本報(bào)記者 矯月

　　近日，有消息傳出，停牌長達(dá)一年之久的長江電力或?qū)��?fù)牌。有知情人士向本報(bào)記者透露，近期，長江電力的整體上市方案將獲批，公司也將隨之復(fù)牌。

　　5月14日，本報(bào)記者就此消息致電長江電力，公司證券部工作人員表示，整體上市方案已報(bào)國家有關(guān)部門，但還未得到國家相關(guān)部門的批復(fù)，至于方案目前還未可知，如果出來，公司將會(huì)公告。

　　據(jù)最新消息，國務(wù)院已基本同意了三峽總公司的整體上市方案，且將于近期批復(fù)。

　　湖北能源使重組進(jìn)程一拖再拖？

　　長江電力5月8日發(fā)布公告，稱公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組事宜，即日起停牌。6月2日6日分別發(fā)布公告，稱公司控股股東中國長江三峽工程開發(fā)總公司擬將主營業(yè)務(wù)整體上市。由此開始，長江電力傳言已久的整體上市正式拉開了序幕，因?yàn)殚L江電力的公告含義較為模糊，具體主營業(yè)務(wù)包括哪些內(nèi)容被業(yè)界炒得紛紛揚(yáng)揚(yáng)。

　　停牌一年之久，使得長江電力承受了來自市場(chǎng)不小的壓力。事實(shí)上，當(dāng)時(shí)長江電力對(duì)于停牌原因解釋得非常簡單，即要啟動(dòng)整體上市。長江電力不僅是中國最大的水電公司，其背后控制者更是中國長江三峽工程開發(fā)總公司，這更決定了整體上市實(shí)際操作絕非其公告說的那么簡單。

　　“如果只是注入三峽電站的資產(chǎn)，不可能停牌這么久�！睈劢ㄗC券電力行業(yè)分析師史淵華認(rèn)為，湖北能源集團(tuán)是長江電力整體上市方案一拖再拖的最大原因。2007年三峽總公司以現(xiàn)金31億元獲得湖北能源集團(tuán)45%的股權(quán)，由于湖北能源集團(tuán)的發(fā)電項(xiàng)目也集中在華中地區(qū)，與長江電力形成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)�！伴L江電力的整體上市主要目的就是為了消除長江電力與大股東三峽總公司之間存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。而湖北能源集團(tuán)的資產(chǎn)一直在收購、重組，這也給整體上市帶來很大麻煩�！痹谶@種情況下，史淵華并不認(rèn)同長江電力將在近期復(fù)牌的說法。

　　市場(chǎng)推測(cè)整體上市三方案

　　目前，市場(chǎng)上討論最多的整體上市方案有三個(gè)：一是只收購剩余18臺(tái)機(jī)組; 二是收購18臺(tái)地上機(jī)組及6臺(tái)地下機(jī)組；三是，收購18臺(tái)地上機(jī)組及6臺(tái)地下機(jī)組和另外的在建項(xiàng)目，即將龐大的金沙江在建項(xiàng)目(溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘4個(gè)大型水電站)及三峽地下工程納入整體上市資產(chǎn)中。不過，這一方案被許多分析師認(rèn)為不大可能，理由是“在建項(xiàng)目可能會(huì)影響整體上市的表現(xiàn)”。

　　國元證券電力行業(yè)分析師常格非認(rèn)為，目前，三峽地上機(jī)組已經(jīng)有8臺(tái)屬于上市公司，本次整體上市的內(nèi)容，應(yīng)該是將其余18臺(tái)注入進(jìn)來，對(duì)于注入別的資產(chǎn)的可能性不大。

　　不過，另有消息稱，長江電力整體上市的核心內(nèi)容是準(zhǔn)備將三峽26臺(tái)地上機(jī)組建設(shè)完工后納入上市公司。有證券知情人士透漏，整體上市的核心內(nèi)容是將金沙江在建項(xiàng)目及三峽地下工程納入整體上市資產(chǎn)之中。

　　對(duì)此，中國管理科學(xué)研究院學(xué)術(shù)委員會(huì)特約研究員于士廣分析，長江電力整體上市不排除有將地下機(jī)組和其他水電項(xiàng)目如金沙江溪洛渡、向家壩及烏東德、白鶴灘等水力資源開發(fā)項(xiàng)目注入公司的可能，但是這幾個(gè)項(xiàng)目建設(shè)周期長，不確定因素多，短期還不能見到效益，只能增加一些想像空間。

　　據(jù)行業(yè)研究員表示，此次資產(chǎn)注入的最終方案可能是只收購已經(jīng)投產(chǎn)的18臺(tái)共計(jì)1260萬千瓦的發(fā)電機(jī)組。以往，待裝資產(chǎn)都是先由三峽總公司進(jìn)行建設(shè)，投產(chǎn)后再注入上市公司。如果三峽總公司將其他在建機(jī)組注入長電，由于建設(shè)期內(nèi)沒有產(chǎn)出，再加上三峽總公司增發(fā)股份帶來的攤薄效應(yīng)，必將對(duì)長電短期業(yè)績構(gòu)成不利影響，未必能獲得其他原有股東同意。

　　整體上市或需近千億資金

　　業(yè)內(nèi)人士提出，三峽總公司如果把剩余的18臺(tái)地上機(jī)組注入上市公司長江電力，涉及金額在900億~1000億元。不過，錢從哪里來，已成為整體上市能否順利進(jìn)行的關(guān)鍵。

　　傳言很盛的送股、三峽總公司凈資產(chǎn)折股已被多位業(yè)內(nèi)人士所否定，不然的話，三峽總公司持股比例將會(huì)上升到91.5%左右。鑒于此，長江電力的整體上市方案也在不斷的進(jìn)行變更，由原定的增發(fā)新股融資改變?yōu)槿缃竦摹安糠謸Q股加部分現(xiàn)金購買”的方式進(jìn)行。而為了保證新方案的推進(jìn)，三峽總公司甚至可能將金沙江船閘、通航設(shè)備等公益性資產(chǎn)全部排除在此次整體上市之外。

　　常格非指出，以一臺(tái)機(jī)組需要50億資金計(jì)算，僅注入18臺(tái)機(jī)組就需要資金900億元，這還不算其他資產(chǎn)。“我認(rèn)為公司或?qū)⒉扇“l(fā)債和定向增發(fā)相結(jié)合的方式籌措資金，具體方案將影響業(yè)績變化�！�

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