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　　申銀萬國4日發布新股詢價報告表示，建議招商證券(601999.sh)詢價區間為20-23元，具體如下：

　　招商證券經紀業務代理交易額和主承銷金額排名行業第8、凈資產和凈利潤排名行業第10.上市后合理價格為23 元-25 元，對應09 年PE26X-28X。建議詢價區間20-23 元，對應09 年PE22X-26X。考慮光大IPO 對應28X09年PE，而光大發行時市場處于相對高位，申銀萬國認為詢價結果接近23 元的可能較大。

　　招商證券是崛起于證券業綜合治理的后起之秀：公司背靠招商局集團，以精準的市場定位、差異化的競爭戰略和較高的市場化程度而享譽業內。通過持續的兼并收購在經紀、資產管理和國際業務等方面建立起較大的先發優勢。

　　公司賣方業務本位清晰，差異化、特色化戰略先行：(1)經紀業務渠道先行、產品體系豐富完善、市場份額穩步提升(2)投行業務聚焦特色中小融資項目，強化金融創新和戰略客戶制度(3)多元化的資產管理業務平臺已經建立，控股博時基金、參股招商基金，合并基金管理規模行業排名第二。

　　當前券商股09 年平均PE26X，PB4X。申銀萬國預測：招商2009 年凈利潤為31.87 億元、2010 年為32.23 億元，折合發行后的EPS 為0.89 元和0.90 元。考慮到新股上市公司市場定位一般略高，申銀萬國給予23 到25 元的二級市場目標價格，對應09 年PE26X 到28X。建議詢價區間為20-23 元。

　　主要風險：A 股市場大幅下跌或成交量萎縮、博時基金股權比例降低導致資產管理業務收入降低。

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