張云

　　新疆板塊迎來年內(nèi)第二家擬上市公司——宏泰礦業(yè)(下稱“宏泰”)，今日其即將面臨發(fā)審會的審核。

　　宏泰以生產(chǎn)鐵精粉為主營，90%的產(chǎn)品提供給八一鋼鐵(600581.SH，下稱“八鋼”)，其去年營業(yè)狀況因鐵精粉價格下降而飽受下滑之苦�！兜谝回斀�(jīng)日報》注意到，其下滑的不僅僅是營收和應收賬款，還包括經(jīng)營現(xiàn)金流凈額。

　　“產(chǎn)品客戶過于集中是宏泰最大的風險，因為八鋼自己也有鐵礦，而你依附于它，這就會導致議價能力的喪失�！币幻�鐵礦石行業(yè)研究員說。

　　議價能力的“軟肋”或是宏泰去年末應收賬款大幅上漲的主因�！敖Y(jié)合到該公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額下降過快(證明它沒有收到現(xiàn)金)，可以說其2009年的盈利中水分不少。”一名資深財務專家告訴記者。

　　90%業(yè)務依賴八鋼

　　根據(jù)招股說明書(申報稿)，宏泰對八鋼的依賴程度從2007年的79.97%到去年的90.11%。而八鋼自身擁有富蘊蒙庫鐵礦公司，年產(chǎn)量在2007年就達到80萬~100萬噸。

　　盡管八鋼對鐵精粉的需求為830萬噸/年，但宏泰并非其主要供貨商，2007年~2009年宏泰對八鋼的貢獻僅占八鋼采購的10%左右。“八鋼不缺供貨商，但如果失去了這個客戶，宏泰礦業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營就不好說了�！币幻�北京鋼鐵行業(yè)分析師認為。

　　儲量、探礦權(quán)瓶頸

　　目前宏泰年產(chǎn)量僅52萬噸�！鞍茨壳爱a(chǎn)量及其預測的今年凈利潤7161.89萬元，也就是說平均每噸鐵精粉產(chǎn)生的凈利潤約137元，這個盈利數(shù)字在未來一兩年可能更低�！鄙鲜鲨F礦石行業(yè)分析師說，“目前三大礦(力拓、必和必拓、淡水河谷)加在一起的產(chǎn)量接近2億噸，還在攀升，預計供過于求現(xiàn)象未來幾年會凸顯�！�

　　相比其他鐵礦石上市公司，宏泰市場占比并無優(yōu)勢，宏泰鐵礦石平均品位為37.1%，處于中游位置，可采儲量僅2988萬噸，是所有鐵礦石上市公司中儲量最少的。

　　在宏泰及其子公司所擁有的16個探礦權(quán)許可證中，最早的今年2月24日已到期，最晚2013年1月25日到期，15個許可證的到期時間集中于今明兩年，儲量最豐富的巴特巴克布拉克鐵礦將于明年底到期。“常規(guī)來說是先探礦，探完了拿到采礦許可證了，才能生產(chǎn)。這些探礦證書到期之后要想保證持續(xù)生產(chǎn)，必須再申請，但這會增加企業(yè)的成本�！鄙鲜鲨F礦石行業(yè)分析師說。

　　現(xiàn)金流緊繃

　　正因客戶單一，宏泰議價能力處于下風，其去年應收賬款幾乎全部來自八鋼的賒購，宏泰在解釋應收賬款周轉(zhuǎn)率較同行業(yè)低時也稱：“有部分銷售與八鋼采用信用結(jié)算，所以期末應收賬款較大，而同行業(yè)上市公司與客戶結(jié)算多采用票據(jù)結(jié)算，期末應收賬款較小�！辈煌�于其他同行的結(jié)算規(guī)矩，體現(xiàn)出宏泰在和八鋼博弈中的地位。

　　宏泰去年應收賬款較2007年增長3900萬元，導致其去年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額僅738萬元。不過，去年凈利潤與2007年相差無幾。

　　宏泰近三年借款金額呈現(xiàn)倍數(shù)增長。申報稿“取得借款收到的現(xiàn)金”一欄列示，2007年借款5698萬元，2008年為1.1億，去年更達2.15億元。若無這些借款，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額難以為正。

　　一季度，宏泰凈利潤為-1107萬元，但承諾今年將達7161萬元。換言之，今年后三個季度，宏泰必須實現(xiàn)8268萬元凈利潤。

　　除鐵礦石價格飛漲的2008年外，宏泰2007年和去年的后三季度都未達到這一指標。