樂(lè)琰 周小雍

　　在上海熱鬧的徐家匯商圈擁有三家品牌百貨——匯金、上海六百和匯聯(lián)商廈的上海徐家匯商城股份有限公司(下稱“徐家匯商城”)今天將上會(huì)審核，擬登陸深圳中小板。

　　徐家匯商城的資方背景是絕對(duì)國(guó)有控股。徐家匯商城(集團(tuán))有限公司、上海商投實(shí)業(yè)有限公司和匯鑫投資三家國(guó)有股東分別持股38%、10%和4 %，合計(jì)持股52%。有趣的是，著名作家余秋雨由于持股1.5%成為徐家匯商城的第十大股東。

　　根據(jù)《上海徐家匯商城股份有限公司首發(fā)招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)》披露，截至今年6月底，徐家匯商城共有42名自然人股東。余秋雨曾斥資241.22萬(wàn)元購(gòu)入了1.5%的股份，每股受讓價(jià)格為2.9239元。經(jīng)過(guò)一系列股本轉(zhuǎn)增后，目前以持股518.6445萬(wàn)股擁有該公司的1.5%股權(quán)，與另外一名自然人一起并列徐家匯商城第十大股東。

　　余秋雨生于1946年， 招股說(shuō)明書中的股東身份證信息顯示，該股東也出生于1946年，此外，住所等信息也與公開資料基本吻合。

　　徐家匯商城本次IPO擬發(fā)行不超過(guò)7000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)4.15億股。本次發(fā)行募集資金將用于建設(shè)匯金百貨虹橋店和收購(gòu)匯金百貨27.5%股權(quán)兩大項(xiàng)目。上述兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)需要資金12.2642億元，其中募集資金的投資額為9.0642億元。

　　以此估算，對(duì)應(yīng)每股發(fā)行價(jià)約12.95元。相比當(dāng)年每股2.9239元的受讓成本，翻了兩番。如以每股12.95元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，余秋雨持有該公司518.6445萬(wàn)股的股份在上市后預(yù)計(jì)市值至少6700萬(wàn)元。

　　6700萬(wàn)元只是保守?cái)?shù)字，以徐家匯商城2008年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)約1.76億元計(jì)算，每股收益率約為0.42元，若按本月發(fā)行的三只中小板新股的平均發(fā)行市盈率48倍計(jì)算，每股股價(jià)將高達(dá)20元，余秋雨的身家可能因此輕松過(guò)億。

　　毛利率超行業(yè)平均水平

　　徐家匯商城目前是上海地區(qū)銷售規(guī)模最大的百貨零售企業(yè)之一，特別在徐家匯商圈的市場(chǎng)份額處于領(lǐng)先位置。根據(jù)上海商業(yè)信息中心的數(shù)據(jù)，2008 年上海市百貨單店銷售額排行榜前十強(qiáng)中徐家匯地區(qū)百貨店占據(jù)三席，其中下屬匯金百貨徐匯店排名第七。2008 年度，徐家匯商城下屬三家百貨店合計(jì)在徐家匯商圈百貨零售業(yè)的市場(chǎng)占有率達(dá)到43.37%。

　　徐家匯商城的起源始于1952年，其前身是當(dāng)年建立的上海市第六百貨商店，這是上海市最早的國(guó)營(yíng)商業(yè)企業(yè)之一，2002年6月，經(jīng)上海市人民政府批準(zhǔn)，上海六百實(shí)業(yè)有限公司依法整體變更為上海徐家匯商城股份有限公司。

　　目前徐家匯商城除擁有上述3家位于徐家匯的百貨商場(chǎng)外，還在上海虹橋商圈擴(kuò)張了一家匯金百貨虹橋店。

　　CBN記者查閱包括百聯(lián)股份、廣州友誼、東百集團(tuán)、王府井、鄂武商、南寧百貨等其他同類百貨企業(yè)的業(yè)績(jī)后發(fā)現(xiàn)，近幾年來(lái)，由于金融風(fēng)暴等因素，整體行業(yè)的毛利率都有逐年下降的趨勢(shì)，上述企業(yè)的毛利率在15%~20%不等。而徐家匯商城的毛利率超過(guò)20%，超過(guò)行業(yè)平均水平。這與徐家匯商圈優(yōu)越地位非常相關(guān)。據(jù)悉，目前徐家匯商圈內(nèi)現(xiàn)有大小商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)1000余家，商業(yè)零售業(yè)的建筑面積近88萬(wàn)平方米，日均人流量70萬(wàn)人次，節(jié)假日期間超過(guò)100萬(wàn)~150萬(wàn)人。

　　行業(yè)利潤(rùn)下滑帶來(lái)挑戰(zhàn)

　　根據(jù)其透露的公司擴(kuò)張計(jì)劃，未來(lái)三年內(nèi)，公司自有的匯金百貨、上海六百等商業(yè)品牌零售網(wǎng)點(diǎn)在上海地區(qū)達(dá)到4~6家；以知識(shí)產(chǎn)權(quán)輸出為載體的零售網(wǎng)點(diǎn)在華東地區(qū)擴(kuò)展1~2家。其中匯金百貨將首選上海、杭州、南京等華東一線城市作為擴(kuò)張重點(diǎn)，上海六百則立足于上海。此外，公司旗下的匯金超市將通過(guò)“百貨+超市”的組合模式結(jié)伴經(jīng)營(yíng)，力爭(zhēng)到2010年末，在上海地區(qū)的門店總數(shù)達(dá)到8家。

　　但業(yè)內(nèi)分析，徐家匯商城同時(shí)也面臨一系列挑戰(zhàn)。首先是商圈內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，盡管徐家匯商圈給匯金、六百等帶來(lái)不錯(cuò)的盈利，但同時(shí)，位于周邊的太平洋百貨、美羅城、東方商廈、港匯廣場(chǎng)等都具有不俗實(shí)力，且太平洋、港匯和東方商廈都先后做過(guò)整體升級(jí)和部分招商調(diào)整，太平洋等經(jīng)過(guò)調(diào)整后的營(yíng)業(yè)額提升明顯。假如行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，徐家匯商城的市場(chǎng)占有率和盈利能力可能存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于金融風(fēng)暴引發(fā)的行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)壓力和此前大幅促銷帶來(lái)的百貨業(yè)利潤(rùn)下滑等都是徐家匯商城所面臨的挑戰(zhàn)。

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