光大銀行(601818)：期待發行完成后的高速增長

　　公司簡介及發行概況：公司本次發行股份70億股(超額配售后)，發行最終確定戰略配售30億股；網下發行15.5億股；超額配售后網上發行24.5億股。公司發行完成后總股本將由發行前的334.35 億股擴至404.35億股，但流通股本僅為24.5億股 ，成為目前上市股份制銀行中流通盤規模和比例最小的銀行。考慮綠鞋機制，公司此次IPO有望募集資金210億元左右，將提升公司2010年資本充足率以及核心資本充足率至12%和9%。

　　公司財務指標分析與比較：與已上市的股份制銀行相比，公司各項財務指標處于中等水平。公司資產規模高于華夏、深發展；公司盈利能力處于同業平均水平，而較低的凈息差是拖累公司盈利能力的關鍵因素，2009年公司凈息差處于股份制銀行最低水平；另外，公司的資產質量相對較好，處于同業平均水平，撥備覆蓋率較高。

　　盈利預測、估值與合理價值區間：我們預計公司2010-2011年凈利潤分別為113.33億元、141.66億元，增速分別達到48.28%、25%。公司發行攤薄后2010-2011年實現每股收益為0.28元、0.35元，發行攤薄后2010-2011年實現每股凈資產為1.95元、2.20元。考慮到目前市場新股情緒以及公司本身存在流通股本較小的交易性機會，我們給予公司上市合理價值為3.31元-3.51元。