匯金溢價接盤保險保障基金新華人壽或重啟上市

http://www.sina.com.cn 2009年04月11日 00:35 經(jīng)濟觀察報

　　歐陽曉紅袁朝暉

　　中央?yún)R金投資有限責任公司(下稱匯金)很可能溢價接手中國保險保障基金有限公司(下稱保險保障基金)所持新華人壽保險股份有限公司38.815%的股權。

　　接近新華人壽股東的人士說，如無意外，新華人壽將于本月召開年度股東大會，屆時將會通過年度審計報告、財務結(jié)算等文件；與此同時，匯金與保險保障基金也會就做完審計、評估之后的新華人壽達成一個交易價格。

　　上述人士稱，交易價格很可能是溢價，只是溢多溢少的問題。

　　匯金溢價接盤

　　保險保障基金2007年5月首次出手，以每股5.99元的價格購買隆鑫集團有限公司、海南格林島投資有限公司、東方集團實業(yè)股份有限公司所持新華人壽股權，合計2.7億股，這一價格較原股東當年平均3元的入股價增幅近1倍；此后，保險保障基金先后收購東方集團、中國中小企業(yè)投資公司、新產(chǎn)業(yè)投資公司持有的新華人壽股份，一共持有新華人壽38.815%的股權。

　　匯金接手之前，中國人壽、人保集團、中國平安等多家保險公司都曾表露過接盤保險保障基金的意愿。一位保監(jiān)會人士稱：“新華人壽國有化是最好的結(jié)果，既化解了潛在風險，又契合公司的長遠戰(zhàn)略目標。”

　　按照《保險法》規(guī)定，單一保險公司股東持股不得超過20%，38.815%的股權理論上需要由兩個股東來接盤，但這并不會成為雙方交易的絆腳石，因為《保險法》留有政策空間，規(guī)定保監(jiān)會特批的除外。

　　中央財經(jīng)大學保險學院郝演蘇教授認為，從匯金的政策身份及經(jīng)濟背景來看，倘若只是短期投資行為可能會存在不確定性，若長期則是可取的，是多贏之策。

　　匯金代表國家依法對國有重點金融企業(yè)行使出資人權利和履行出資人義務；實現(xiàn)國有金融資產(chǎn)保值增值。目前由匯金直接控股、參股的金融機構(gòu)包括五家大型商業(yè)銀行、兩家證券公司、兩家綜合性機構(gòu)和一家再保險公司。

　　而匯金入主新華人壽后，勢必會派出董事，其保險股權管理處目前共有5人；派駐中再董事4人。去年9月，匯金還曾面向社會招聘管理人員，推薦至其擬參股的中國農(nóng)業(yè)銀行擔任全職董事。

　　市場觀察人士稱，匯金入主國內(nèi)金融機構(gòu)均是控股身份，并旨在通過上市的方式實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，目前匯金持有股份的公司多數(shù)業(yè)已上市或擬上市。因而，匯金入主新華人壽之后，新華人壽也可能重啟上市之旅。

　　2002年9月，新華人壽曾向中國保監(jiān)會上報上市方案，并于次年6月拿到保監(jiān)會同意上市的批文，其后又向證監(jiān)會申報并獲首肯。當時，新華人壽已經(jīng)選定海通證券為上市主承銷商，擔任上市審計的則是普華永道中天會計師事務所。

　　一時間，堪稱“國內(nèi)保險第一股”的新華人壽備受各界關注。不過，此后新華保險中斷了上市進程。

　　按照當時新華人壽有關負責人的說法，沒有上市完全是新華人壽自身的一種選擇。2004年6月，已完成上市各項準備工作的新華人壽，考慮資本市場已然生變，并預測該變化將會影響2004年下半年其上市的籌資總量，于是決定推遲上市。

　　按照新華人壽的測算，若資本市場在 2004年下半年為1600點，則新華人壽籌資約35億至40億元，其股價在6元到7元之間；但其即將上市之際，股市已跌破1200點，則籌資約20億元左右，股價將跌到4元到5元。

　　上述負責人稱，2005年1月30日，上海、深圳股市都創(chuàng)了1999年以來的最低點，倘若新華人壽在那時候登陸A股，不僅籌資不理想，還會招致罵名。

　　不過，知情人士透露，當時的新華人壽遭遇了壽險業(yè)上市的難題。該人士稱，當時國內(nèi)市場股票發(fā)行價格是按每股凈收益乘以當前市場認可的市盈率，但從國際慣例看，保險公司卻是個例外。

　　通常的股票定價建立在財務指標基礎上，普通企業(yè)慣以市盈率法定價，且其定價有個隱含的假設，即每年的預期收益相對穩(wěn)定。但是，按世界各國保險公司的經(jīng)營規(guī)律，壽險公司一般要經(jīng)過 5-8年的正常業(yè)務虧損期后才開始盈利。這類公司在成立之初的投入非常大，利潤的體現(xiàn)通常在5-10年之后。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，新興壽險公司每股收益的水平可能非常低，按確定市盈率計算的發(fā)行價格不能真實反映壽險公司自身的盈利能力和成長性，因此，采用內(nèi)在價值法(現(xiàn)有業(yè)務價值)或評估價值法(未來業(yè)務價值)比較適宜。

　　據(jù)介紹，2003年新華人壽每股收益不到1毛錢，按照A股市場IPO價格一般限定在20倍以內(nèi)的行規(guī)，即使按20倍的市盈率計算，新華人壽IPO價格每股也只能限定在2元以內(nèi)，如此低價，新華人壽難以接受，當時新華人壽的計劃發(fā)行價格是每股 8-10元。