見習(xí)記者 李茵琳 曾巧璇

　　雖然大連易世達(dá)新能源發(fā)展股份有限公司(以下簡稱“易世達(dá)”)已經(jīng)成功過會，但是并沒有逃過媒體報(bào)道的窮追猛打。近日，媒體連續(xù)報(bào)道易世達(dá)，直指公司的高成長性假象。但記者發(fā)現(xiàn)，雖然易世達(dá)在報(bào)告期內(nèi)的凈利潤總額增長迅速，卻是以提高成本為代價(jià)的。因此，高成本換來公司的毛利率急劇下滑，盈利能力大不如前。

　　“新能源”下的陷阱

　　27日晚間，證監(jiān)會發(fā)布審核公告，易世達(dá)闖關(guān)成功，公司即將登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　易世達(dá)主營業(yè)務(wù)為余熱發(fā)電系統(tǒng)的技術(shù)服務(wù)、工程設(shè)計(jì)、設(shè)備成套以及工程總承包服務(wù)、合同能源管理。主要服務(wù)于主要服務(wù)于水泥行業(yè)，并已向化工、冶金等領(lǐng)域。

　　余熱發(fā)電系統(tǒng)是當(dāng)今新能源概念的的“新寵”。據(jù)介紹，水泥生產(chǎn)線的純低溫余熱發(fā)電技術(shù)，是水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的新嘗試，有著廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域。低溫余熱發(fā)電主要是指利用水泥窯頭熟料冷卻機(jī)和窯尾預(yù)熱器的廢氣余熱進(jìn)行發(fā)電，一頭一尾廢氣的熱量約占水泥熟料燒成系統(tǒng)總熱耗量的35%。而易世達(dá)正是余熱發(fā)電系統(tǒng)的新能源企業(yè)。

　　雖然公司成功過會，但是易世達(dá)的高成長性卻成為各大媒體炮轟的對象。

　　此前，有媒體對易世達(dá)的高營業(yè)收入提出質(zhì)疑。雖然易世達(dá)在報(bào)告期內(nèi)的營業(yè)收入和凈利潤都成增長趨勢，但是投資收益在其中起了關(guān)鍵的作用。從招股申報(bào)稿中可看出，報(bào)告期內(nèi)易世達(dá)的營業(yè)收入逐年遞增，分別為3339.18萬元、25348.08萬元和39195.51萬元。而其中2009年銷售收入的8119.83萬元來自于參股公司易世達(dá)開發(fā)公司，占營業(yè)收入的20.72%。

　　一家打著“新能源”旗號的公司，卻以投資收益來為自己創(chuàng)收。這種做法顯然與公司的主營業(yè)務(wù)相違背。

　　據(jù)悉，本次大連易世達(dá)將發(fā)行1500萬股，發(fā)行后總股本為5900萬股。本次募集資金投資項(xiàng)目總投資20,831 萬元，主要用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金，以及其他能源項(xiàng)目。

　　毛利率不增反跌

　　此外，連年下滑的毛利率也顯示出易世達(dá)的盈利能力并不樂觀。

　　乍看公司的合并利潤表，報(bào)告期內(nèi)易世達(dá)的凈利潤總額持續(xù)增長，分別為430.79萬、3,315.90萬、4,503.07萬，增長幅度為670%、36%。可見，公司在近兩年間的凈利潤增長幅度驚人。

　　但是，在利潤總額急速上漲的同時(shí)，易世達(dá)的毛利率卻不增反跌。申報(bào)稿顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的綜合毛利率為35.76%、22.23%、19.90%，呈下降趨勢。

　　對于產(chǎn)品綜合毛利率下滑的原因，公司方面表示主要是受到經(jīng)營擴(kuò)張的影響，以及高毛利率單項(xiàng)業(yè)務(wù)減少所至。在報(bào)告期內(nèi)，由于公司的業(yè)務(wù)由成立初期單一的技術(shù)服務(wù)逐漸拓展至設(shè)備成套、工程總承包等綜合服務(wù)，毛利率較高的單項(xiàng)業(yè)務(wù)所占比例下降。

　　事實(shí)上，冠名新能源產(chǎn)業(yè)的易世達(dá)，技術(shù)服務(wù)收入?yún)s連年下滑。近三年間，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率分別為95.52%、86.50%、93.23%，相對較高。而設(shè)備成套業(yè)務(wù)的毛利率分別為8.28%、8.46%、12.92%，相對較低。

　　但是，在最近的三年里，易世達(dá)的技術(shù)服務(wù)收入占公司營業(yè)收入的比例已從31.50%下降到3.96%，而設(shè)備成套業(yè)務(wù)收入占公司營業(yè)收入的比例從2007年的68.50%上升到2008 年的82.36%，2009 年設(shè)備成套業(yè)務(wù)的比例下降至58.43%，但新增的總承包業(yè)務(wù)比例為21.35%，毛利率為17.44%，相對較低。

　　“發(fā)行人實(shí)現(xiàn)毛利總額大幅增長，盡管如此，未來發(fā)行人可能存在競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。”易世達(dá)在其風(fēng)險(xiǎn)因素一欄也不諱言毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，正是由于公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，又不重視技術(shù)服務(wù)的盈利能力，公司的營業(yè)成本在報(bào)告期內(nèi)不斷攀升，從2007年的2145萬急速升至去年的3.14億。

　　有行內(nèi)人士對此分析道，作為一家新能源產(chǎn)業(yè)的公司，連年下滑的產(chǎn)品毛利率是其潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，高成本換來的利潤不足以支撐公司的業(yè)績。