胡中彬

　　主板IPO隨著成渝高速的發行重新開啟。

　　7月15日，四川成渝高速公路股份有限公司 (下稱 “四川成渝”，601107.SH)開始發行。資金再次蜂擁出動，銀行間市場拆借利率也隨之上揚。

　　事實上，除了良好的資產和回報預期外，攤薄后20倍市盈率的發行價格也被認為略顯便宜，這成為眾多資金躍躍欲試的重要原因。而本次發行也改變了以往A+H發行中，A股發行價較H股有折價的情形，四川成渝定價較H股溢價接近30%。

　　發行受追捧

　　本次四川成渝共發行5億股，募集資金主要用于收購成樂高速公路公司股權、償還其貸款及補充流動資金。

　　“四川成渝是西部地區的公路龍頭，我們看好其上市后的發展前景�！敝薪鸸�司認為，四川成渝現有和即將收購的路產均處于四川乃至整個西部經濟最發達地區，在成渝經濟區發展戰略的帶動下，特別是受地震災后重建政策的刺激，車流量將保持穩定高速增長。

　　去年，成渝高速實現每股收益0.21元，按照券商間的平均預測，該公司09年全面攤薄每股收益有望達到0.25元。

　　7月14日，經過深圳、上海、北京三地向超過160家機構投資者推介后，四川成渝發行價出爐，其發行價格區間上限確定為3.6元/股，該價格區間上限對應于本次發行后的市盈率為20倍，09年全面攤薄后的動態市盈率僅為14.4倍。

　　這樣的定價水平，讓四川成渝在如此火爆的市場中略顯冷靜。

　　此前，IPO重啟后剛剛掛牌上市的桂林三金和萬馬電纜均將發行價格定在了30倍以上的市盈率，超過了發行制度改革前的上限。而這兩家公司在掛牌首日，仍然一度因飆漲超過了80%而被交易所臨時停牌。

　　對于定價水平，四川成渝董事長唐勇在深圳舉行的路演中也表示：“四川成渝這次A股上市，一定會給二級市場投資者留出很好的空間�！�

　　據記者了解，有部分基金甚至稱動用了近億元資金網下申購。在四川成渝網上申購的前兩天，銀行間市場7天期回購定盤利率上漲了3.67個基點，14天期也出現了4.6個基點的上漲。這樣的情形在以往大盤股發行時也曾屢屢出現。

　　較H股溢價考量

　　事實上，作為實行市場化詢價制度后發行的首支大盤股，以往IPO發行中A-H股折價情況是否再現，一直是市場對四川成渝關注的焦點。

　　最終3.6元/股的發行價格區間上限較四川成渝H股在價格區間確定日7月13日的收盤價溢價29%。相同權益不同價格，是否意味著買A股不如買H股？這樣的溢價水平讓A股的定價遭受到了考驗。

　　對此，南方某券商資產管理部人士稱，A股和H股兩大市場本來就存在很大的差異，從行業估值來看就可見一斑，目前A股高速公路行業的平均市盈率約20倍，高于H股的13倍，四川成渝A股發行溢價也是在情理之中。

　　上述四川成渝有關人士也坦陳，在此次發行定價中，充分考慮到了H股股價的問題，A股整體較H股具有一定溢價是客觀現實，公司盡量考慮縮小溢價水平，最終才選擇了20倍市盈率的發行水平。

　　目前A+H高速公路上市公司共有3家：寧滬高速、皖通高速和深高速，三家公司A/H溢價率分別為28.6%、42.9%和87.8%，平均溢價53.1%。

　　對比四川成渝A股發行價格不到30%的溢價，這讓機構對其二級市場的表現充滿遐想。中金公司表示，考慮到目前A股市場對新股的熱情，預計上市當天新股價格很可能會超過5元。

　　來源：經濟觀察網

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