深交所投資者教育中心

　　隨著新股發行改革的實施和三金藥業等公司招股的啟動，“打新”和“炒新”再度成為市場熱門話題。由于新股上市 (含增發股票上市和暫停上市后恢復上市) 首日交易無漲跌幅限制，新股被爆炒的情形在過去屢見不鮮。自今年 6月5日以來， 4只當天不設漲跌停板限制股票的上市首日股價走勢也反映出傳統的“炒新”思維當前仍在投資者中具有一定的影響力。

　　參與首日買入的投資者收益情況究竟如何？其賬戶分布有哪些特征？為此，中國登記結算深圳分公司及深交所金融創新實驗室專門進行了數據分析，該分析從 2006 年 6 月 19 日 “新老劃斷”之后至 2009 年 6 月前發行的 223 只中小企業板股票中選取了上市首日炒作最為嚴重的 22 只股票(開盤漲幅、盤中波幅和盤中漲幅分別居前十的股票合并后的總和)作為樣本，有關統計結果如下：

參與首日交易的投資者分布

　　特征一：參與“炒新”的投資者以中小投資者為主

　　根據對交易數據的統計，共有 245,743 個賬戶在上市首日買入了上述 22只樣本股票。分類統計結果顯示，參與上市首日買入的主要是中小投資者。其中賬戶市值在 5 萬元以下的投資者占比接近 50% ，賬戶市值在 10 萬元以下的投資者占總人數的 85.73% ，賬戶市值在 10 萬 ~100 萬之間的投資者占比 13.01% 。相比之下，賬戶市值在 100 萬元以上的個人投資者僅占 1.05% 的比重，而基金、 QFII 、券商等機構投資者的比重僅為 0. 2% 。由此可見，中小投資者是參與上市首日買入的絕對主力，機構投資者的參與程度則相對較低。

　　特征二：參與“炒新”的投資者多為初次嘗試上市首日買入新股。

　　從全部 223 只股票的統計結果看，在上市首日買入新股的投資者中，高達 71.49 %的投資者為第一次參與首日交易，另有 15.50% 的投資者僅僅參與了 2 次上市首日買入新股。也即是說，近 87% 的投資者僅僅參與了 1 至 2 次上市首日買入新股，可見新股上市首日買入的投資者多數為初次嘗試上市首日買入新股。從各年度的情況看，第一次參與首日交易的投資者比例逐年略有下降，但不顯著， 2006 、 2007 、 2008 年三年的比例分別為 74.75% 、 73.49% 、 71.49% ，這說明每年仍有相當多的投資者在不完全了解風險的情況下源源不斷地加入初次“炒新”的行列。

投資者參與首日交易的行為特點

　　通過對不同價位買入的賬戶比例進行分析，可以發現，大部分參與首日交易的投資者是被上漲的價格所吸引而買入。如下表所示，隨著價格的上漲，買入的賬戶占比越大，其中有多達 54.45% 的投資者是在發行價漲幅 300% 以上時參與買入，呈現出一種非常典型的“羊群效應”式的追漲。

表 1 ：不同價位買入的賬戶比例

價 位	此價位買入的賬戶占賬戶總數的比例
( 0, 發行價漲幅的 100% )	14.46%
［發行價漲幅的 100%， 發行價漲幅的 200% )	14.97%
［發行價漲幅的 200%， 發行價漲幅的 300% )	16.12%
［發行價漲幅的 300%， ∞)	54.45%
總計	100.00%

投資者參與首日交易的盈虧情況

　　為了精確反映買入上市首日股票的盈虧，避免長期指數變化帶來的影響，該分析以上市首日之后 20 個交易日(約一個自然月)為考察期間，在此期間內，如果投資者賣出買入的新股，則直接按成交價計算盈虧；如果一個月后仍未賣出，則按 20 個交易日后的收盤價計算浮動盈虧。如果投資者有多次買賣行為，則按“先進先出”的原則計算盈虧。

　　統計結果顯示，首日買入上述 22 只樣本股票的個人投資者整體虧損近 3 億元，虧損投資者比例達到 51.28% 。其中，一些首日買入新股的投資者損失嚴重，個別股票的投資者賬戶平均虧損比例甚至高達 99% 。總體來看，賬戶市值在 10 萬元以下的投資者虧損程度最為嚴重，虧損金額高達 1.97 億元。

　　“前車之鑒，后事之師”，上述統計分析結論值得投資者高度重視，因為這些數據背后蘊含的是眾多“炒新”投資者的經歷和教訓。如果您從未參與過上市首日交易，那么在參與之前一定要慎重冷靜，切勿因股價上漲就盲目跟風買入，因為以上的統計結果表明：“炒新”并非包賺不賠，盲目跟風炒作更是風險巨大。

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