倘若更多公司選擇先 “瘦身”IPO再增發(fā)，那么，投資者將很難真正收獲維穩(wěn)成果。

　　■本報記者 張煒

　　由擬發(fā)行價6.73元到定價3元，由擬發(fā)行5.42億股到實際發(fā)行2億股，洛陽鉬業(yè)遭遇IPO“打折”。此舉被市場解讀為管理層出手意在維穩(wěn)，更有人稱之為利好。

　　若按原定的發(fā)行計劃，洛陽鉬業(yè)將募集資金36億元，成為今年第三大IPO。該股IPO是此次股市反彈無果而終的元兇之一，被媒體稱之為澆滅市場熱情的一盆 “冰水”。洛陽鉬業(yè)9月10日披露招股書，7日掀起的大盤反彈在當日戛然而止。20日是洛陽鉬業(yè)發(fā)布發(fā)行公告的前一天，上證指數(shù)收盤再創(chuàng)43個月以來的新低。

　　雖然此前新華保險、中國交建、中信重工等大盤股有過IPO縮量的例子，但洛陽鉬業(yè)的“瘦身”程度超出市場預期：從計劃募資的36億元銳減至6億元，縮水幅度高達83%左右。而大幅下降后的發(fā)行價格接近洛陽鉬業(yè)在H股市場上的估值，低于A股市場有色金屬板塊的平均市盈率。

　　據(jù)稱，大牌券商對洛陽鉬業(yè)的估值下限均遠遠高于3元發(fā)行價，主承銷商安信證券給出了6元的詢價。

　　對于洛陽鉬業(yè)的IPO“打折”，有評論認為，這是出于監(jiān)管部門的窗口指導，緣于市場維穩(wěn)的意圖。更有參與撰寫詢價報告的分析師稱，“市場低迷是IPO節(jié)奏放緩的原因，管理層不倡導巨量發(fā)行。”

　　事實上，打兩折發(fā)行絕非洛陽鉬業(yè)希望看到的結(jié)果，而反映出當前A股市場低迷至極。據(jù)媒體報道，洛陽鉬業(yè)12日在北京的首次現(xiàn)場路演遭遇冷場，當天到場的機構(gòu)人士僅有70名左右，而以往即便是一家中小盤公司的路演也能吸引上百人參加。

　　包括洛陽鉬業(yè)的“打折”發(fā)行在內(nèi)，8月份以來的多種跡象均表明IPO正在放緩。用證監(jiān)會相關(guān)負責人的話來說，“隨著改革的推進，新股發(fā)行節(jié)奏明顯放緩，新股首日定價博弈機制初步形成。”

　　然而，投資者信心沒有因此得到修復，9月7日的放量反彈行情僅僅是“一日游”。一個重要原因是IPO預期的存在，洛陽鉬業(yè)的36億元IPO計劃強化了這種預期。由IPO、再融資及解禁股帶來的 “抽血”壓力，成為A股投資者的心病。

　　洛陽鉬業(yè)最終選擇“打折”發(fā)行是好事，但投資者存在疑問：洛陽鉬業(yè)的IPO“打折”會不會只是緩兵之計，日后把再融資包袱甩給投資者？已有分析師指出，打折發(fā)行對洛陽鉬業(yè)未必是壞事，未足額募集的資金部分，可在上市后通過增發(fā)的方式來彌補。

　　IPO融資額不足，靠再融資來補充。就在洛陽鉬業(yè)“打折”發(fā)行消息傳來的同時，8月初才登陸A股市場的一拖股份，其董事會審議通過擬發(fā)行總額不超過15億元的公司債券。

　　與洛陽鉬業(yè)“同病相憐”，一拖股份也屬于IPO融資沒有達到目的的公司。一拖股份實際募得資金8.1億元，占計劃所需資金11.4億元的71.05%。很顯然，一家IPO融資額未達到項目需求的公司，很快產(chǎn)生再融資需求不足為怪。

　　洛陽鉬業(yè)IPO遠沒有達到原定的募資目的，難免會尋找其他方式來彌補。考慮到其IPO“打折”幅度之大，恐怕單靠債券融資很難填補資金缺口，未來幾年對增發(fā)的需求更大。

　　值得注意的是，近期IPO放緩，但再融資依然來勢洶洶。以8月為例，IPO募資67.6億元，而同期增發(fā)募資567.56億元。再看9月12日，燕京啤酒、﹡ST冠福、峨眉山A、東方航空(微博)和天通股份等5家公司披露增發(fā)預案，涉及金額66.42億元。盡管多數(shù)公司沒有采取公開增發(fā)的方式，但定向增發(fā)只是給再融資之痛“上麻藥”，被指為“背后捅刀子”，早晚還得讓二級市場來買單。

　　另有數(shù)據(jù)顯示，2011年共有179家上市公司定增募集高達4368.5億元，遠超過281只新股IPO募資2825.07億元。倘若更多公司選擇先“瘦身”IPO再增發(fā)，那么，投資者將很難真正收獲維穩(wěn)成果。