陳雙慶

　　4月20日 ，廣州汽車集團股份有限公司(以下簡稱“廣汽集團”)總經理曾慶洪表示，廣汽集團已向證監會遞交相關申請，目前正等待較好的市場時機上市。

　　廣汽集團從2002年開始談及上市構想，2005年進入上市輔導期，卻在多次似乎已駛入上市快車道時，又屢屢傳出擱置上市的聲音。

　　“廣汽IPO確實已經進入了上會程序，這意味著之前影響上市的各種因素已經理順，這次可以說是真正進入了上市快車道。”一位熟知廣汽集團上市情況的投行人士表示。

　　等待，還是等待

　　“2008年上半年我們就已經向證監會遞交材料，目前正等待合適時機。”廣汽集團董秘盧颯日前對本報表示。

　　這樣的等待，對于廣汽集團來說已不是第一次。

　　2002年，廣汽集團多次對外透露了上市構想，并于當年進行股份制改造。2005年6月28日，歷時3年的改制成功，廣州汽車集團有限公司整體變更為廣州汽車集團股份有限公司。3年間，廣汽集團致力于解決歷史遺留問題，以徹底甩下包袱，為上市掃清障礙。

　　改制后的廣汽集團由汽車整車、零部件、商貿和技術中心四大塊資產組成，旗下包括廣州本田、廣汽豐田、廣汽客車等企業，資產總額85億元，凈資產約35億元，按1：1的比例折股35億股，每股面值一元。而廣州汽車工業集團是廣汽集團控股股東，占91.9%的股份。

　　隨著股改成功，2005年7月，廣發證券開始對廣汽集團進行上市輔導，按照其整體上市計劃，旗下廣州本田、廣汽豐田、廣汽日野、駿威客車以及相關汽車零配件資產將一并打包上市。

　　然而就在廣汽集團上市似乎已駛入快車道時，2006年6月，廣汽集團董事長張房有和時任廣汽集團副董事長的陸志峰雙雙公開表示，廣汽上市計劃無限期擱置。陸志峰強調擱置計劃是經多方判斷，包括進行資產培育及等待合適的時機，并非技術問題。

　　2007年1月份，張房有推翻關于“無限期擱置”的說法，對外透露“將重啟上市計劃”；2008年初傳出廣汽已遞交申請的消息。之后，又無下文。

　　“說真的，當時連我們都不清楚什么時候廣汽集團能上市。”廣發證券一名投行人士半開玩笑半無奈地說。

　　合資方的反對

　　“廣汽上市過程屢次受阻，主要還是因為其內部復雜的產權關系與合資公司里外方的反對。”一名接近廣汽的投行人士透露，廣汽集團經歷了與合資方漫長的談判過程。

　　對于與日方的談判，盧颯表示無法透露有關細節。不過，知情人士表示，日方反對上市源于信息披露將對合資方造成影響。

　　“早在駿威汽車披露廣本的財務信息時，外方就表明了態度。”該投行人士表示。

　　廣汽集團旗下的駿威汽車成立于1992年，1993年在香港上市。作為母公司，廣汽集團一方面使駿威汽車擁有“廣州汽車集團公司”100%股權，而這家公司又持有廣州本田合資公司50%股權，這樣，駿威間接持有合資公司廣州本田50%的股權；另一方面，則把廣汽集團其他非主營資產，如廣州蓄電池、廣州華汽彈簧、廣州駿威汽車發展等零部件資產重組打包注入駿威。

　　這樣的股權結構使駿威汽車只注入中方資產，外方對其沒有控股發言權；但是最賺錢的廣州本田的利潤卻又體現在上市公司的業績里，這對駿威汽車的評級和股價都有決定性影響。

　　但是，這一做法備受合資方詬病。2003年，時任廣州本田總經理的門協轟二就公開表示對廣本通過駿威變相上市、駿威汽車屢屢披露廣本經營管理和財務數據的不滿。

　　“外方最介意的是競爭對手通過這些信息得知企業的銷售、利潤情況，還有得知企業下一步的戰略布局。”該投行人士表示，廣汽集團想要通過上市增強實力，肯定不敢采取駿威汽車的模式繞開外方，雖然合資的廣州本田、廣汽豐田中日雙方各占50%的股權，從法律上雙方平等，但實際上是掌握著核心技術的日方控制著主動權。

　　“新車型的推出速度體現一家汽車公司的競爭力，也是其利潤來源。如果沒有汽車制造設計核心技術，即使銷量和利潤多可觀、銷售渠道多好，一旦擁有核心技術的合資方撤離，那么該企業將損失大部分利潤來源。”國信證券的汽車行業分析師對此直言。

　　另一方面，根據廣汽之前的整體上市規劃，其上市融得資金主要投向自主品牌，外方認為其并沒有從合資企業上市中得到多少益處，并擔心引入更多的股東使利潤被分流，同時合資公司的決策過程也變得更加復雜。

　　“在上市沒有得到多大益處、還要承擔披露信息義務的情況下，外方通過自身優勢進行談判也是必然。”該投行人士表示，雖然具體的談判結果目前無從得知，但是廣汽集團旗下的廣州本田、廣汽本田與駿威客車等資產質量不同，必須協商對價比例，廣汽很可能在這方面做出一定讓步。

　　重選上市時機

　　2008年上半年廣汽集團向證監會遞交有關申請，這意味著合資方的因素已通過談判理順。不過，廣汽又一次放慢上市步伐，知情人士透露，這次是廣汽集團主動放緩上市，有關負責人考慮到受金融危機影響，“2008年業績并不好看”。

　　據統計，2008年全年銷售利潤同比下降了25億元。“如果IPO重啟，估計廣汽集團會在明年上市，以一份穩定的業績表去融得更多資金。”上海第一證券汽車分析師表示，目前IPO遲遲未開閘，在證監會排隊上會的企業已達兩三百家，估計廣汽集團也要一段時間才能實現上市。

　　對于目前已駛入正常軌道的廣汽IPO計劃，盧颯再次強調并無時間表。

　　該分析師認為，廣汽已錯過2007年二級市場行情大漲、估值高的機會，目前正面臨發展自主品牌的資金壓力。雖然在政府支持自主品牌的情況下，廣汽其他融資渠道順暢，但上市畢竟是一個更好的融資平臺。“目前二級市場已經回暖，廣汽集團上市時機也顯得越來越成熟。”

　　來源：經濟觀察網

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