田文會

　　一季度1.48萬億票據(jù)貸款自7月份開始陸續(xù)到期，資金回流銀行后去向何方呢？在貸款、債券和票據(jù)等幾個大的放款渠道中，票據(jù)可能仍然是一個重要選擇。

　　下半年中小企業(yè)仍不能確定出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，項目貸款空間也不大，貸款出路有限，債券則利率偏低。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，IPO重啟，機構(gòu)需要巨額資金打新，銀行得保持較高流動性，企業(yè)也有融資打新的沖動。票據(jù)能滿足銀企業(yè)雙方的需要。

　　5月份票據(jù)融資占貸款比例降至13%，而一季度最高月份達到45%，假設(shè)下半年票據(jù)融資比例反彈至25%，貸款總量為2-4萬億，則票據(jù)融資總額為0.5-1萬億。 機構(gòu)企業(yè)打新需求

　　首只上市新股桂林三金發(fā)行網(wǎng)下凍結(jié)了機構(gòu)約300億元資金。桂林三金總共發(fā)行約4600 萬股，發(fā)行價19.80元，共募集資金約9億，按網(wǎng)上網(wǎng)下8∶2的比例，網(wǎng)下大約募集1.8億，申購倍數(shù)為約167倍。

　　已過會33家企業(yè)融資總額在700億元左右，考慮到新股重啟要維穩(wěn)，預(yù)計下半年約有50家企業(yè)上市，募集資金約為1000億元，網(wǎng)下募集約200億元。

　　鑒于桂林三金定價偏高申購仍火爆，以其申購倍數(shù)作標準，下半年機構(gòu)網(wǎng)下打新資金約需33400億元。但下半年新股的發(fā)行頻率大約每周兩家，如果中間來不及解凍，對銀行的壓力就會加大。而且?guī)准掖蟊P股一次性的資金需求就相當大。中國建筑預(yù)計募集資金為426億元，20%網(wǎng)下募集約85億元，將鎖定14000億元資金，可能相當于銀行下半年近一個季度的貸款額。

　　從目前情況判斷，下半年經(jīng)濟仍是緩慢啟動的過程，企業(yè)的盈利能力難以恢復(fù)到正常水平，風險小的打新投資或許仍然是企業(yè)的最愛。

　　下半年約1000億元的新股募集資金中，網(wǎng)下大約募集800億元，假設(shè)其中20%為企業(yè)資金，約有160億元，按此次桂林三金網(wǎng)上認購倍數(shù)584倍計，約鎖定資金93440億元，這已經(jīng)相當于今年全年的貸款額。中國建筑預(yù)計募集資金426億元，80%網(wǎng)上發(fā)行，約340億元，其中20%的企業(yè)資金約68億元，584倍的認購倍數(shù)將鎖定39712億元資金，可能接近下半年銀行貸款總額。 票據(jù)仍是好選擇

　　票據(jù)到期后，并不能輕易轉(zhuǎn)成普通貸款。因為普通貸款和票據(jù)是兩種模式。貸款要有授信條件并確定用途，而票據(jù)只要有保證金。在企業(yè)貸款條件沒有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，銀行也不會貿(mào)然放貸。

　　魯政委表示，下半年貸款一定會減少，因為監(jiān)管部門越來越不放心。雖然各家行都未設(shè)貸款目標，但總行層面一定不希望敞開放。而且目前很多項目不一定符合政策，一旦經(jīng)濟回暖時就會被壓制，容易形成不良。預(yù)計下半年一個月3、4千億已經(jīng)很高，因為往年高的時候也就這么多。如果壓縮普通貸款，票據(jù)反彈是必然。

　　對于企業(yè)來說，目前票據(jù)純粹套利空間雖然很小，但利息跟貸款相比還是劃算。同時，在IPO啟動后，銀行需要保持較高的流動性，可以選擇債券、央票和商業(yè)票據(jù)。但是債券和央票利率較商業(yè)票據(jù)低，吸引力小。

　　目前銀行間固定利率國債3個月期收益率將近1%，新發(fā)行3個月期央票收益率約為1%，而3個月期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)率在1.5%左右。

　　雖然商業(yè)票據(jù)存在企業(yè)缺乏真實貿(mào)易背景及反復(fù)票據(jù)融資的風險，但銀行可以通過提高保證金比率和監(jiān)控企業(yè)賬戶的方式來控制風險。

　　對于銀行來說，票據(jù)到期后再轉(zhuǎn)成票據(jù)不是難事。一方面，企業(yè)下半年經(jīng)營相對而言會好于上半年，貿(mào)易活動仍在進行；另一方面，只要銀行愿意放，沒有真實貿(mào)易背景，企業(yè)也能進行票據(jù)融資。

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