國(guó)元證券 常格非

　　公司主要從事太陽(yáng)能電池片、太陽(yáng)能電池組件以及太陽(yáng)能燈具等太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，是我國(guó)重要的太陽(yáng)能光伏應(yīng)用產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)供應(yīng)商。公司是國(guó)內(nèi)較早從事太陽(yáng)能應(yīng)用產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的生產(chǎn)企業(yè)之一。2007年-2009年銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為73.92%和137.89%。

　　太陽(yáng)能市場(chǎng)發(fā)展速度一直較快，雖然2009年受金融危機(jī)影響，行業(yè)發(fā)展受到了嚴(yán)重影響，全球市場(chǎng)出現(xiàn)了6.5%的負(fù)增長(zhǎng)，但隨著金融危機(jī)的緩解，光伏行業(yè)于2009年第三季度開(kāi)始快速?gòu)?fù)蘇，預(yù)計(jì)2010年和2011年將恢復(fù)迅猛的發(fā)展勢(shì)頭，裝機(jī)容量保持55%以上增長(zhǎng)速度。裝機(jī)容量的快速增長(zhǎng)，使得組件產(chǎn)品需求旺盛，從中短期來(lái)看，組件行業(yè)不存在產(chǎn)能過(guò)剩的局面。

　　公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于：公司在太陽(yáng)能市場(chǎng)有較高的市場(chǎng)份額，司2008年太陽(yáng)能電池片產(chǎn)量為34.11MW，在國(guó)內(nèi)排名第15位，占全國(guó)總產(chǎn)量的1.32%；產(chǎn)品已成功打入歐盟、美國(guó)等主要太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品市場(chǎng)。公司產(chǎn)品達(dá)到IEC標(biāo)準(zhǔn)和EN標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)取得德國(guó)的TUV認(rèn)證、意大利的RINA認(rèn)證、法國(guó)的CE認(rèn)證、美國(guó)UL認(rèn)證、英國(guó)MCS認(rèn)證和和澳大利亞CEC認(rèn)證。

　　通過(guò)募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司將進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司2010年-2012年扣除非經(jīng)常性損益的每股收益分別是0.96元、1.39元、2.35元。按照目前行業(yè)市盈率，同時(shí)考慮到A股回落帶來(lái)的估值走低，我們給予行業(yè)32-38倍的市盈率，對(duì)應(yīng)的估值區(qū)間33.33元-36.48元，建議詢(xún)價(jià)區(qū)間為31.00元到35.00元之間。按照新的詢(xún)價(jià)機(jī)制，建議掛檔31.00元40%，33.00元40%，35.00元20%。