投資者報(記者王豪)沉寂了整整一年之后，Pre-IPO(上市前投資)市場終于有了解凍的跡象，銀行、信托等金融機構開始摩拳擦掌，嘗試向客戶推出相關理財產品。

　　“最近一段時間，找我咨詢這方面的個人和機構投資者明顯多了。”中天嘉華高級理財師張存貴4月下旬告訴《投資者報》記者，可能是受創業板管理辦法出臺及新股發行制度即將推出傳言的影響，Pre-IPO市場有轉暖的跡象。

　　張存貴同時表示：“一個長期停發新股的市場是不正常的，IPO遲早要重啟，投資者在股權價格相對較低的時機進場，是很明智的選擇。但需要提醒的是，政策的變數太多——比如立立電子的教訓，新股發行可能會是一個比較漫長的過程，目前做Pre-IPO投資的風險較大，投資者應該謹慎投資。”

　　銀行Pre-IPO產品重現市場

　　銀行對于新股發行的動向最為敏感，除了常規的“打新股”產品，不少銀行一直在嘗試推出收益更高的Pre-IPO理財產品。

　　早在2007年4月，繼全國人大常委會委員吳曉靈發表“應該允許商業銀行進行私募股權投資”的講話后不久，中信銀行即與中信信托合作，推出了“中信理財之錦繡一號”的國內首份PE銀行理財產品。此后，建設銀行、工商銀行、交通銀行、民生銀行、光大銀行等也紛紛向其高端客戶推出類似產品。但自2008年股市走熊、新股停發之后，市場便再未見到同類產品。

　　在今年3月31日證監會發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)之后，部分銀行開始向市場力推Pre-IPO產品，最積極的當屬建設銀行。

　　3月31日，建設銀行向社會發售“建行財富三號”六期股權投資類人民幣理財產品，該產品將“投資于至少兩家在行業內具有一定龍頭地位、在行業中具有較高的可持續成長性擬上市公司股權或股權收益權”，最高預期年收益率達123.8%。其發行公告認為，“目前市場股權價值普遍低估，正是進行PE投資的較好時期”。

　　“這款產品賣得很不錯，一方面是前面幾期的收益較好；另一方面，為了控制風險及滿足部分客戶的需求，該產品分為優先收益類和次級收益類兩檔，優先級具有先于次級享受固定收益、收益保障性強的特點。只是這類產品只面向部分高端客戶，所以總體規模不會很大。”建設銀行北京分行財富管理中心客戶經理王汝成對《投資者報》記者表示，“雖然這款產品主要投資標的是Pre-IPO，但并非僅僅為了迎合創業板，事實上我們選中的企業多數是符合主板上市條件的。”

　　此外，據市場人士透露，招行近期也面向金融資產超過1000萬元的40多位高端私人銀行客戶推出了兩款Pre-IPO理財產品。

　　值得注意的是，目前受法律規定和內部體制方面的影響，各商業銀行雖然不能大張旗鼓地發行PE(私募股權投資)產品，但私底下，很多銀行一直在為其少數高端客戶提供顧問、代理服務，其角色類似于中介性質的投資銀行。

　　一家商業銀行投行部人士對記者透露，他們會針對個別高端私人銀行客戶(金融資產過億)的需求，幫助尋找合適的PE和VC項目或者具有一定實力的投資公司進行操作。

　　據記者了解，工行現在也有Pre-IPO的股權投資產品，但是僅針對少數高端客戶，不公開發售，所以市場上見不著。通常，這類私募股權投資的產品，投資起點非常高，大概要幾百萬元以上，工行人士沒有透露具體數字。

　　部分銀行保持謹慎

　　與此同時，也有不少銀行對于推出Pre-IPO理財產品保持謹慎觀望的態度。

　　一位民生銀行私人銀行部人士坦言：“目前我們還沒考慮推這類產品。一是股市動蕩，時機不好；二是風險較高，仍將以穩健主打。其實整個銀行業內對這類產品都還沒有進入實質操作階段，一下子做起來會很難。”

　　中信銀行一位負責產品研發的投資經理也向《投資者報》記者表示，目前不適合大批量推出這類產品，“2007年共有121只新股發行，今年會有多少呢？而且，像創業板上市公司的融資額一般也就1個億左右，留給PE投資的空間很有限。最重要的是，銀行業務安全第一，我們不敢為了一點利益，去讓客戶冒賠錢的風險，所以對這類產品的審批很長。舉個例子，中信錦繡一號、二號推出以后，去年初就有同事說要推三號，但到現在還沒出來。”

　　信托新產品瞄準創業板

　　信托公司由于橫跨貨幣市場、資本市場、實業投資三大領域，對于Pre-IPO投資沒有任何法律障礙，所以向來是這一投資產品的“急先鋒”。

　　3月31日，《暫行辦法》出臺當日，平安信托即發行“平安財富？盛景一期信托計劃”，投資方式包括但不限于直接或間接投資于公司股權、可轉股債權、股權受益權等。這是繼2008年連推“平安財富？輝煌一號”等5只股權投資信托之后，再次重拳出擊Pre-IPO市場。

　　“平安信托對這方面的業務非常重視，而且也有強大的優勢和豐富的經驗，比如平安保險6000萬的客戶群體、平安證券大量的優質項目等等，為此我們還專門成立了一個創投公司。”平安信托副總經理何勇對《投資者報》記者表示。

　　他告訴記者，為了控制投資風險，平安信托對“平安財富？盛景一期信托計劃”做了三個方面的設計：一是提升投資門檻，要求客戶最低認購金額為300萬元，且不超過個人資產的30%；二是嚴格篩選項目，投資對象要求是已有保薦人介入、1~3年以內有望上市的擬上市公司；三是與投資對象簽訂退出協議，比如在公司無法成功上市時，公司管理層必須以一定價格回購股權等，以保障信托的收益。

　　此外，長期關注并力推股權投資產品的湖南信托(2007年發行11只股權投資信托計劃、2008年發行6只、2009年已發行7只)也不甘人后，具有里程碑意義的“股權投資十期”在4月20日開始發行，“芙蓉11號”也正式面世。

　　目前涉及投資于擬上市公司的PE信托產品有近60款。隨著創業板的推出，相關的信托產品有收益增高的機會。如達晨創投公司、深圳創新投等手上有數十個項目是瞄準創業板的，而與這些公司合作的信托產品有深國投—鑄金資本一號、湖南信托發行的“深圳達晨信托產品系列之創業投資一號集合資金信托產品”。

　　根據記者觀察，在Pre-IPO信托產品中比較活躍的信托公司有華潤深國投、湖南信托、交銀國信、平安信托、新華信托、國聯信托等。

　　Wind數據顯示，今年以來，各信托公司共發行了23只股權投資類信托產品，其中，3月31日《暫行辦法》出臺后發行了11只股權投資類信托產品，占47.83%。由此可見信托公司對Pre-IPO業務的期待。

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