近日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》(征求意見稿)，業(yè)內(nèi)預(yù)期已久的新股發(fā)行制度第二輪改革正式啟動。此次新股改革直指發(fā)行“三高”，即發(fā)行價格高、市盈率高、市凈率高，具體的措施在于進一步完善報價申購和配售約束體制等四大改革措施。

　　管理層此次突然啟動改革的背景在于新股發(fā)行估值的高企以及近期二級市場資金對于新股的持續(xù)炒作。不過，券商認為，新股發(fā)行制度的進一步改革到底會產(chǎn)生多大的影響需要進一步觀察。

　　證監(jiān)會遏制新股發(fā)行“三高”

　　新股發(fā)行制度的第二輪改革有著很強的現(xiàn)實意義。根據(jù)國信證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，從2009年5月啟動新股第一輪改革以來，新股發(fā)行的市盈率普遍抬高。中小板新股改革前發(fā)行的平均市盈率為25.9倍，改革后的發(fā)行市盈率水平達到47.9倍，主板新股的平均發(fā)行市盈率也從31.3倍提高到40.9倍。

　　與此同時，自去年新股啟動以來新股超募現(xiàn)象就十分嚴重，據(jù)W ind統(tǒng)計，從2010年初至今中小型公司實際募集資金為2379億元，而預(yù)計募集金額僅為1022億元，超募量達到了132.8%，個別公司的超募比例更是超過了6倍。

　　南京證券研究員溫麗君認為，“這種超募的基礎(chǔ)十分薄弱，二級市場投資者和上市公司承擔(dān)的風(fēng)險都十分的大，一個是高位接盤后的調(diào)整風(fēng)險，另一個則是資金的能否有效使用。”

　　從文件來看，此次新股發(fā)行制度的后續(xù)改革主要涉及四個方面：一為促進新股，尤其是中小型新股的合理定價；二是擴大詢價范圍，由主承銷商自主選擇及推薦機構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價，有利于改變主承銷商單邊為發(fā)行方服務(wù)的利益關(guān)系；第三，增強定價信息透明度，提高對機構(gòu)定價的“軟約束”；最后是完善回撥機制與中止發(fā)行機制，提高承銷商的自主發(fā)行責(zé)任，為未來的完全市場化發(fā)行進一步奠定基礎(chǔ)。

　　溫麗君表示，此次證監(jiān)會最大的目的是要解決中小型公司新股定價過高的問題。一方面提出承銷商要合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促進詢價對象認真詢價，并根據(jù)每筆配售量確定可獲配機構(gòu)的數(shù)量，再對發(fā)行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構(gòu)較多，則隨機搖號，這意味著網(wǎng)下機構(gòu)進行申購以及即使中簽其持股的成本都將提升許多。

　　此外，新規(guī)讓主承銷商可以自行推薦及指定機構(gòu)投資者參與網(wǎng)下定價，使得主承銷商將可能更加趨于平衡買家與買家之間的利益分配。

　　或?qū)⒗�空中小盤股

　　雖然管理層此次出臺了一些技術(shù)性的調(diào)整，但效果如何尚難估量。

　　“如果規(guī)則變動后改變了現(xiàn)有市場力量的利益關(guān)系進而使得機構(gòu)定價開始趨于理性，那么新政策也會對前期個股的高發(fā)行價格起到重心向下的牽引作用。”溫麗君認為，證監(jiān)會關(guān)于新股發(fā)行制度后續(xù)改革措施的背后，隱約透露出的是對目前中小型企業(yè)高估值泡沫化的不認同。

　　南京證券甚至建議投資者短期而言對一些手里漲幅較大的中小盤個股應(yīng)給予逢高減持，并在一段時間內(nèi)對新股以及一些空有概念個股的盲目炒作持壁上觀態(tài)度。

　　另外一個受短期影響的板塊是券商股。華泰聯(lián)合證券認為，從證監(jiān)會改革新股發(fā)行的方向來看，主要是要讓新股定價更加合理，此前券商的投行部門受益于新股定價市場化而從新股超募中獲取更高承銷收入的現(xiàn)象將有所減少。

　　對于整個A股市場的走勢而言，此次新股發(fā)行改革的影響則不是很直接。國信證券認為，此次新股改革并不意味著新股發(fā)行的節(jié)奏改變，總體供給的變化比較中性。

　　采寫：南都記者 劉昊