自從郭樹清上任證監(jiān)會主席以來，已經(jīng)多次喊話，要求對新股發(fā)行制度進行改革。溫家寶總理3月5日在作政府工作報告時也提出，要完善新股發(fā)行制度和退市制度。目前的新股發(fā)行體制存在著高發(fā)行價、高市盈率、高超募額的弊端，其根源則是發(fā)行人、承銷商和私募機構(gòu)的利益合謀，人為拉高發(fā)行價。

　　新股發(fā)行制度改革箭在弦上

　　國務院總理溫家寶3月5日在十一屆全國人大五次會議上作政府工作報告時提出，要健全完善新股發(fā)行制度和退市制度，強化投資者回報和權益保護。

　　事實上，自從去年10月，55歲的郭樹清正式上任中國證監(jiān)會主席以來，他已經(jīng)多次喊話，要求對新股發(fā)行制度進行改革。

　　早在去年1月的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，郭樹清就在會上提出，要完善新股價格形成機制，改革股票承銷辦法，使新股定價與發(fā)行人基本面密切關聯(lián)。完善預先披露和發(fā)行審核信息公開制度，落實和強化保薦機構(gòu)、律師和會計師事務所等中介機構(gòu)的責任。

　　今年2月，郭樹清在接受新華社采訪時再次表示，最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”�！鞍奄I新股當做不該錯失的機會，甚至直接稱之為享受發(fā)展的成果，這種觀念和說法可能需要糾正或拋棄。”這種世所罕見的高價發(fā)行現(xiàn)象的形成原因非常復雜，有體制問題，也有監(jiān)管問題，還有社會文化、投資習慣、市場心理等多種因素，必須統(tǒng)籌兼顧、綜合治理。

　　3月5日，郭樹清在列席十一屆全國人大五次會議間隙接受記者采訪時表示，目前證監(jiān)會已經(jīng)做好了健全完善新股發(fā)行制度和退市制度相關工作安排。

　　新股發(fā)行“三高”弊端

　　近期熱議的新股發(fā)行制度改革可謂箭在弦上，延續(xù)多年的“新股盛宴”難再延續(xù)。新股發(fā)行體制要進行改革，是因為目前的新股發(fā)行體制存在著一些弊端，甚至影響到了市場的健康運行。

　　“三高”——高發(fā)行價、高市盈率、高超募額，已經(jīng)成為中國新股市場的一個普遍現(xiàn)象。而受“三高”損害的最終是那些將錢投入資本市場的人們。

　　統(tǒng)計顯示，2011年全年，共有282家企業(yè)首發(fā)上市，其中199家跌破發(fā)行價，首日破發(fā)的達到84家，282只上市新股以發(fā)行價和年末收盤價計算的平均收益率為-9.15%。

　　容易出現(xiàn)權力尋租

　　國泰君安首席研究員林采宜表示，利益合謀是根源所在�！霸谀壳暗陌l(fā)行制度下，發(fā)行人、承銷商和私募機構(gòu)都希望能夠?qū)崿F(xiàn)高價超額募資。承銷商可以通過超募發(fā)行獲得巨額提成，而發(fā)行人、私募機構(gòu)則希望上市后以高價套現(xiàn)。由于訴求一致，主導上市前期流程的發(fā)行人、私募機構(gòu)和承銷商容易形成利益合謀，人為拉高發(fā)行價格�！�

　　當前實行的詢價機制、發(fā)行核準機制等也為發(fā)高價新股提供了制度溫床。因為“打新”的財富效益明顯，所以投資人在現(xiàn)行的詢價制度下不惜提高價格以保證“入圍”，而有核準制的背書，相對高估的價格也能被市場所接受。

　　“新股高價發(fā)行的危害顯而易見。”林采宜表示，一方面，它顯著增大了投資風險。過度包裝的企業(yè)上市后極易“變臉”，導致股價下跌，傷害投資人利益；另一方面，大面積高價發(fā)行新股，不利于吸引資金持續(xù)入市，一定程度傷害了股市的融資機能。

　　不僅如此，在現(xiàn)行的核準制度下，發(fā)行額度采用計劃管理方式，股票發(fā)行審批中容易出現(xiàn)權力“尋租”現(xiàn)象。一些發(fā)行人和中介機構(gòu)為了謀取上市所帶來的利益，通過虛假包裝，騙取發(fā)行上市資格，影響了市場的公正。

　　首日破發(fā)不改“造富神話”

　　近兩年投資者在二級市場買入新股并持有，然后長期虧損的大有人在。

　　即便二級市場下跌、首日破發(fā)，但這并不影響一級市場的造富神話：發(fā)行人、機構(gòu)投資者、中介機構(gòu)獲利豐厚，一、二級市場利益已嚴重失衡。

　　華夏基金(微博)副總經(jīng)理吳志軍認為，當前在A股市場，上市公司發(fā)行價基本透支了企業(yè)未來幾年的業(yè)績，私募股權投資(PE)、投行、律所、會計師事務所乃至上市公司都是處于整個資本利益鏈上游的群體�；�金作為機構(gòu)投資人處于利益鏈的底層，獲利空間被嚴重擠壓。在這樣的市場結(jié)構(gòu)下，市場對無風險、高收益的一級市場趨之若鶩，也是造成二級市場價值投資者缺乏的原因。

　　投中集團分析師馮坡指出，在中國上市資源有限，投資者對于發(fā)行價格的發(fā)言權并不完全掌握在自己手中�！笆袌錾线�是有可能出現(xiàn)券商為了自己的利益，與PE之間進行利益輸送，人為提高發(fā)行價格的。”

　　清科研究中心分析師張琦認為，由核準制逐漸向注冊制過渡是我國新股發(fā)行制度改革的大方向，把資源配置的權力交給市場、讓所有合格的企業(yè)擁有平等的上市機會、提高資本市場資源配置的效率是我國資本市場市場化改革的必然趨勢。

　　綜合新華社、本報記者沈瑋青報道

　　股票發(fā)行制度變遷

　　中國股市從無到有，從小到大，迄今20余年。其中股票發(fā)行的方式幾經(jīng)變遷，經(jīng)歷了從行政主導向市場化演變的過程。

　　●從1988年到1992年間，新股的認購主要是通過內(nèi)部認購以及新股認購證的方式實現(xiàn)。

　　●1993年開始新股發(fā)行與銀行儲蓄存款掛鉤。

　　●1996年開始采用全額預繳款方式。

　　●1999年開始，新股對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合。

　　●2001年開始采用上網(wǎng)競價方式。

　　●2002年則開始按市值配售新股。

　　●2006年至今，新股采用IPO詢價制+網(wǎng)上定價方式。這一階段也經(jīng)歷了幾次變革。

　　●2009年開始第二階段改革，證監(jiān)會要求詢價即需參與申購。

　　●目前新一輪的新股發(fā)行改革正在進行之中。

　　本報記者 吳敏

　　小股民說

　　“打新及時跑就可以”

　　●陳先生 23歲 股齡3年

　　今年23歲的陳先生雖然只是即將工作的大學生，但已經(jīng)炒股3年。

　　“我現(xiàn)在沒錢，有錢的話，打新股當然最好了。相當于零風險套利，一般至少也百分之十以上。只要及時跑就可以，但是前提是你得有那運氣抽到簽�！标愊壬�表示。

　　他認為新股發(fā)行價過高跟定價機制有關，“比如你公司要上市，先是投行來一批人包裝你。這樣本來兩塊錢的股票可以包裝成十塊二十，接著在詢價機制下，大的券商基金肯定是優(yōu)先購買，他們就繼續(xù)抬轎。再就到了二級市場拋售給一般股民，這樣各方都得到了自己的利益�！�(劉蘭蘭)

　　“都是基金 在打新股”

　　●敖先生 32歲 股齡5年

　　個體戶敖先生，今年32歲，炒股5年，他說自己之前經(jīng)常打新股，但打不中，“現(xiàn)在都是有錢的基金來打�！�

　　敖先生曾在比亞迪上市第四天買了比亞迪的股票，敖先生在28塊錢的時候買進去，之后股票上漲了一兩塊，隨后下跌，跌到17塊的時候，敖先生依然沒有出手�！拔沂侵虚L線的，不賺到五塊錢十塊錢不會跑�！焙髞砉善庇譂q到23塊，由于急著用錢，敖先生將股票拋掉。在錢有松動的時候又24塊錢買回來，最終在26元的時候拋掉�！罢麄�交易中，5萬塊賠了10%左右，五千塊錢�！�(劉蘭蘭)