本次新股IPO重啟前夕，新股發行制度出現了向中小投資者的明顯傾斜，這是A股市場向前邁的一大步。不過，我們在樂于看到散戶能更多參與新股申購的同時，也有必要稍加回顧2006年到2008年上一輪IPO期間的幾個案例。

　　2006年6月，股權分置改革啟動一年之后，A股的“新老劃斷”從中小板的中工國際開始。也許是壓抑太久，這只小盤股將國內市場的炒新“傳統”充分發揚光大，首日漲幅達到332%。深交所對此在幾個交易日內進行了大量調查，但結果并沒有發現明顯的操縱，參與炒作的資金相當分散，應該多是散戶行為。

　　中工國際首日50元的最高價，迄今仍是其K線圖上的“珠穆朗瑪峰”，其后該股持續下跌，直到第二年4月，A股的牛市開始瘋狂之后才回升至首日收盤價之上。但這只建材股并不是首日漲幅最高的，它只排到第20位。同屬中小板的宏達經編和中核鈦白在上市當日，股價都翻了五番。這里要特別提一下：中核鈦白如今已經戴了“ST”的帽子。投資有風險這句話，拿中核鈦白加以詮釋再恰當不過。

　　另一件事情是中國國航破發。在2006年的8月18日，一個頗為“吉利”的日子，國航上市當日即告破發，創了A股的一個先例。

　　中國石油這只超級大盤股發行價16.7元，而首日最高價卻達到48元，并由此引起打新機構瘋狂套現。中石油的這次A股IPO，成為股市大調整序幕中的標志性事件。

　　在上述兩年多的時間內，A股共有268個IPO，其中中小板223個、大盤股45個，另外還有H股濰柴動力吸收合并A股湘火炬后在深市主板上市。這段時間內，中小投資者的經歷可謂喜憂參半，其中既有申購中簽的喜悅，也有盲目“炒新”帶來的深刻教訓。

　　新股發行機制改革之后，過去機構的資金優勢被削弱，從而間接提升了散戶中簽的概率。另外券商的操作空間更大，可能會以回撥機制等更多照顧到散戶利益。但是隨著發行制度的日益市場化，證券品種的供給狀況也將發生根本性轉變。加上首發上市流通的比例增加，幾乎可以確定的是，“炒新”的風險將超過以往任何一個時期。

　　雖然A股監管水平在不斷提高，但也不能確保今后不會有類似中核鈦白的劣質股渾水摸魚。另外，中石油的案例也警示我們不能忽視系統性風險。當前A股處在一個微妙關口，在這一階段參與新股申購和交易，更需理性和智慧。據一財

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