研報對新股定價現(xiàn)兩極分化 券商估值似盲人摸象
曉晴
3月15日，三六五網(wǎng)(300295.SZ)、利亞德(300296.SZ)、藍(lán)盾股份(300297.SZ)3只創(chuàng)業(yè)板新股當(dāng)日于深交所上市。
不過，本報記者了解到，從券商研究機構(gòu)對3只新股給出的估值空間來看，卻是各說各話，各自定價也是兩極分化。
如主業(yè)為企業(yè)級信息安全領(lǐng)域服務(wù)的藍(lán)盾股份，其IPO發(fā)行價格為16元/股，對應(yīng)的市盈率為32.65倍。公司此次發(fā)行2450萬股，發(fā)行后總股本9800萬股。
從券商估值情況來看，世紀(jì)證券認(rèn)為，按軟件及服務(wù)板塊同類型上市公司比較，給予公司2012年20—25倍市盈率比較合理，對藍(lán)盾股份給出的定價下限和上限區(qū)間為13.40元至16.75元。
而華泰證券和國信證券兩家券商給出的定價區(qū)間卻分別高達(dá)19.50元-22.50元和18.45元-22.14元。
本報記者就此進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，券商對新股估值長期頗有“盲人摸象”的感覺。
估值高估榜
截至目前，從今年以來上市的29只新股上市首日情況來看，表現(xiàn)明顯二級分化。其中，既有首日跌幅超過二成的新股如加加食品(002650.SZ)，其上市首日跌幅高達(dá)26.33%，創(chuàng)下近年來上市新新股首日表現(xiàn)的最差紀(jì)錄。
不過，也有首日漲幅接近翻番的瘋狂個股，如中科金財(002657.SZ)、朗瑪信息(300288.SZ)、吉視傳媒(601929.SH)，其首日漲幅分別高達(dá)82.09%、82.53%、87.43%。
在新股上市首日表現(xiàn)冰火兩重天的背后，券商估值也是遠(yuǎn)近高低各不相同，相差懸殊。本報記者了解到，在對加加食品的估值上，最離譜的莫過于作為主承銷商和上市推薦人，東興證券給出的估值區(qū)間，正好驗證了民間的一句俗話，所謂“王婆賣瓜，自賣自夸。”
東興證券建議給予加加食品發(fā)行市盈率37倍~40倍估值區(qū)間，以2011年全面攤薄EPS1.00元測算，發(fā)行價區(qū)間為37.15元-40.16元，對應(yīng)2011動態(tài)PE37-40倍、2012年27倍-29倍。由此給出的定價上下限區(qū)間為41.50元-60.99元。
此外，安信證券給出的估值上限也高達(dá)40.58元。
然而，從二級市場走勢來看，截至3月14日收盤，加加食品仍沒有走出破發(fā)陰影。當(dāng)天收報22.80元，較30元的發(fā)行價，破發(fā)率仍高達(dá)24%。
同樣，券商對利君股份(002651.SZ)的估值也讓投資者“大跌眼鏡”。如申銀萬國(微博)(微博)就給予公司合理價格為32.6-41元。
不過，二級市場似乎并不領(lǐng)情。上市首日，利君股份收報20.78元，與25元的發(fā)行價相比，跌幅達(dá)16.88%。而且，自今年年初上市至今，其股價仍在發(fā)行價以下運行。截至3月14日收盤，終盤報收23.00元。
此外，利君股份此前發(fā)布的2011年業(yè)績快報也顯示，與上年同期相比，公司全年業(yè)績大幅下降。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為125250.15萬元和45141.08萬元，同比分別下降13.52%和21.70%。
估值低估榜
相比之下，由于券商此前普遍低估，上市后股價飆升的新股也不在少數(shù)。
上市之初，中科金財?shù)陌l(fā)行價為22.00元，但是，上市首日卻大熱。其上市首日全天均價高達(dá)40.24元，最終收盤仍站在40.00元上方，報收40.06元，全天大漲82.09%。
本報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在中科金財?shù)墓乐祱蟾嬷校乐底罡叩臑橹行沤ㄍ丁Ｖ行沤ㄍ墩J(rèn)為，預(yù)計公司2012年凈利潤7400萬元，EPS1.06元。根據(jù)目前市場情況，合理估值區(qū)間為2012年P(guān)E27-32倍，對應(yīng)股價區(qū)間為28.62元-33.93元。
而給出最低估值的東方證券則稱，結(jié)合公司的成長性和所屬行業(yè)的平均水平，給予公司2012年18-22倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間在18.5元-22.7元之間。
而朗瑪信息自今年2月16日上市起，二級市場股價已迭創(chuàng)新高。上市首日，朗瑪信息收報40.96元，與22.44元的發(fā)行價相比，漲幅高達(dá)82.53%。
不過，上市前，世紀(jì)證券表示，綜合參考通信類上市公司創(chuàng)業(yè)板通信行業(yè)的估值水平，結(jié)合公司目前的基本面以及未來的發(fā)展前景，其認(rèn)為其合理的估值區(qū)間應(yīng)為25-30倍，按照2011年預(yù)測每股收益0.78元計算，對應(yīng)的目標(biāo)價格區(qū)間應(yīng)為：19.50元-23.40元。
事實上，朗瑪信息的業(yè)績增速大大超出了世紀(jì)證券的預(yù)料。2011年，公司歸屬于公司股東的凈利潤5856.52萬元，同比增長59.73%；每股收益高達(dá)1.46元，同比增長59.73%。
截至3月14日，朗瑪信息收報50.47元，與22.44元的發(fā)行價相比，二級市場股價已經(jīng)翻番，漲幅高達(dá)124.91%。
有意思的是，朗瑪信息首次詢價因報價機構(gòu)家數(shù)低于20家而發(fā)行失敗，再次啟動發(fā)行后上市，其二級市場強勁走勢卻讓券商研究機構(gòu)紛紛看走眼。
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