胡潤峰

　　在郭樹清出任證監會主席時滿一年之際，浙江世寶創下了近三年打新中簽率的新低，其A股網上定價發行中簽率僅為0.1347%。同時，網下機構認購亦以730.67倍創出了A股之最。

　　這是一場意料之中的熱情申購。盡管2.58元的發行價，較其港股2.5港元左右還要高出不少，但在A股的“慣例”下，由于融資規模壓縮九成、發行價格接近砍半，浙江世寶上市后極有可能遭爆炒。此前享受類似待遇的洛陽鉬業，上市首日出現221%的漲幅。

　　作為整個股市的核心環節，新股IPO受到最多關注，近一年來也得到最多改革。但是洛陽鉬業的首日爆炒，與浙江世寶的火熱申購，讓人重新審視改革成效。

　　在發行前期，浙江世寶一度計劃發行價在7元以上。而監管層的窗口指導意見是，所有從H股回歸A股的公司，A股IPO定價要參照H股價格。顯然，此舉意在保護A股投資者，也可免除類似中石油“A股圈錢”的罵名。

　　即便不是H股公司，其他A股IPO時也有發行市盈率不宜高于行業平均市盈率25%的限制。

　　上述政策的指向很清晰，就是要壓縮一級市場和二級市場間的“高溢價剝奪空間”，改變“三高發行”痼疾，從而改變一級市場大魚大肉、二級市場負和博弈的利益格局。

　　但是，通過窗口指導的方式人為壓低發行價，卻助推了二級市場的炒新。由于發行規模受限，在二級市場的炒家看來，浙江世寶盤子小，價格低，操控成本極低，正適合爆炒。

　　而炒新，也是監管部門很想改變的一大痼疾。交易所多次發布報告，揭示炒新主要都是散戶高位接棒，虧損率高的真相；并祭出了限制首日漲幅，限制部分賬戶交易，臨時停盤等各種猛藥，迄今為止也未見效。

　　上述種種痼疾，與A股以散戶為主的投資者結構有關，與長期形成的投機炒作文化有關，也與對內幕交易、市場操縱行為的打擊不力有關。前兩個問題的解決，非一日之功，后者又不都在證監會所能解決的范圍內。

　　于是，明明用心良苦，效果并不見佳，有時還會招致“行政化干預”之譏評。浙江世寶等案例，折射出IPO新政面臨的一些問題：短期措施與長期效果、行政化手段與市場化目標之間，各部門協同之間，存在一些錯位。諸如強制分紅、ST股退市、長期資金入市等新政，也不同程度存在類似問題。

　　作為一位以正直、敢言著稱的學者型官員，郭樹清自履新一年以來，證監會出臺了70多條政策、文件，改革力度不可謂不大。而此間上證綜指跌逾400點，兩市市值蒸發3.5萬億元。監管新政，在部分投資者心目中得分并不高。

　　指數不是評判證監會主席的指標，且一年時間尚不足以為新政作定論。筆者認同各項新政的出發點，至于目前改革成效不一的局面，則提醒改革者中國資本市場的復雜性，以及改革的艱巨性和長期性。

　　(作者為本報編委)

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