A股市場融資環境有望得到進一步改善

　　編者按 新股發行制度改革歷來是市場各方關注的焦點。中國證監會日前公布新股發行體制改革征求意見稿，總體原則是堅持市場化、法制化取向，進一步理順發行、定價、配售等環節的運行機制，加強市場監管，維護市場公平，切實保護投資者特別是中小投資者的合法權益。可謂是近年來改革力度最大的一次。本報特采寫系列稿件從多角度解讀，以饗各方讀者。

　　■本報記者 侯捷寧

　　中國證監會日前公布了《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見(征求意見稿)》。國信證券總裁助理、發展研究總部總經理何誠穎接受《證券日報》記者采訪時表示，縱觀最新出爐的征求意見稿，以法制化為市場化保駕護航、厘清和理順市場和政府的關系是本輪改革方案的最大突破和亮點。通過本輪改革，A股市場的融資環境有望得到進一步改善。

　　何誠穎指出，本次改革一個突出亮點在于推出了一系列打擊高價發行的措施，如新股發行節奏由市場調節，董事和高級管理人員減持股份要和發行價掛鉤等，此外，還建立以新股發行價為比較基準的上市首日停牌機制壓縮二級市場繼續炒作空間等。

　　目前絕大多數中小企業都是按法律底線確定新股發行數量。征求意見稿通過多措并舉抑制發行價，征求意見稿明確要求，擬定的發行價格市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率的，發行人和主承銷商要進行特別風險提示，提醒投資者關注。如果控股股東在新股發行時故意把發行價做得比較高，就會在解禁后的兩年內無法減持，從而倒逼他們減少故意抬價的行為。

　　“價格問題只能由市場去約束，本輪改革將定價權交還給市場，交還給投資者，強化了發行定價過程中的市場約束。”何誠穎說，相關規定的執行將有助于遏制發行價格虛高，首批再上市的公司股價會較為合理。

　　從長期來看，只有投資主體基于自身利益，認真判斷企業投資價值，理性定價，不盲目跟風，不盲信謠言，“炒新”、“炒小”的投資習慣才會得到真正改變。

　　“相較于之前的改革，本次改革加強了后端監管，證監會顯然從過去一段時間的IPO監管風暴中找到了經驗。”何誠穎認為，這也是本輪改革最重要的細化政策之一。

　　首先是對于“申報即監管”的明確。未來，審核過程中申報文件出現先后不一的，證監會將中止審核，并在12個月內不再受理相關保薦代表人推薦的發行申請。如果發行人、中介機構報送的發行申請文件及相關法律文書涉嫌虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的，移交稽查部門立案查處，暫停受理相關中介機構推薦的發行申請；查證屬實的，自確認之日起36個月內不再受理該發行人的股票發行申請，并依法追究中介機構及相關當事人責任。

　　而IPO財務核查帶來的監管經驗也有所體現——發審會前，證監會將對保薦機構、會計師事務所、律師事務所等相關中介機構的工作底稿及盡職履責情況進行抽查。但這有待進一步的配套文件細化落實。并購重組與稽查的聯動機制也在改革中展現，未來，強化發行監管與稽查部門的聯動機制也將建立。從申請文件被行政受理時點起，發行人及其董事、監事、高級管理人員及相關中介機構即需對申請文件的真實性、準確性、完整性承擔相應法律責任。審核中發現涉嫌違法違規重大問題的，立即移交稽查部門介入調查。

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