關(guān)鍵詞·創(chuàng)業(yè)板退市制度落地

　　創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺，讓上市公司終于有了危機(jī)感，這是件大快人心的好事。此次出臺的退市制度，無論是在不支持借殼上市方面，還是在打擊上市公司做假賬和借非主營業(yè)務(wù)盈利扭虧方面都可謂針針見血，切中了市場的要害。

　　不過也有遺憾。個別創(chuàng)業(yè)板公司憑借豪華的包裝和保薦人的花言巧語上了市，動輒就從市場謀得幾個億的資金，如今要退市了，豈能拍拍屁股就走人？缺乏懲戒機(jī)制的退市制度不僅不能保護(hù)投資者的利益，而且會強(qiáng)化證券市場“錢多人傻，騙錢無風(fēng)險”的不良風(fēng)氣，對市場的長期危害是不言而喻的。

　　上市公司退市沒有賠償投資者的措施，缺乏懲戒機(jī)制，給資本市場帶來的最大害處就是容易引發(fā)信任危機(jī)。在這方面，海外資本市場有過很多先例。我們不妨以美國為例，看看美國資本市場如何面對信任危機(jī)，如何重新贏得投資者信心，其做法或許對國內(nèi)股市有所啟發(fā)。

　　從2001年底到2002年上半年，美國股市連續(xù)發(fā)生了震驚世界的安然丑聞和世通丑聞。丑聞爆發(fā)后，為重塑投資者信心，美國國會迅速在安然事件爆發(fā)半年后、世通事件爆發(fā)僅兩個月后就通過了《2002年公眾公司會計改革和投資者保護(hù)法案》，即薩班斯法案。薩班斯法案對公司治理、會計師行業(yè)監(jiān)管、證券市場監(jiān)管等方面提出了許多新的嚴(yán)格要求，并設(shè)定了內(nèi)控風(fēng)險管理的問責(zé)機(jī)制和相應(yīng)的懲罰措施。

　　薩班斯法案的嚴(yán)懲措施可謂“殘酷”，法案中對故意進(jìn)行證券欺詐的犯罪行為最高可判處入獄25年；對犯有欺詐罪的個人和公司的罰金最高分別可達(dá)500萬美元和2500萬美元；故意破壞或捏造文件以阻止、妨礙或影響聯(lián)邦調(diào)查的行為被視為嚴(yán)重犯罪，可處以罰款或判處入獄20年；執(zhí)行證券發(fā)行的會計師事務(wù)所的審計和復(fù)核工作底稿至少應(yīng)保存5年……這些懲罰措施每一條都讓違規(guī)者后背出汗，所取得的治理效果可想而知。

　　薩班斯法案最核心的思想是從過去倡導(dǎo)“買者自負(fù)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百u者自負(fù)”，要求上市公司發(fā)布的每一條信息都應(yīng)該是真實(shí)的。在上市公司信息披露方面，薩班斯法案對如何強(qiáng)化企業(yè)財務(wù)信息的披露作了許多嚴(yán)格而具體的規(guī)定，目的是盡可能地提高財務(wù)信息披露的透明度和及時性。“賣者自負(fù)”原則的做法是：上市公司和中介機(jī)構(gòu)一旦作假，將遭遇巨額賠償和嚴(yán)厲的制裁。筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度也應(yīng)體現(xiàn)證券市場從“買者自負(fù)”到“賣者自負(fù)”的轉(zhuǎn)變，讓退市懲戒機(jī)制及早跟上退市制度，這才能夠給國內(nèi)證券市場帶來更多的信任和信心。此外，薩班斯法案還把懲戒對象從上市公司擴(kuò)展到了中介機(jī)構(gòu)身上，這一點(diǎn)也值得我們借鑒。……………李允峰(山東高校教師)