等待過會的4家券商中國信最具競爭力，籌劃IPO的東方、國泰君安等“黑馬”或將殺出

　　本報記者 于德良 張藝良

　　下周一，證監會發審委將審核華泰證券股份有限公司的首發申請，華泰證券由此成為今年首家上會券商。

　　繼中信證券首家券商IPO上市時隔6年之后，光大證券、招商證券近來也實現了IPO上市，由此，券商IPO上市的熱情被點燃，借殼上市不再是券商的首選目標。

　　之前，國信證券、華泰證券、紅塔證券、山西證券和西部證券均已遞交IPO申報材料，如今華泰證券率先上會，剩下4家尚需等待。東方證券、國泰君安、興業證券等啟動了上市程序，而更多的券商則正在醞釀上市。有業內人士戲稱“今明兩年是券商的上市年”，那么哪家券商會在這場角逐中勝出？從上述4家待過會券商的各項數據分析，國信證券最具競爭力。

　　IPO標準調整 券商爭擠上市班車

　　我國券商上市主要有兩種途徑，一是IPO上市，二是借殼上市。在目前上市的11家券商中，只有中信證券、光大證券和招商證券通過IPO上市，西南證券、海通證券、東北證券、長江證券等8家券商由于不能滿足中國證監會《首次公開發行股票并上市管理辦法》中規定的“連續三年盈利”的上市條件，均采取了借殼上市的辦法。

　　近年來隨著我國證券市場的快速發展，券商的盈利能力得到提升，“連續三年盈利”的要求不再是阻礙券商上市的障礙。根據相關數據統計，現有58家券商符合A股IPO資格。由于借殼上市的種種弊端，管理層明確表態支持券商IPO上市，而這么多券商在近年內上市是不可能的。

　　證監會近期發布《關于完善證券公司首次公開發行股票并上市有關審慎性監管要求的通知》，對2008年證券公司IPO上市有關審慎性要求的部分具體指標進行調整完善，新標準從強調“具有較強的持續盈利能力”改為“具有較強的市場競爭力”，其中具體內容修訂為：公司上一年度經紀業務、承銷與保薦業務、資產管理業務等主要業務中，應當至少有兩項業務水平位于行業中等水平以上或者至少有一項業務收入位于行業前十。

　　其次，將“具有良好的成長性”審慎監管要求具體內容修訂為：公司經紀業務、承銷與保薦業務、資產管理業務等主要業務中，應當至少有一項業務凈收入增長率近兩年位列行業中等水平以上。

　　這次調整主要是突出證券經紀、投資銀行和資產管理業務的競爭力和成長性，以更好地體現證券公司為資本市場提供中介服務的功能和扶優限劣的政策導向。同時，也增強指標的可比性和規則的可操作性。

　　四券商比拼 國信有望脫穎而出

　　中國證券業協會2008年度的統計數據顯示，從營業收入看，2008年國泰君安、中信證券、海通、廣發、銀河、國信、華泰、申萬、中信建投、招商證券位列前十。

　　在經紀業務排名中，代理買賣證券業務凈收入排名以銀河、國泰、廣發、海通、申萬、國信、中信建投、華泰、招商、光大為排名前十。

　　受托客戶資產管理業務凈收入前十位分別為東方、中金、華泰、國信、國泰君安、中信、廣發、光大、招商、國元。從承銷、保薦及并購重組等財務顧問業務的凈收入排名來看，中信、中金、中銀國際、國泰君安、銀河證券、平安證券、國信證券、廣發證券、中信建投、安信證券位居前十。

　　比照新的上市條件與數據，不難看出，除了招商證券外，國泰君安的凈資本實力、每股收益以及凈利潤在幾家券商中尤為突出，各項關鍵業績指標排名都在前五以內。另外，廣發、華泰、國信等也均達到了要求。

　　國信證券和華泰證券，它們連續三年累計凈利潤均超過70億元，凈資本均在50億元之上，其中國泰君安、國信證券、申銀萬國還在今年最新的分類評級中，獲得AA級別。

　　據資料顯示，國信證券注冊資本70億元，在全國33個城市擁有49家營業網點，截至2008年12月31日，公司總資產452.6億元，凈資產106.7億元，凈資本73.1億元。2007年公司實現凈利潤68.8億元，排名行業第三；2008年，實現凈利潤20.1億元，凈資產收益率17%，經紀業務股票基金交易額排名行業第三，投資銀行業務股票發行家數排名第一；截至2009年第三季度，公司實現凈利潤29.22億。

　　紅塔證券、西部證券、山西證券這三家地域性券商各有各的優勢。

　　根據中國證券業協會網站公布的數據，在各項指標中其排名各有先后。數據顯示，在2008年度107家證券公司總資產排名中，山西證券以77.8億元排名第42位，西部證券75.7億元排名44位，紅塔證券稍稍落后，以52.7億元排在第57位。

　　在凈資產排名類，紅塔證券則以29.9億元位居31位，成為這三家中排名相對最高的。山西證券以24.3億元位居37位，西部證券則以19.9億元排名50位。

　　在凈資本這項衡量券商硬實力的重要指標中，三家公司的差距相對比較大。紅塔證券以25.5億元列席28位，排名較靠前。山西證券以19.6億元元名列38位，而西部證券則到了第50位，凈資本16.7億元。

　　在衡量券商的綜合盈利性指標中，營業收入和凈利潤也很有參考性。在營業收入排名中，西部證券在這三家中排名最高，位列31位，山西證券位列42位，紅塔證券卻在此項指標中排列59位。在凈利潤排名中，西部證券同樣排在這三家中的第一位，在107家所有公司中排在31位，達到40億元。山西證券39位，凈利潤達到27.6億元。紅塔證券以17.1億元排在48位。

　　由于上述三家券商的規模目前比較小，在投行、資產管理業務方面還都沒有特別出眾的表現，其業務依賴經紀業務的比重仍然很大。因此，從經紀業務中可以看出其在競爭力上的一些實力。在2008年代理買賣證券業務凈收入的名單中，西部證券達到8.37億元，排名33位。山西證券則比西部證券在這項上下滑了15位，以6.1億元坐在了48位的位置上。紅塔證券則在此項和其他兩公司差距較大，以2.7億元名列第70位。在證券公司客戶交易結算資金余額排名中，西部證券似乎相對比較能吸引到客戶，其以54.4億元排名35位。山西證券以52.7億元的資金余額排名第37位。紅塔證券在這次比拼中相對落后，位居70位，客戶資金余額20.3億元。

　　“黑馬”或將殺出 東方、國泰君安等正積極籌劃

　　因去年巨虧夢斷上市路的東方證券，近期有望重啟上市。

　　就在東方證券欲圓上市夢想時，2008年東方證券因為投資失誤導致自營業務虧損21.21億元，致使公司全年業績凈虧逾8.8億元，不得不撤回上市申請材料。

　　2008年度東方證券凈資產66.47億元，排12位；凈資本52.06億元，排11位；營業收入和凈利潤均排107位。今年東方證券已經走出了巨虧的陰影，其未經審計的半年報顯示，2009年上半年，東方證券實現了9.22億元的凈利潤，每股收益為0.28元。曾經由于倉位過重，導致東方證券去年虧損的自營業務，如今也成為了該公司業績翻身的“救星”，2009年上半年公司實現投資收益4.47億元，公允價值變動收益4.99億元，兩項合計收益為9.46億元，占18.43億元的營業收入比例高達51%。

　　國泰君安是成立于1999年的大型證券公司，目前擁有注冊資本47億。其公司所屬的3家子公司、5家分公司、23家區域營銷總部及所轄的113家營業部遍布全國28個省。是目前國內規模最大、經營范圍最寬、機構分布最廣的證券公司之一。在還未上市的券商中，國泰君安的綜合實力可以說是很強的。

　　根據中國證券業協會公布的數據，2008年，國泰君安總資產681億元，緊緊跟在已經上市的中信證券和海通證券之后。同樣，凈資本也以132億元名列第三。在營業收入上，國泰君安在2008年實現收入120億元，雄踞第一。在上市考察的另一個重要指標凈利潤方面，2008年公司實現凈利潤61億元，排名第二。2007年凈利潤為70億元，排名第二。2006年實現凈利潤14億元，排名第四。在各項業務中，國泰君安也都名利前茅，其經紀業務在近四年中都一直穩居市場第二位。

　　在業績方面可以說國泰君安完全滿足上市要求。其所面臨的最大問題，就在于監管部門“一參一控”的要求。據資料顯示，從2005年到2007年之間，匯金公司和建銀投資共投資了10家地方券商，匯金公司注資的券商有銀河證券、申銀萬國和國泰君安；建銀投資注資的有中金公司、中投證券、中信建投證券、瑞銀證券、齊魯證券、宏源證券和西南證券。此后，匯金又接盤中投證券。作為匯金系的大型券商，國泰君安前三大股東中，上海國資委控股23.8%，匯金公司控股21.28%，深圳市投資控股有限公司控股11.15%。

　　上市的預期使得其股權頻現各大產權交易所。近期，又有500萬股國泰君安股權在上海聯交所掛牌交易。據悉，國泰君安目前已經結束上市輔導期，就只等待達標“一參一控”。

　　繼招商證券之后到底哪家券商會摘得IPO頭單，這個謎底即將揭曉。

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