蘇渝

　　12月7日，中國證券報(bào)披露：上交所正在研究創(chuàng)新新股發(fā)行方式，在新股發(fā)行時(shí)發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，投資者可在三年后行權(quán)，以此保證投資者的利益。如果這一舉措能夠推出，這不僅能疏IPO800多家擁塞的“堰塞湖”，而且還能有效降低新股“三高”發(fā)行，真正起到保護(hù)投資者的作用。所謂新股認(rèn)沽權(quán)證，就是發(fā)行人在發(fā)行新股時(shí)，同時(shí)發(fā)行與新股份額相同的權(quán)證，新股發(fā)行價(jià)就是認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價(jià)。一旦新股三年后跌破發(fā)行價(jià)，投資者就可以憑借持有的認(rèn)沽權(quán)證，以發(fā)行價(jià)格向發(fā)行人行權(quán)并以發(fā)行價(jià)贖回現(xiàn)金。

　　新股發(fā)行時(shí)發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證有什么好處：

　　首先，讓制假造假和劣質(zhì)公司望而卻步。在新股發(fā)行時(shí)發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，就意味上市公司新股發(fā)行的時(shí)候，大股東每股送一張期限為3年的認(rèn)沽權(quán)證，認(rèn)沽價(jià)格為發(fā)行價(jià)格。上市后既可以行權(quán)，同時(shí)權(quán)證也可以交易。也就是說，股票上市三年后，公司股票跌破發(fā)行價(jià)格，投資者到期行權(quán)，大股東必按發(fā)行價(jià)格買回去。這樣一來，制假造假和劣質(zhì)公司三年后業(yè)績必然變臉，股價(jià)也必然跌破發(fā)行價(jià)，怎么圈的錢，你就得怎么吐出來，用那句俗語來講：出來混是必須還的。制假造假和劣質(zhì)公司明知要還，他們還敢來上市騙錢嗎？今后只有業(yè)績成長有保障，不怕跌破發(fā)行價(jià)，有價(jià)值的公司才敢理直氣壯的來上市。

　　其次，可以有效抑制“三高”發(fā)行。目前中國股市的新股發(fā)行亂像橫生，尋租、插隊(duì)隨處可見，國企、央企等特權(quán)企業(yè)經(jīng)常插隊(duì)進(jìn)入綠色通道融資圈錢，嚴(yán)重踐踏市場化規(guī)則，新股發(fā)行價(jià)格長期被主承銷商和機(jī)構(gòu)操控。由于“直投+保薦”的利益驅(qū)動(dòng)，保薦機(jī)構(gòu)為做高發(fā)行價(jià)，千方百計(jì)地制造新股“三高”發(fā)行。如果在發(fā)行新股的時(shí)候，同時(shí)發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，這樣既可以約束保薦人與發(fā)行人合理定價(jià)，也可以一定約束參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)哄抬股價(jià)的行為；從而保護(hù)了中小投資者利益。因?yàn)樾鹿砂l(fā)行價(jià)越高，股票破發(fā)的可能性就越大。而一旦破發(fā)，投資者就可以按發(fā)行價(jià)向上市公司行權(quán)股份，如此一來，公司多圈的資金就要無條件吐出來了。比如發(fā)行市盈率很高，發(fā)行價(jià)高達(dá)90元的華銳風(fēng)電，而今跌到了5元以下，如果有認(rèn)沽權(quán)證，公司現(xiàn)在要貼幾十元來給投資者行權(quán)，除了破產(chǎn)，別無選擇，哪家公司還愿意“三高”發(fā)行呢？

　　再次，可以將保護(hù)投資者的口號落實(shí)到實(shí)處。今年發(fā)行的355只創(chuàng)業(yè)板公司中，竟然有222家公司股價(jià)處于 “跌破發(fā)行價(jià)”狀態(tài)。其中更有36只，較發(fā)行價(jià)下跌幅度超過50%。以前在新股發(fā)行沒有新股認(rèn)沽權(quán)證的情況下，新股“三高”發(fā)行帶來的破發(fā)，所有損失都得投資者自己買者自負(fù)，如果發(fā)行了新股認(rèn)沽權(quán)證，那么，新股破發(fā)的損失就要由發(fā)行人來承擔(dān)，投資者通過認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)可以得到補(bǔ)償，這無疑是對投資者被動(dòng)虧損的最好保護(hù)。

　　為落實(shí)新股發(fā)行體制的改革，新股發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，這種保護(hù)投資的舉措，既可行且有效，應(yīng)盡早盡快推出。

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