本報記者 金水 鄭桂蘭 王兆寰 北京報道

　　劉紀鵬(微博)解讀股市改革簡政放權 發行審批權逐步下放到交易所

　　郭樹清股市整體改革思路如何破題，二次股改路徑何在呢？

　　3月7日，繼證監會主席郭樹清邀請國內外專家商討國際經濟形勢和股市改革之后，證監會再次廣納言路約請劉紀鵬、曹鳳岐(微博)和葉檀(微博)等六位經濟學家和知名財經人士商討中國股市改革路徑。證監會副主席姚剛主持，各部門一把手悉數出席，據稱，平時連主席會議都很難見到部門負責人出席如此整齊，證監會如此禮賢下士密集邀約國內外專家共商中國股市改革大計近幾年絕無僅有。

　　“自從股改之后，好多年了沒有見到這樣的情況，監管部門開始傾聽市場各方的意見，我對這次會議給予高度評價，中國股市有希望，證監會說今后要經常開這樣的會，特別是要把那些愛提意見的同志叫過來，不是把那些總是抬轎子的人請過來，監管層確實有改革的決心。”參加這次溝通會的劉紀鵬接受本報記者采訪時有些激動地說，“郭主席新政開了新風，我想監管部門今后不僅應該聽專家的意見，還應該去營業部聽聽股民的心聲，和那些傳統的‘投機分子’聊一聊，一定很有收獲。”

　　劉紀鵬稱二次股改核心是放權

　　證監會最近推出一系列改革讓投資者應接不暇，從發行制度改革到IPO強化分紅注重投資者回報，從保護投資者權益到退市制度，從中小企業債到場外市場建設，證監會主席郭樹清整體改革，系統全面推進的思路已經逐漸清晰。

　　“我們的監管部門要敢于革自己的命，不是武器出了問題，而是使用武器的人出了問題；監管部門要改變‘戀權’情結和‘戀洋’情結，大膽將發行審批權下放給交易所，推行發行審批權和監管權的分離，資本市場才能走出一條路。”劉紀鵬說。

　　“現在新股市場化發行是偽市場化，解決新股發行三高的主要路徑是IPO發行權和監管權的分離，先將創業板的發行核準權下放給深交所。”劉紀鵬說，改革的目標是市場化，建立一個更加有效率的資本市場，成敗的核心在于政府放權，讓市場歸位發揮作用。

　　深交所理事長陳東征接受記者采訪時證實，深交所獲得了再融資審批權，至于下一步IPO發行審批權是否下放交易所正在研究之中。

　　劉紀鵬建議，證監會的職責是監管，是抓壞人，而不是發行審批，創業板和未來的國際板發審都應該把發審權下放深交所和上交所，果斷走出制度改革的第一步，而不是把精力放在荷蘭式還是美國式，存量增量發行這些形式上。證監會下放發審權后，可以騰出手來監督保薦人和保薦商。

　　郭氏整體改革目標：

　　企業公平融資權

　　中國人壽養老保險股份公司資產管理部總經理劉云龍解讀郭氏改革的核心是將一個注重圈錢的股市轉向以股東價值回報為基礎的股市，改革的目標是建立一個好的、資源配置更有效率的資本市場。

　　百度、新浪、搜狐、奇虎360、前程無憂、優酷等一大批優秀的互聯網和創新型企業都不得不選擇在海外上市，而在國內高市盈率、高發行價和超募融資讓很多登陸創業板的企業一夜間擁有了需要50年以上奮斗才能擁有的財富，但是，這樣的好事與大量創新型企業和亟須資金的小微企業無緣，因為他們的盈利達不到創業板的要求或者IPO通道堵塞嚴重不得不放棄在國內上市。

　　劉紀鵬在這次證監會征詢專家意見的座談會上力主發行審批權和監督權的分離。這樣一種模式有利于企業獲得公平的融資權。

　　原有發行制度導致的結果是讓有錢的企業獲得了更多的錢，而那些真正缺錢發展的小微企業只能借高利貸；而那些在創業板上市的企業的大量超募資金被閑置，存銀行、炒房地產和委托貸款，社會資金被大量無效使用和浪費，這些資本并沒有配置到實體經濟最需要的地方。

　　按照劉紀鵬的統計，創業板兩三百家企業獲得了兩三千億的資金，遠遠超過當初每家企業融資1億元點燃創業激情的設計，三高問題成為股市的一大公害，嚴重損害了投資者的信心。“如果兩三千億給兩三千家創業企業，中國股市和中國經濟會怎么樣？”劉紀鵬說。

　　深交所理事長陳東征承認，互聯網企業無法在國內上市確實是發行制度存在問題，現有的門檻太高了，下一步應該降低創業板的門檻；深交所也準備推出高收益的中小企業私募債，緩解中小企業融資難的問題，推動民間借貸和監管的陽光化。

　　實體經濟需要資本市場

　　“雪中送炭”

　　“我們要容忍一年有200家退市公司的情況，中國的上市資源非常豐富，大量企業排隊等著上市。”劉紀鵬說，現在，嚴重的超募企業無法退市，退市制度并不是改革的主要方向，創業板的問題關鍵在于發行，發行制度改革了，新股供應量上來了，退市制度沒有問題。

　　但是，高風險高收益的資本市場如今已淪落到與最保守的銀行信貸一樣，喜歡干著“錦上添花”的事，不愿為企業“雪中送炭”，嫌貧愛富，導致企業融資需求和社會資金的嚴重錯配。這種低效率的資本市場帶來的直接結果是，實體經濟亟須資金的地方得不到資本市場的服務。

　　股市直接融資與銀行信貸間接融資客戶的高度重合進一步拉大了企業融資的貧富差距，資金越來越集中到一些大企業手中，一旦宏觀調控開始，小企業首先掙扎在死亡線上；而大企業不僅有股市融資的機會，還得到銀行信貸的支持，造成企業信用惡性膨脹，在順周期的時候瘋狂擴張，在逆周期調控的時候，企業也面臨資金鏈斷裂的風險，加大了這些年經濟的周期性波動。

　　劉云龍認為，證監會推出高收益中小企業私募債和場外市場就是為了破解小微企業融資難題，資本市場重點支持中小企業和實體經濟急需資金的領域，才能體現高風險高收益的特點，直接融資與保守的銀行信貸有所區別，這樣有利于保障企業的公平融資權；中國經濟周期性波動才會更平滑，不會出現年初經濟調控政策年底轉向的尷尬局面。