4月27日，紫金礦業(601899.SH)將站在A股市場的聚光燈下，成為各方關注的焦點。

　　這一天，紫金礦業將有49.25億股首發股東原始股上市流通。作為本月數額最大的解禁股，紫金礦業被譽為解禁冠軍。與此同時，該股的解禁性質為原始股東限售股份，持股成本只有0.1元。按當前紫金礦業9元的股價計算，股東已獲利近百倍。

　　《中國經營報》記者獲悉，圍繞著49.29億股這塊大蛋糕，投資公司、券商和私募基金等開始了一場詢價和對賭的好戲。

　　轉讓四種模式

　　“3月底，剛開始談紫金礦業時，我心里蠻高興的。但談到現在，一單沒談成，自己都麻木了。就紫金礦業的大小非股權，來找我們的賣方不少于30個。”4月22日下午收市后，一家投資顧問有限公司總經理趙寧接受《中國經營報》記者采訪時如是說。

　　趙寧管理著一筆不小的資金，重點做大小非套利。具體的操作為他先從大宗交易平臺以一定的折扣接下大小非股權，再到二級市場拋售，賺取兩者的差價。雖然紫金礦業限售股4月27日才能流通，但早在3月底，趙寧就開始洽談紫金礦業股權。

　　當時，有家投資公司向他介紹3億多股的紫金礦業，以當天二級市場收盤價的8.5折成交，“我覺得蠻高興的”。趙寧很快發現周邊不少人都向他介紹紫金礦業。而且，各方提出的合作模式也是五花八門。

　　“主要有四種模式”，趙寧介紹，第一種是類似對賭盤模式。假設紫金礦業股價是10元/股，20日均線為9.06元，雙方以9.06元簽訂協議。4月27日收盤后，這筆股權通過大宗交易成交。如果股價達到12元，所賺的差價歸接盤方；若股價跌到8元，接盤者也要愿賭服輸。

　　“除了對賭盤，打保證金的模式也較多。”趙寧舉例，假設賣方有1億股出手，雙方估算4月27日股價為10元，以9折成交，成交金額是9億元。協議約定買賣雙方各支付成交金額的20%到共同賬戶作為保證金。

　　紫金礦業的解禁期是4月27日，對賭盤和打保證金的模式都是4月27日收市后在大宗交易成交股權，買方要等到4月28日才能在二級市場拋售。

　　由于紫金礦業解禁量較大，不少買方擔心大量股權同時拋出，將股價往下砸。考慮到買家的顧慮，也有賣方提出解禁前簽訂股權轉讓協議的模式。即在解禁前，雙方簽好合同并支付資金，等到4月27日，買家可以直接在賣家賬戶賣出股權。“這意味著買家可以比其他購買大小非股權的投資者早一天拋售籌碼。”

　　第四種模式則是等4月27日紫金礦業解禁后，再按約定的折扣和當時的收盤價來操作。

　　就在接受記者采訪不到15分鐘的時間，有四個中間人通過各種通訊方式向趙寧推薦紫金礦業。但他決定對紫金礦業暫停關注。“這票太熱門了，如果27日紫金礦業股價一跌，之前簽訂的很多協議都會作廢。”趙寧說。

　　中間人四處詢價

　　白白忙活了一個月，全是一堆中間人，連一個股東也沒見到。

　　李華是上海浦東區一家券商營業部機構客戶部的員工，兼職為買方尋找大小非股權。“我認識一個產業資本出身的私募客戶，資本有50億元，專門做重組項目、大小非套利和定向增發。”

　　3月底，北京一家投資公司表示有4億股紫金礦業，成交價為收盤價的8.5折。聽到這消息，買家很是歡喜，“說要把4億股全吃下來”。但當李華興沖沖地聯系投資公司時，對方說要考慮一個星期。隨后，紫金礦業的股價由9元漲到了11元。賣方報價也由8.5折，提到8.8折、9.1折。“我們都接受了，但對方總說要考慮，到現在還在考慮”。

　　除了這單，李華隨后又見了好些賣方中間人。見面前，中間人承諾股東會到場。但當李華帶著客戶和9億元資金證明過去時，“一看，全是一堆中間人，連一個股東也沒見到。買主很不高興，聊了幾句就提前撤離了。”連著折騰了兩次，李華再也不敢隨便帶買主去見中間人。

　　4月21日，李華約北京另外一家投資公司在咖啡廳見面。“對方說代理8億股，但股權證明沒有拿到，對價格也模棱兩可。”不過，李華還是與他們簽訂了初步意向書，約定以24日收盤價9.4折來做，每次走1億股，但雙方要打保證金。

　　4月22日，李華收到北京投資公司的回復，說其代理的“大部分股權來自新華都，股東大會沒通過”。這天，紫金礦業下跌6.04%，收于9.80元。但賣家中間人的報價“仍在9.3折以上”。

　　折騰了近一個月，李華決定“還是等27日以后再看看”。

　　王艷是一家小券商營業部的副總經理，主要為小非股權尋找買家。公司總部成立特別行動小組來尋找小非賣家。等找到貨源后，營業部負責發布消息，尋求買家。其中，必要條件是買家將賬戶開到公司營業部，券商收取成交金額0.3%的傭金。“傭金是小，爭奪客戶資源是重點”。

　　就紫金礦業的小非股權，王艷所在券商也找到貨源。“有一堆小股東將股權委托給一家投資公司出售，總共有15億股，計劃在27日后的一個月內做完。第一批放出的貨是1億股，單筆不少于300萬股。”

　　“他們制訂了一份《大宗交易投資顧問》合同，讓有意向的買家先簽訂有關報價和股數的協議意向書。等投資公司對買家詢價后，再找出價高者協商。”王艷說。

　　王艷了解到“紫金礦業的股東都想賣，而感興趣的買家也很多”，但真正洽談時，卻發現這買賣很難做。“買賣方的中間人太多，與買家談妥時，股東又一再改變主意。”作為賣方中間人，王艷坦言不看好紫金礦業的表現，“現在很多股東都想賣，估值本身又貴，說不定會像海通證券一樣，一連來四個跌停。”

　　不過二級市場的機構投資者對此并不擔憂。“其他上市公司的小非都在賣。目前流動性過剩，大把資金沒地方投，小非拋售不會有很大沖擊。若說估值高，哪只黃金股不貴？”深圳一家大型基金公司的基金經理表示，市場預期會出現通貨膨脹，機構都喜歡黃金股這類資產。

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