端午節后首個交易日，滬深股市大幅低開并暴跌，上證指數和深圳成指分別重挫2.83%、3.78%，雙雙創出今年以來的收盤低點。至此，“紅五月”難得的上漲成果，已被6月份以來的下跌全部抹去。此次下跌與IPO即將重啟有關系，反映出市場對擴容表現出的擔憂。

　　進一步推進新股發行體制改革的方案已向社會公開征求意見，意味著IPO最快或在7月份重啟。監管層采取一系列措施，致力于提高信息披露質量，嚴懲萬福生科式的欺詐上市，“嚇退”業績變臉的在審公司，接下來最敏感的話題是會不會擴容“抽血”過度。

　　以往的市場走勢表明，A股之所以屢屢“熊霸全球”，與“融冠全球”有很大關系。例如，2011年A股創出年漲跌幅“史上第三熊”，而其IPO融資規模是僅次于2010年與2007年的“史上第三高”。兩個“第三”的出現并非巧合，表明過度擴容圈錢是股市“跌跌不休”的“元兇”。

　　此次新股發行改革強調市場化的方向，發行人通過發審會并且履行會后事項程序后，證監會即核準其發行申請。何時啟動新股發行，由發行人和承銷商自主判斷和選擇。若在成熟市場上，市場高漲時新股發行多，市場低迷時則發行少。可令投資者擔心的是，國內企業“一切為了上市”，會不會不顧市場時機而爭相上市。

　　以往“瘦身”發行的出現，如浙江世寶“瘦身”九成以上發行，表明有的企業存在“饑不擇時”的可能。前幾年熊市中的新股發行不見降溫，也顯示一些企業把“能夠上市”看得比“何時上市”更重。

　　IPO暫停已有9個月，不少在審企業對上市融資“如饑似渴”，生怕再拖延會“夜長夢多”。另外，目前已過會80多家企業，一旦新股發行重新開閘，如無意外將集中拿到批文，極有可能在短時間內密集發行上市。已有市場分析預測，為了盡快消化已過會的“庫存”，IPO重啟后的擴容節奏只會加快不會減慢。

　　此次新股發行改革方案的征求意見稿公布后，創業板比主板抗跌，還在6月14日暴漲3.78%，被認為與整個A股市場資金面流動性較差有關。在資金面捉襟見肘的情況下，若IPO重新開閘后擴容過度，更容易帶給市場負面影響。即便監管層實施的新政確保了IPO信息披露真實與透明，新發行的公司大多具有一定的業績基礎及增長潛力，可如果新股發行量過大的話，失衡的資金面也會導致二級市場不堪重負。一個難見起色的二級市場，勢必嚴重挫傷投資者信心，不利于A股市場的穩定發展。

　　應該把發行節奏交給發行人決定。新股什么時候發行，發行成與敗，全由發行人和市場決定，買賣雙方自主博弈，這應該成為A股市場的改革與發展方向，也是推動市場走向成熟的重要一步。不過，就當前市場而言，如何把握資金面的平衡非常重要，必須解決好二級市場不被擴容“抽血”拖垮的問題。對于IPO重啟后可能出現的企業融資沖動過強，監管層與投資者都有必要加以警惕。

　　IPO重啟需要避免擴容過度，否則難以實現A股市場投資功能和融資功能完全平衡。當前弱市中，投資者更希望擴容數量適度，給二級市場以“喘息”的機會，而不是在市場化的旗號下吹響“擴容圈錢”的集結號。此次新股發行改革屬于審核制下的技術性改良。既然發行人先要“過關”發審會，放開的是過會后自主選擇時間窗口發行，那么，發行節奏的快慢還會或多或少體現監管層的意圖。

　　如何讓擬上市企業變得理性，真正體現出發行節奏由市場自主調節，投資者對此充滿期待。(摘自《中國經濟時報》)

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