胡劉繼

　　對于追求穩健收益的債券型基金來說，打新股是個看上去很美的舉措，但隨著新股破發的增多，這個看上去很美的舉措也顯得有點“苦澀”。

　　1月7日，中國化學(601117.SH)以5.43元的發行價上市，當天收盤價5.75元。不過隨后該股票一路下行，到1月20日便跌破發行價。根據規定，4月7日為該股票網下申購解禁期，但這一天，該股票以5.18元收盤，較發行價下跌4.6%。不但這樣，在4月7日之后，中國化學的走勢并未好轉。截至4月23日，該股票收盤價4.90元。這意味著，踏入這只股票的所有資金，已全部浮虧。

　　根據中國化學的公告，在當初的網下申購中，如華寶興業增強收益債券型證券投資基金、富國天豐強化收益債券型證券投資基金、鵬華豐收債券型證券投資基金、匯添富增強收益債券型證券投資基金等十來只債券基金位列其中。

　　除了中國化學之外，中國一重、中國西電等股票亦出現過破發，而如星輝車模等股票，盤中已經出現二次破發，目前仍處于破發上沿。而這些股票中，仍然可以看到大量債券型基金的身影。

　　關于新股破發對參與其中的債券型基金的影響，好買基金研究中心的一份研究報告進行過計算：在中國一重的新股申購中，工銀瑞信信用添利債券基金中簽7851.9萬股，以該股發行價5.7元、網下中簽率26.18%推算，工銀瑞信信用添利基金在此次新股申購中動用的資金高達17.10億元，占基金凈值比重約一半。

　　“隨著2010年以來新股中簽率大幅升高，上市后新股溢價率顯著下降甚至出現破發，打新力度較大的債券基金風險陡然升高�！焙觅I基金的報告稱，“債券型基金如果只用不超過20%的資金進行新股申購，在中簽率為20%，新股解禁后價格下跌10%的情況下，那么這只個股破發對基金凈值的拖累最多也不會超過0.4%，這種情況下債券基金的打新風險還是不大。但如果用50%的資金進行新股申購，在中簽率又超過20%的情況下，中簽新股價格下跌10%，個股破發將拖累凈值超過1%，這就可能是低風險債券基金投資者無法承受的下行風險。”