金沙江在建項目，裝還是不裝？

　　高永鈺

　　三峽總公司的整體上市已讓投資者等了一年。目前業界盛傳，三峽總公司將把剩余的18臺地上機組注入上市公司長江電力(600900.SH)，涉及金額在900億~1000億元。長江電力IPO時曾承諾，三峽總公司將逐步把新投產的機組并入長江電力，并在2015年前，實現全部26臺機組整體上市。截至2008年10月，歷時15年建設的三峽26臺地上機組全部落成，比原定計劃整整提前了一年。

　　長江電力董秘樓堅在接受CBN采訪時用了四個字來表達整體上市現狀：“曙光在前”。

　　方案3月上報國務院

　　一位接近長江電力的人士表示，國務院已基本同意了三峽總公司的整體上市方案，且將于近期批復。“三峽總公司3月份就已將方案報到了國務院，目前程序已基本走完，就等一紙批文。”上述人士透露。

　　此前，三峽總公司討論最多的整體上市方案有兩個，一是只收購剩余18臺機組；二是收購18臺地上機組及6臺地下機組。還曾考慮過一種方案是，收購18臺地上機組及6臺地下機組和另外的在建項目，即將龐大的金沙江在建項目(溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘4個大型水電站)及三峽地下工程納入整體上市資產中。不過，這一方案被許多分析師認為不大可能，理由是“在建項目可能會影響整體上市的表現”。

　　國泰君安電力分析師王威也認為，如果未盈利的資產注入上市公司，將導致公司未來1~2年業績低于市場預期已久的整體上市效應，而是否將此等資產注入，將帶來上市公司2009年每股收益15%~20%的差異。

　　在上市方式上，長江電力可能會采取“現金+換股”的方式進行，爭論焦點在于如何換股。“對于長江電力來說，換股是必不可少的一個方式。這次長江電力估計將拿出約500億元的現金來收購母公司資產。”上述接近長江電力的人士表示。

　　這對于2008年總資產只有577億元，凈利潤不到40億元的長江電力來說，500億元的現金不是一個小數字。

　　整體上市三年醞釀

　　除早年參股建行、國航等央企外，長江電力2006年10月還以現金1億元收購廣州控股(600098.SH)11.189%的股權；之后，在2007年以現金31億元獲湖北省能源集團45%的股權；同時以7億元購上海電力(600021.SH)10%股份；并在同年底，又以28.5億元投資參股皖能集團，獲得皖能集團約34%的股權。

　　此外，2008年2月長江電力還以15億元發起成立了長江電力創新投資管理有限公司，專門開展股權投資業務，其令人眼花繚亂的資本運作手段讓其他央企羨慕不已。“長江電力目標就是打造一個綜合性的能源集團。”上述接近長江電力的人士表示。

　　在長江電力的資本運作告一段落后，2008年5月7日，長江電力公告稱，由于重大資產重組正式停牌。同一天，長江電力董秘辦的負責人在接受CBN采訪時表示，三峽總公司正式申請整體上市。

　　截至今年5月，距長江電力停牌整一年后，三峽總公司就整體上市事宜和國家相關部門的協商也進入尾聲。一位三峽總公司的內部人士在接受CBN采訪時表示，只要拿到國務院批準重組的批文，長江電力就會召開股東大會，向證監會提出申請。

　　在談及IPO沒有開閘是否會影響三峽總公司整體上市時，上述三峽總公司內部人士稱，在整體上市方案上報國務院前，國資委、財政部等相關部委都已對此提出了具體意見，上報方案是被大家認可的。如果不出意外，本月國務院批文能拿到，三峽總公司可能就在IPO重啟后的第一批。

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