21世紀經濟報道記者 胡婧薇

　　新股發行讀秒，沉寂了半年的銀行間拆借市場終于有了活躍的跡象。

　　22日，各期限的上海銀行間同業拆放利率(Shibor)均上揚。其中一周拆借利率五個月來首次突破1%，上漲9.25個基點至1.0892%，成為上漲幅度最大的品種。當天上午，銀行間七天質押式回購加權平均利率也在上周五跳升5個多基點的情況下，再漲了10個基點，升至1.0962%。

　　融資需求驟然增加

　　這是在央行大幅降息、減少資金回籠之后，銀行間拆借利率難得的大幅上揚。

　　自17日開始，銀行間市場資金驟緊的信號日趨明顯：隔夜和一周Shibor上漲幅度都超過13個基點，達到去年12月底的拆借利率水平。

　　一家外資銀行的資金部人士表示，上周融資需求忽然增多，一些機構到下午仍忙于尋找資金。拆借市場上短期利率上升很快，而長期利率如一年期則上升緩慢，周五僅上升0.37個基點。

　　“IPO隨時會開啟，市場預期資金面肯定會緊張。大的資金融出機構趁此抬高價格，而資金融入方多數是以短期融資支撐長期投資，不得不接受較高的報價。”他說。

　　此外，一家股份制銀行的貨幣市場交易員還認為，正逢6月末，機構也會在半年報發布前多留現金，這個因素也造成了拆借利率的走高。

　　申購新股最大的機構之一——基金公司——盡管不能參與銀行間市場的拆借，卻能以國債和金融債作為抵押向銀行融入資金。基金們的行動，間接影響了銀行市場的拆借利率。作為基金打新股的主要融資渠道，七天質押式回購利率稍高于同期的銀行拆借利率。

　　質押式回購的交易量周一出現明顯上升，約為上周日交易量的兩倍。

　　資金面并非“事實性緊張”

　　相比2007年新股發行給銀行間拆借造成資金難求的緊張局面，今年的市場則顯得十分淡定。

　　一家外資行負責利率產品的人士表示，雖然資金面相對于十分寬裕時略有收縮，但市場流動性沒有出現事實性的緊張，相信IPO開始后市場上也仍然能拆到資金。

　　上海一家基金的收益部人士認為，穩定的資金面正是新的IPO規則帶來的益處。

　　第一創業證券的估算，在2007 年的市場資金環境下，每1 萬億凍結資金量，大約會給銀行間七天回購利率帶來100個基點左右的推升效果。而今年新股發行對于每一只股票發行，已參與網下發行的配售對象不得再通過網上申購新股，并對申購賬戶、申購資金和規模進行了限定，市場普遍預計新股發行特別是小盤股的發行對拆借利率影響有限。

　　不過在過低的利率環境長時間運行之后，機構開始預期利率將趁IPO之際回歸原位。

　　南京銀行金融市場部陳辰在22日的報告中表示，新股發行的小石子也會引起利率波動的漣漪，“這也反映了較長時間以來資金利率低位運行回歸的要求，必然引發機構投資者資金成本的上行，從而引發債券收益率上行。”

　　市場利率上行的速度，還取決于央行公開市場操作的力度。上述貨幣市場交易員表示，未來每個周大約1000多億到期資金投放到市場，如果央行沒有加大回籠力度或提高回購利率，則拆借利率不會因IPO快速上行。

　　債券收益上行風險增大

　　對債市下半年走勢而言，IPO重啟只是短期的影響因素。

　　“IPO真正開啟之后，對債市的負面影響也不會太大，債市走勢將重新由經濟基本面決定。”一家券商的固定收益部人士表示，大方向而言，債市的熊市基調沒有改變。

　　陳辰也認為，對通脹的擔憂已成為影響債市最重要的基本面因素，加上IPO重啟兌現，更強化了投資者對基本面的樂觀預期，由此債市從短端至長端受到的壓力均有所增強，“預計IPO啟動前，市場都需要對一系列樂觀情緒進行消化，債券收益率上行風險加大。”

　　未來，信用債可能重新成為受青睞的投資品種，“機構一旦發現打新股收益不高，很可能重返信用債市場。”上述券商人士表示。

　　上海一家券商的債券交易員認為，IPO收益對機構而言略單薄，但對散戶可能有比較大的吸引力，在債市牛市收益頗豐的散戶，IPO重啟前可能選擇了固定收益類產品，但打新股的無風險收益吸引力將引導他們從一些理財產品中撤資而進入股市。

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