本報記者 朱 寶 香港報道

　　四川成渝高速公路(以下簡稱“成渝高速”，00107.HK)回歸A股終于塵埃落定。

　　7月13日傍晚，成渝高速公告稱，A股已確定指示性價格區間為3.25元-3.60元。公司董事長唐勇透露，機構投資者申購踴躍，不低于發行價格上限的有效報價認購倍數達253倍。

　　“扣除A股發行費用后，集資的10.98億元擬用于從川高公司與星源公司收購成樂公司股權，另外，部分資金還將用于償還成樂公司的部分銀行貸款�！碧朴略�7月14日網上路演時稱。

　　7月14日，在大盤暴漲631.1點的背景下，成渝高速H股收報3.15港元，下跌2.48%。

　　A股溢價定價爭議

　　按照14日H股收盤價3.15港元匯兌后計算，A股定價區間較H股溢價17%至29.6%。唐勇認為，發行定價超過H股股價是市場化詢價的合理結果。他說，中投證券、國泰證券、中信證券、東方證券等數家證券公司普遍認為，成渝高速A股合理價區間為4.23元-5.01元，對應2009年市盈率為16.9-19.8倍。同時，各券商對成渝高速的平均詢價區間為3.42元-4.00元之間，高于7月10日成渝高速H股收盤價3.22港元。

　　“我們統計了截至7月10日的交易數據，除去近期處于停牌中的東方航空以外， A股較H 股的平均溢價為123.69%，最高溢價高達576.65%。這說明A股較H 股溢價是一個普遍現象，造成這一現象的原因不是公司個體的差異，而在于境內、境外兩個市場所處的環境、投資主體的風險偏好以及制度不同�！碧朴路Q。

　　他認為，如果一家公司在H股市場被低估，而它回歸A股市場IPO定價被強行限定于不高于H股股價，既沒有真正體現市場化定價的原則，也可能為新股上市后的惡意炒作埋下伏筆。

　　唐勇說，麥格理給成渝高速H股的目標價為4.70港元(約4.14元)，遠高于成渝高速本次確定的新股發行價格區間。但他也表示，并不認為A股發行價格定得越高越好�！敖刂两衲�7月，在現有48家H+A股公司中，存在A股價格與H股價格倒掛的僅剩一家，且H股比A股價格僅高出2%。A股對比H股全線溢價的情況似乎很快就要成為現實�！碧朴路Q。

　　遂渝高速收購年內完成

　　唐勇在路演時透露，募集資金計劃收購的項目成樂公司，主營業務是經營成都至樂山的高速公路。近年來成樂營業收入增長迅猛，2006、2007和2008年度營業收入分別為1.71億元、2.14億元和2.78億元。

　　“成渝、成雅、成樂均是中西部地區經濟建設的‘黃金通道’，其地理位置及在全國高速公路網中的重要地位將為公司的主營業務收入帶來穩定增長的預期�！碧朴路Q。

　　但問題在于，高速公路的收費期一旦結束，或者高速公路停止征收費用，成渝高速又將該如何發展？唐勇說，目前成渝高速所屬的高速公路都還有20年左右收費期，同時公司擬收購的高速公路都有超過20年的收費期，擬投資建設的高速公路收費期從現在計算將超過30年。除此之外，公司還將不斷地收購和建設新的高速公路，以支持公司的長期可持續經營。

　　“公司兩個股東川高公司和華建中心，已經出具避免同業競爭承諾函。目前川高與公司已經簽訂收購意向協議，公司計劃于09年底收購遂渝高速�！碧朴路Q，除上述收購以外，公司也在開展成南高速的收購，并擬投資建設成都至仁壽高速公路。這些項目完成后，該公司的高速公路總里程將超過800公里。

　　“我認為在可以預見的未來，高速公路收費是不會取消的。不管是國家的政策還是從全世界高速公路的收費情況來看都是這樣，比如日本的高速公路也全部是收費的。如果真的有一天國家要取消高速公路收費，一定會給公司合理的補償，而且會提前告知，公司會利用良好的現金流進行經營轉型�！碧朴路Q。

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