本報記者 孫勇杰 實習生 趙麗薇 發自北京

　　9月2日，東方日升新能源有限公司(以下簡稱東方日升)即將登陸創業板，然而，產能規模偏小、技術優勢不明顯、過度依賴政府政策和出口、股東突擊套現以及產業前景疑云重重，讓東方日升依然深陷在諸多質疑中。

　　“市場認可度一般，業界對其產業未來發展前景存有明顯分歧。”一直關注東方日升上市的申銀萬國證券分析師林瑾謹慎表示，其上市前景仍待觀察。

　　利潤蹊蹺暴漲

　　據東方日升招股書顯示，2009年公司凈利潤1.16億，銷售收入和凈利潤的年復合增長率分別為73.92%和137.89%。

　　值得一提的是，金融危機下處于行業領先地位的無錫尚德、天威英利、等企業，2009年銷售收入基本沒有增長。東方日升如何在整個行業不景氣的情況下一枝獨秀，業界與媒體一直存有疑問。

　　公開資料顯示，2008年，東方日升還是一個89%的銷售額在國內的內銷型企業，2009年突然轉型為以外銷為主業，今年上半年外銷收入占主營業務收入的比例上升至98.37%。

　　東方日升招股說明書給出的唯一理由是，2008年1月，發行人取得TUV安全認證后，陸續取得意大利RINA認證、法國CE認證和美國UL認證等認證，其組件產品可以在上述區域進行銷售。

　　但剛剛獲得認證的東方日升，又是如何迅速在國外獲得市場認可，甚至成為德國等地“知名”品牌的呢？

　　尤其在上市前夕，東方日升曝出與同行企業向日葵“數據打架”新聞，雙方招股書所列排名和產能數據相差巨大，引發媒體對其數據造假的質疑。

　　此外，東方日升產能偏小也是其行業地位遭到質疑的原因。據東方日升招股說明書，2009年其太陽能電池片產量為58.60MW、太陽能電池組件產量為55.86MW，以其100多MW的產能規模，競爭能力顯然較弱。

　　競爭優勢模糊

　　“這類新興產業或者說新能源行業，除了產能，更要看它是否掌握核心技術，是否有提升的機會。”國金證券分析師楊健波稱。

　　然而，根據東方日升公開的資料，其技術優勢也相對模糊。招股書顯示，該公司技術優勢主要體現在太陽能電池片生產工藝改造和完善上，實現國內第一條全國產化太陽能電池片整體生產線的產業化生產，并在規模化生產過程中，對生產工藝進行了多項技術革新和改造。

　　在公開資料中，其擁有的核心技術多為太陽能組件技術而不是太陽能電池的核心技術，同時，在研發團隊和技術支持上，東方日升跟目前國內領先的同行企業仍有巨大差距。

　　媒體報道稱，隨著中國太陽能電池原料多晶硅制造能力爆發，多晶硅市場勢必進入價格戰年代。

　　東方日升也在招股書中承認，“公司在生產規模、資金實力等方面面臨幾家規模較大的太陽能光伏產品制造廠商的壓力。如果公司不能及時擴大規模以及向高技術含量的新產品升級，將面臨較大的市場競爭風險。”

　　政策依賴隱患

　　雖然東方日升董事長林海峰路演中堅信“補貼政策調整后仍能使投資商獲得長期穩定的合理回報率，不會改變光伏行業快速發展的趨勢”，但對于高度依賴政策支持的新能源行業，業界對能否持續獲得“合理回報率”仍存分歧。

　　據招股書申報稿，東方日升2007年與2008年出口銷售收入占全部銷售收入為15.03%和10.61%，應收出口退稅額占利潤總額比例僅9.30%和6.09%。但是到2009年公司應收出口退稅額為1億元，占主營業務毛利、利潤總額的比例分別為47%和76%；當年的凈利潤為1.16億元，退稅占當年利潤的86%。

　　可見，若國家出口退稅政策調整，東方日升業績將會受嚴重影響。同時，銷售地補貼政策變化以及外部經濟環境變化，都將嚴重影響東方日升。

　　東方日升高管在路演中曾經強調，原料價格下降，將會推動光伏產業的進一步高速發展，然而這一說法并未受到業界贊同。

　　2007-2009 年，東方日升的綜合毛利率分別為12.05%、13.29%和26.28%，2009年的毛利率水平在行業屬于較高的水平。這主要受益于多晶硅價格的暴跌，從2008年最高的450美元/公斤暴跌到50美元/公斤，組件價格2009年下跌40%。

　　但是，歐洲市場對太陽能的補貼卻沒有這樣大的下跌幅度，這樣終端客戶就出現了較大的套利空間，極大刺激了對太陽能產品的需求。但是，今年7月份開始重新調整補貼價格，之前提前透支的需求可能會消失。

　　“很多新能源產業都是受政策影響比較大的，政府支持力度大，肯定對它的發展更有利。要看這個行業的飽和度怎么樣。”分析師林瑾表示，太陽能產業競爭日趨激烈，未來政策的不確定性，也是東方日升不為業界看好的原因之一。

　　此外，作為一個依賴出口的企業，東方日升業績可能遭受人民幣不斷升值和歐元可能貶值的巨大影響。

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