈管理本身固有的結(jié)算模式中伴有較大的遠期外匯結(jié)算套利空間。因此，公司選擇了采取遠期外匯合約交易方式進行組合支付，并獲取收益。

　　公司操作遠期外匯合約的實質(zhì)是通過貿(mào)易融資的方式，簽訂遠期外匯合約實現(xiàn)“延遲購匯”，在人民幣處于長期升值通道的大背景下，可以有效降低購匯成本并獲取收益，并完成“購匯”及“付匯”這一結(jié)算服務(wù)。

　　招股書顯示，東方嘉盛的業(yè)務(wù)主要通過遠期外匯合約支付，且依存度逐年升高。其招股說明書顯示，2007年、2008年、2009年、2010年1-6月，公司因收付貨款而通過操作遠期外匯合約進行外匯支付所獲取的收益分別為1106.72萬元、 4233.47萬元、6678.29萬元和7598.08萬元，占利潤總額的比例分別為19.16%、44.86%、44.22%和65.65%。

　　公司稱，鑒于遠期外匯合約收益金額的大小受公司收付貨款的規(guī)模、人民幣與美元的匯差和利差的走勢等因素的影響，其收益具有一定波動性，如果未來公司遠期外匯合約收益出現(xiàn)較大波動，將對公司盈利水平有一定影響。

　　公司通過遠期外匯合約獲取的收益受匯率及利率波動、收付貨款業(yè)務(wù)規(guī)模的大小、交易費用的高低等諸多因素的綜合影響，因此，外匯匯率波動對公司通過遠期外匯合約獲取的收益存在間接影響。2007年、2008年、2009年、2010年1-6月，匯率波動對公司利潤總額影響分別為0.40萬元、-2372.55萬元、-236.01萬元和-721.42萬元。