創業板公司突擊花錢，很多新項目缺乏論證，一旦攤子鋪得太大，效益無法跟上，對公司發展是致命的

　　理財周報實習記者 董蘭蘭/文

　　錢多固然是一種幸福。取之無度或許可以說得過去，用之無道卻萬萬不可。

　　創業板超募的瘋狂如今已演繹到極致。截止到4月15日，創業板上市公司的超募資金達到了237億元。很多創業板公司根本就沒見過這么多錢，巨額超募資金該怎么花？花的值不值？這也是本期研究員對創業板上市公司超募資金的投向調查的緣由所在。

　　通過調查發現，很多公司在超募資金的使用上亂了方寸，種種怪現狀不斷顯現。超募資金的流向，很可能就是創業板公司命運產生分化的導火索。

　　超募資金投向怪現象

　　“好鋼用在刀刃上，花錢花在裉節上”。如果創業板上市公司把超募資金用在公司的主營業務或是其他對公司未來成長具有重要作用的地方無可厚非，但突然暴富難免讓很多人不知道怎么花錢，而是急于兌現超募資金，于是，各種讓人費解的花錢方法也就接踵而來。

　　截止到4月15日，已經上市的創業板公司已經有39家公布了超募資金使用計劃。招募資金的使用計劃花樣繁多。

　　有了超募資金，盡快擺脫銀行貸款壓力似乎成為創業板上市公司的首選。在公布超募資金使用規劃的39家上市公司中，有29家利用超募資金歸還貸款，比例超過了四分之三。

　　上市公司用超募資金置換預先投入的資金，將超募資金變成流動資金后，不再受三方協議監管，也不再受到證監會只能投主業的限制。

　　上交所本來要求創業板上市公司超募資金用于永久補充流動資金和歸還銀行貸款的金額，每十二個月內累計不得超過超募資金總額的20%，這反而在一定程度上默許了用超募資金還貸的行為。

　　在上市募得資金后，億緯鋰能(300014.SZ)2009年11月4日第一個發布了超募資金使用方案。其具體辦法就是“資金置換”，用超募資金中的1507萬用來還貸。

　　此種手段被不斷復制，很多創業板上市公司不約而同地將募集資金置換出以自籌資金預先投入的那部分錢。華測檢測(300012.SZ)置換出2135萬元，萊美藥業(300006.SZ)將超募資金的3600萬元用于補充流動資金，理由則是公司應收賬款、存貨等流動資產增加，以及銀行貸款到期。

　　紅日藥業(300026.SZ)打算用超募資金置換前期在兩個公司項目中投入的1858萬元。而九洲電氣(300040.SZ)則顯得有點滑稽，所有的超募資金全都用來償還貸款和補充流動資金。同樣的還有華力創通(300045.SZ)，其3億多的超募資金也是全部用來償還貸款和補充流動資金。回天膠業(300041.SZ)則更加干脆，3.6億的超募資金全部都用來償還銀行貸款。

　　真的沒地方花錢了嗎？理財周報記者還看到，有的公司急于兌現超募資金，買房置地也出現在這些企業的超募資金投向中。

　　神州泰岳(300002.SZ)上市不久，就拋出了4億元的買樓計劃。公司年報也披露，公司用4.21億元購買房產用于辦公，房產建筑面積達3.51萬平方米。4.2億是個什么概念？神州泰岳2008年凈利潤才1.2億元。

　　無獨有偶。鼎漢技術(300011.SZ)也計劃使用9860萬元超募資金購置房產。除此之外，華測檢測也提到過買房事宜，公司擬使用1.35億元用于土地購置和總部大樓及實驗室大樓的建造和裝修。

　　另一個引人注目的就是同花順(300033.SZ)，同花順第三個項目為將使用2000萬元超募資金用于同花順2010年度品牌與市場推廣。而我們不得不注意的是，同花順2009年的凈利潤才只有7473.5萬，如果沒有超募資金，同花順如何拿出一年凈利潤的三分之一來單單做品牌呢？

　　6個月大限下新項目缺乏論證

　　上帝欲使其滅亡，必先使其瘋狂。巨額超募資金的使用注定會成為創業板市場分化的分水嶺。

　　廣州證券分析師張廣文告訴記者，對高額超募資金的使用反映了一家公司的戰略規劃，投資者可以從創業板公司對超募資金的使用上來進一步甄別具有長遠發展前景的公司。

　　不過張廣文同時指出，“這些超募資金的投向，短期內效益是比較低的，6個月的時間限制，很多公司很可能拿不出很好的項目。”

　　那么，如何能夠在越來越多的創業板上市企業中吹盡黃沙找到具有長遠投資價值的黃金股呢？

　　張廣文告訴記者，由于錢多了，很多公司都會考慮以兼并、收購的方式來擴張，因為這樣不僅速度快，而且容易減少競爭對手，這種方式一般能夠受到資本市場的青睞。

　　此外，張廣文還告訴記者，有的公司會打通產業鏈。“大部分創業板公司處于中下游，容易受上游的牽制，會選擇向上游拓展，打造自身的產業鏈。”張廣文說。

　　愛爾眼科(300015.SZ)利用超募資金中的7340萬元收購5家公司股權，如今正在實施的已經有三家，公司證券代表唐佳玲告訴理財周報記者，公司收購前多方面進行了權衡，2010年還要新增8到11家眼科醫院，所以，2010年愛爾眼科將迎來其高速發展時期。

　　理財周報記者經過調查發現，南風股份(300004.SZ)在超募資金的投資項目上獲得的認同度也很高。

　　南風股份2.38億的超募資金全部用于補充公司遼寧紅沿河核電機組以及公司的主營業務。南風股份是我國核電類風機產品的行業龍頭，是國內唯一的產品線涵蓋核電領域HVAC所有品種和國內唯一具有核電領域HVAC設備總承包經驗的供應商。此次超募資金的使用，無疑是如虎添翼。

　　像神州泰岳、萊美藥業、上海佳豪(300008.SZ)、華測檢測、大禹節水(300021.SZ)等創業板上市公司都有超募資金的使用計劃。不過，張廣文提醒投資者，有些創業板上市公司在超募資金的使用上也會擴充產能，會收購兼并，但是投資者要考慮上市公司這方面花的錢是不是合理，價格方面有沒有過分灑脫。

　　神州泰岳公告顯示，其在鞏固和提升移動互聯網運維支撐核心競爭能力上投入為9.4億，這得到了相關人士的質疑，在他們看來，互聯網運維支撐方面的花費無需這么多資金。

　　而飛信業務運維的利潤對于神州泰岳舉足輕重的，但飛信本身不是神州的項目，而是中移動的，兩者在未來的合作上還存在變數。

　　超募資金，可能埋下地雷

　　福兮禍之所伏。

　　上市公司到底按照怎樣的思維和方式來花錢，記者問到的相關人士對此都諱莫如深。

　　理財周報數據中心數據顯示，第一批在創業板上市的28家公司平均發行市盈率就達到了56.7倍，超募資金共計87.42億元，平均超募率為129%。

　　在這28家公司中， 15家公司的超募率都達到100%以上，超募率最低的探路者超募率也達到46.25%。

　　而目前的兩市第一高價股神州泰岳，超募率達到了238.96%，超募資金超過12億元，而神州泰岳招股說明書顯示，神州泰岳2008年凈利潤才1.2億元，也就是說，超募資金是公司2008年凈利潤的10倍。

　　一次超募，10年的凈利潤就輕易到。但創業板公司卻沒有管理這部分資金的能力，急于求成，可能給上市公司帶來爛攤子，一旦超募資金用完而項目不能產生收益，這些新鋪的攤子可能會嚴重拖上市公司后腿；另一方面，又面臨著監管層超募資金6個月內必須拿出使用計劃這樣的硬性規定，又使得新項目的上馬缺乏論證，增大了風險。

　　要知道，很多創新性公司垮都垮在擴張上。

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