⊙李敏斌

　　市況不佳，最怕“抽水”，但上市公司偏偏在“缺水”的時候抽水。作為市場“水源地”的銀行業目前也面臨“缺水”，大規模新增的貸款使其資本充足率下降過快，資本充足率已成為今年國內銀行面臨的重要問題之一，年初以來，為補充資本金，國內8家銀行已發、待發次級債規模高達4930億元，近日有傳說銀監會正計劃將銀行交叉持有的次級債從其資本中扣除，對銀行資本充足率的監管更加嚴格。在這樣的情況下，大多數銀行將采取股權融資來補充核心資本。目前市場的流動性正處于收縮階段，而新股發行接踵而來，浦發銀行的再融資計劃可能會進一步吸走市場上已經十分緊張的流動性，讓市場變得更加敏感。市場擔心，浦發銀行可能開了一個“壞頭”，其他銀行將漸次排隊股權融資。

　　歷史總是驚人地相似，2008年初，平安集團推出巨額融資計劃引發股市寬幅震蕩，在某種程度上可說因此終止了上一輪牛市。如今同樣的故事即將上演，問題是目前滬深股市能否應對再融資潮？雖然兩市較去年年底已大幅回升，但近期在風吹草動之后接連大跌，顯示股市信心依然脆弱，尚需維穩；股市的融資功能剛剛恢復沒多久，但卻承載了太多的希望，新股發行的數量和總體融資規模已趕上2007年，創業板推出箭在弦上，多家上司公司推出再融資計劃，如此頻繁和沉重的股票發行，將令市場感到壓抑。

　　盡管歷史背景類似，但是市場的演繹卻有不同的版本。去年各家公司宣布巨額再融資計劃的時候，機構口誅筆伐，投資者用腳投票，引發股市恐慌性拋售。今年上市公司又開始接連宣布融資計劃，但市場的反應已經溫和、理性了許多，而相關公司在市場流傳各種所謂再融資傳言之后，總想方設法趕第一時間正面回應，比去年無動于衷任由股價自由落體運動，應該說進步不小。

　　現在，投資者在情緒宣泄之余，更應該冷靜下來花點時間分析再融資的利弊，客觀評價擬融資公司的投資價值。首先，我們要就事論事，不能簡單地把再融資等同于“惡意圈錢”。在公開市場，再融資是一個雙向選擇的事情，投資者不接受的話，上市公司一分錢都籌不到。判斷融資是利多還是利空，要看公司的實際經營狀況、發展前景和資金用途。當然，融資時間的選擇也是一個重要的因素。任何一個負責任的上市公司，首先要維護現有股東的利益，在融資規模、定價及時機上充分征求股東尤其是中小股東的意見，尊重大多數股東的意愿，而在不適當的時機推行融資計劃，就是不負責任的行為。如果市場不理解、不接受，即便政策護航維穩，也是徒勞。

　　但是，市場對上市公司再融資的恐懼在各種因素夾擊下往往被擴大，而市場聞“再融資”色變，正顯示市場投資人與上市公司在理念上的沖突，同時也說明目前股市至少還沒有恢復完整的功能。市場對再融資恐懼源自固有思維未轉變，而上市公司對再融資的無度需求，則顯示了上市公司對市場客觀發展規律的漠視。說到底，是否支持再融資，其實并不在于融資金額的多少，而在于擬融資公司確切的發展戰略和資金使用方向，雖然短期內擴大股本會攤薄每股收益，但更重要的是要看到它未來的增長潛力。

　　(作者系資深財經評論員，現居深圳)