敬請投資人在新股二級市場交易時，多參考研究機構的投資建議，以免沖動被套

　　理財周報IPO實驗室研究員 汪江濤 丁青云/文

　　Ⅰ。省廣股份(發行價39.8元、4月26日中小板申購)

　　綜述：發行價超過主承銷商估值上限

　　省廣股份是A股首家廣告類上市公司。其發行市盈率62.99倍。中金公司分析師金宇發表“中國領先的整合營銷平臺”的詢價建議。金宇認為，近期中小板發行PE中值30倍、傳媒上市公司2010年交易PE為51倍，預計省廣2010年-2011年EPS 0.89元、1.16元，給予40倍PE，對應價35.6元。本次發行價39.80元超過了主承銷商提供的估值區間上限，市盈率也超過可比公司平均市盈率。

　　發行價偏高，關注或有新業務模式

　　文化產業屬于國家鼓勵的戰略性行業。前期上市的創業板公司華誼嘉信25元發行價，對應2009年PE僅35倍，藍色光標也僅41倍PE。從這個角度看，省廣發行價偏高。至于投資者所重視的成長性和不確定性，保薦人德邦證券的保薦工作報告已經說得很清楚。本報提醒投資者深入分析省廣傳統的媒介購買業務模式，建議關注省廣應對傳媒改革可能推出的新業務模式。

　　Ⅱ. 嘉欣絲綢(4月23日定價，27日刊登中小板發行公告)

　　綜述：外銷占比7成，人民幣升值影響競爭力

　　嘉欣絲綢地處繭絲綢產區，已與BCBG、ALAIN MANOUKIAN等國際知名品牌服裝經銷商建立了長期穩定的合作關系。但同時，其所處的絲綢行業競爭十分激烈。而嘉欣絲綢外銷收入占比近3年一直在7成以上，其產品出口主要以美元結算，必然受到人民幣持續升值影響。國都證券預測嘉欣絲綢2010年-2011年每股收益0.56元-0.78元。

　　建議申購價不超過12元

　　本報曾就嘉欣絲綢的同業競爭問題進行過報道。其實際控制人、大股東周國健與二股東凱喜雅做的都是絲綢生意，但前者出口額甚至落后凱喜雅9000多萬美元。絲綢所屬傳統制造產業，目前A股中的紡織服裝類公司絕對股價均不高，像雅戈爾、杉杉之類已經演變成投資類公司。此前上市的絲綢股份，由于行業慘淡，已轉型成為收租類公司。本報綜合考慮給出略低于市場平均的18倍PE，認為其合理申購價格不超過12元。

　　Ⅲ. 愛仕達電器(4月23日定價，27日刊登中小板發行公告)

　　綜述：規模、利潤率均不及同行同屬浙江的愛仕達和蘇泊爾均主營炊具產銷、出口。愛仕達2009年上半年營業收入6.621億。蘇泊爾規模是愛仕達的2.6倍。愛仕達營業利潤率7.65%，低于蘇泊爾3%以上。愛仕達出口收入占比一半，同樣受到人民幣升值的影響。

　　建議申購價不超過36元

　　愛仕達上市時機比蘇泊爾強，后者2004年熊市上市時，其12.21元的發行價對應PE僅30倍。在目前市場環境下，愛仕達發60倍問題不大。愛仕達去年EPS 0.47元，算其上市首年30%業績增長，綜合其快消品屬性及未來或有并購題材，按60倍PE發行，建議發行價不超過36元。

　　Ⅳ 交技發展(發行價26.4元，4月26日網申)

　　綜述：智能交通行業先鋒

　　交技發展系智能交通行業內擁有資質最全面的企業之一，2008 年全國份額9%，位居第三。從財務指標看，交技發展凈利潤呈現平滑增長趨勢。但值得注意的是，國泰君安給交技發展未來三年14%、19%及20%營收預測與該公司總經理周群所說的未來三年力爭年均增長達到30%以上，存在較大差距。

　　國泰君安相對保守，挑選10 家從事系統集成與軟件服務的公司進行對比分析，按目前行業平均PE 39 倍，預測合理詢價區間為16.07-18.54 元，對應2010 年的PE 為26-30 倍，市場有可能將詢價區間上抬至19.41-22.99 元，上市目標價18.92-22.07 元。

　　發行價較合理，關注持續成長性

　　綜合基本面、同行業上市公司的估值以及近期新股行情考慮，交技發展26.4元的定價較合理，盡管市盈率高達52.8倍，遠高于同行。

　　Ⅴ. 海普瑞(發行價148元，市盈率73.27倍)

　　綜述：產品99%出口，獨家技術

　　海普瑞是全球最大的肝素鈉原料藥生產廠商，產品99%以上出口，是唯一通過FDA 認證的肝素鈉原料生產企業。

　　各大券商對其股價估值差異較大。湘財證券最激進，給予海普瑞2010 年EPS 45-50 倍市盈率，合理價值區間為153.39-170.43 元，建議詢價區間為130-150 元。

　　宏源證券相對穩健，認為生物制品行業37 倍平均市盈率，2 家可比公司海正藥業、華海藥業2010 年平均市盈率為34 倍，考慮到海普瑞的壟斷優勢，給予給36~43 倍PE，合理價格為115.56～138.03 元。國都證券最保守，認為PE 在20-25 倍間較為合適，合理股價為61.2-76.5 元。

　　價高有合理性，上市后空間不大

　　海普瑞以148元創下A股發行價之最。不可否認，海普瑞有諸多炒點，存在被炒作的市場和可能。但高端醫藥類成長型企業給予高溢價屬合理。特別是生產心血管、肺癌、肝臟等原創藥物的公司，前期信立泰復權價已達180多元，依此海普瑞上市后的空間頗大。

　　Ⅶ、建研集團(發行價28元，市盈率52.3元)

　　綜述：行業缺乏想象力

　　建研集團主營建設工程質量檢測與鑒定和新型建筑材料。該公司行業特性明顯，受區域性、周期性、季節性影響頗大。

　　國泰君安參照2010 年類比公司的平均市盈率為40 倍、最近發行的10 只中小板股票的發行市盈率為37 倍，合理市盈率約為37～40 倍。考慮到發行市場價有折讓，合理的發行市盈率在33.3~36.0 倍，建議詢價區間為23.67~25.59 元。

　　缺乏想像力，建議不超26元

　　市場大勢下，炒點若不突出，行業缺乏想象力，只能吃大鍋飯，參照最新發行的10中小板股票平均37倍PE估值，合理市盈率為35-40倍，發行價建議不超過26元。

　　Ⅷ. 和而泰(4月23日定價，4月28日網申)

　　綜述：高度競爭，最大對手拓邦

　　和而泰是典型的學者創業型企業，主營智能控制器的產銷，屬高度競爭行業。國內競爭對手主要有4家，但目前僅拓邦電子一家上市，后者為和而泰最大的競爭對手。

　　建議發行價34-42.93元

　　按其近三年平均每股收益0.6133元計，參考近期中小板發行市盈率55-65倍及同行拓邦電子74.3的市盈率，預計發行價在34-42.93元區間。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。