李江

　　2009年5月22日，在A股IPO暫停的8個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，預(yù)示著新股發(fā)行制度的改革，以及IPO重新啟動(dòng)。6月10日，在結(jié)束征求意見(jiàn)后的不到一周的時(shí)間內(nèi)，有關(guān)新股發(fā)行改革的正式稿隨即公布，并于11日起正式實(shí)施。新股發(fā)行改革的進(jìn)程之快超出市場(chǎng)預(yù)期，也暗示管理層的心切，IPO重啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。

　　新股發(fā)行改革方案正式發(fā)布

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)10日正式公布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》，自6月11日起施行。

　　證監(jiān)會(huì)曾于5月22日至6月5日就《指導(dǎo)意見(jiàn)》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，期間共收到各種反饋意見(jiàn)1687件。據(jù)悉，反饋意見(jiàn)主要集中于四方面：一是鑒于目前有個(gè)別投資者有多個(gè)賬戶的情形，應(yīng)明確單個(gè)投資者只能使用一個(gè)賬戶申購(gòu)新股，以有效向有申購(gòu)意向的中小投資者傾斜；二是認(rèn)為目前股份鎖定數(shù)量較多，不利于抑制市場(chǎng)炒作，應(yīng)當(dāng)放寬股份鎖定限制，增加可供交易的股份數(shù)量；第三種意見(jiàn)認(rèn)為，隨著定價(jià)市場(chǎng)化程度的提高，有必要相應(yīng)增加發(fā)行機(jī)制的彈性，給予券商在回?fù)堋⒅兄拱l(fā)行等方面更多的自主裁量選擇；第四類(lèi)意見(jiàn)則是法人機(jī)構(gòu)和部分個(gè)人投資者針對(duì)千分之一的網(wǎng)上申購(gòu)上限提出了各自不同傾向的看法。

　　經(jīng)認(rèn)真研究，證監(jiān)會(huì)采納了前三項(xiàng)建議，并對(duì)《指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》進(jìn)行了相應(yīng)修改完善：關(guān)于賬戶問(wèn)題，為澄清疑慮，在近期改革措施部分，進(jìn)一步明確“單個(gè)投資者只能使用一個(gè)合格賬戶申購(gòu)新股”的要求；在改革基本內(nèi)容部分，增加了“適時(shí)調(diào)整股份發(fā)行政策，增加可供交易股份數(shù)量”的內(nèi)容，以及“完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制”的原則思路。

　　國(guó)元證券認(rèn)為，從承銷(xiāo)商的角度來(lái)看，指導(dǎo)意見(jiàn)中的四項(xiàng)措施不僅針對(duì)性強(qiáng)，而且充分體現(xiàn)了未來(lái)市場(chǎng)化的改革取向，對(duì)今后新股發(fā)行具有重要的指導(dǎo)意義。同時(shí)指出，此次新股發(fā)行體制改革的原則之一是促進(jìn)新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，其途徑是強(qiáng)化各參與對(duì)象的約束力，從而在增強(qiáng)買(mǎi)方約束力的同時(shí)，進(jìn)而強(qiáng)化買(mǎi)方對(duì)發(fā)行人和保薦人所形成的約束力，改變不合理的圈錢(qián)行為，讓市場(chǎng)上各參與主體真正負(fù)起責(zé)任，這將有利于減輕新股上市的價(jià)格泡沫。

　　申銀萬(wàn)國(guó)指出《指導(dǎo)意見(jiàn)》本身是一個(gè)比較原則性的文件，主要起到明確改革的原則、方向的作用，其內(nèi)容也是“基本內(nèi)容”，因此，《指導(dǎo)意見(jiàn)》給未來(lái)的發(fā)行體制進(jìn)一步改革預(yù)留了比較大的操作空間。

　　IPO重啟準(zhǔn)備工作到位

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人10日就相關(guān)問(wèn)題接受采訪時(shí)表示，本次新股發(fā)行體制改革是對(duì)詢價(jià)制度的進(jìn)一步完善，內(nèi)容盡管不多，但涉及面廣，需要考慮的因素多。目前正在積極落實(shí)各項(xiàng)改革要求，穩(wěn)步開(kāi)展各項(xiàng)工作。

　　同時(shí)也指出，證監(jiān)會(huì)就網(wǎng)下申購(gòu)電子化平臺(tái)、登記結(jié)算平臺(tái)等技術(shù)系統(tǒng)的調(diào)整、相關(guān)操作規(guī)則的制訂，與交易所、登記公司、證券業(yè)協(xié)會(huì)等單位進(jìn)行了深入討論。各相關(guān)單位正在抓緊時(shí)間進(jìn)行系統(tǒng)調(diào)整，規(guī)定制訂等技術(shù)準(zhǔn)備工作。

　　據(jù)悉，前述技術(shù)系統(tǒng)等調(diào)整并不復(fù)雜，不會(huì)成為影響新股發(fā)行的制約性因素。

　　與新股發(fā)行相關(guān)的工作都在同步進(jìn)行。證監(jiān)會(huì)近期組織召開(kāi)承銷(xiāo)商會(huì)議，對(duì)《指導(dǎo)意見(jiàn)》進(jìn)行深入研討，以使其準(zhǔn)確理解掌握各項(xiàng)改革要求，促進(jìn)承銷(xiāo)商履行職責(zé)，做好專(zhuān)業(yè)服務(wù)。

　　另外，相關(guān)保薦人已經(jīng)開(kāi)始為已過(guò)會(huì)企業(yè)補(bǔ)充相關(guān)材料，具體包括財(cái)務(wù)資料、律師意見(jiàn)、會(huì)計(jì)師意見(jiàn)以及招股說(shuō)明書(shū)作相應(yīng)修改。截至日前，共有33家企業(yè)過(guò)會(huì)。也就是說(shuō)，隨時(shí)會(huì)有企業(yè)拿到發(fā)行核準(zhǔn)文件。

　　IPO最快本月重啟

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》的正式出臺(tái)意味著IPO的重啟即將成為現(xiàn)實(shí)，隨著各項(xiàng)準(zhǔn)備工作的完成。有分析人士認(rèn)為，IPO重啟或許在本月內(nèi)正式掀開(kāi)帷幕

　　近期券商正忙著向證監(jiān)會(huì)報(bào)送最后的封卷資料。據(jù)一些券商人士介紹，這些公司的最后封卷材料可能兩三天內(nèi)收齊。按以往流程，企業(yè)在遞交最后封卷材料后，大概需要花10日走流程。有券商投行負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這個(gè)決定可能是為讓IPO趕在6月底之前重啟。因?yàn)椋�如果時(shí)間延后到7月，擬上市企業(yè)就需補(bǔ)充半年報(bào)。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)和業(yè)內(nèi)之前預(yù)測(cè)的差不多。廣州證券分析師張廣文也認(rèn)為，在最近兩三周恢復(fù)IPO的可能性非常大。

　　申銀萬(wàn)國(guó)分析師林瑾認(rèn)為交易所可能在6月下旬前還要發(fā)布相關(guān)的細(xì)則，并完成系統(tǒng)測(cè)試。以此看，理論上IPO最早于6月下旬開(kāi)始刊登招股書(shū)并詢價(jià)、7月初正式發(fā)行也未嘗沒(méi)有可能。

　　國(guó)元證券高新指出，今年以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)了積極的變化，國(guó)家出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)振興措施，效果逐漸顯現(xiàn)，證券市場(chǎng)也對(duì)此作出了積極反應(yīng)，上證綜指從低點(diǎn)1664點(diǎn)持續(xù)上漲到6月5日的2753點(diǎn)，漲幅高達(dá)65%，投資者信心逐步恢復(fù)。高新認(rèn)為，在此時(shí)啟動(dòng)IPO，市場(chǎng)時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，讓更多的優(yōu)質(zhì)公司走入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，這將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展起到積極推動(dòng)作用。

　　首發(fā)大盤(pán)股可能性不大

　　針對(duì)最受關(guān)注的哪類(lèi)企業(yè)會(huì)最先放行IPO，證監(jiān)會(huì)未予明確。而來(lái)自研究機(jī)構(gòu)和投行人士的觀點(diǎn)呈現(xiàn)一定分歧，但認(rèn)為首發(fā)中小盤(pán)股可能性最大的觀點(diǎn)占據(jù)多數(shù)。

　　國(guó)金證券副總裁姜文國(guó)認(rèn)為，從市場(chǎng)接受的角度看，IPO重啟的第一單有可能是偏小盤(pán)的品種，但考慮到解決大型國(guó)企融資問(wèn)題，第一單放行大盤(pán)股的可能性也仍然存在。廣發(fā)證券投行負(fù)責(zé)人認(rèn)為，先發(fā)行的品種可能是中小板中規(guī)模比較大的股票。

　　但是這些中小企業(yè)在取得優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，可能要面臨另一大難題。部分券商投行部負(fù)責(zé)人表示，這些公司中不排除出現(xiàn)2008年全年虧損的情況，即便一些企業(yè)實(shí)現(xiàn)微薄的盈利，也可能由于達(dá)不到證監(jiān)會(huì)的要求而無(wú)法上市。

　　另外，伴隨近期股市走強(qiáng)，研究人員認(rèn)為市場(chǎng)承接力量有所提升，不少研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為中大盤(pán)股首發(fā)的可能性較大。長(zhǎng)江證券策略分析員張凡認(rèn)為，首發(fā)類(lèi)似中國(guó)建筑的大盤(pán)股可能性最大。國(guó)泰君安證券策略分析師翟鵬認(rèn)為，發(fā)行節(jié)奏上可能會(huì)呈現(xiàn)“先小后大”特點(diǎn)，首單發(fā)中小盤(pán)股的可能性較大，但之后還是會(huì)對(duì)大盤(pán)股放行。

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