創(chuàng)業(yè)板退市方案經(jīng)過(guò)三個(gè)月的社會(huì)征求意見，深交所2月24日進(jìn)行情況說(shuō)明，對(duì)于市場(chǎng)質(zhì)疑的多數(shù)內(nèi)容結(jié)論是“不做修改”。

　　早報(bào)記者 忻尚倫

　　創(chuàng)業(yè)板退市方案經(jīng)過(guò)三個(gè)月的社會(huì)征求意見，深圳證券交易所(深交所)2月24日進(jìn)行情況說(shuō)明，對(duì)于市場(chǎng)質(zhì)疑的多數(shù)內(nèi)容結(jié)論是“不做修改”。事實(shí)上，早在去年11月28日在深交所公布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》時(shí)，便得到了“不痛不癢”的這樣一個(gè)評(píng)價(jià)，也因此，在征求意見之后，“不做修改”的意見反饋有些出人意料。

　　針對(duì)眾多爭(zhēng)議條款“不做修改”，深交所給的解釋是，“大多數(shù)意見對(duì)新增的上述退市條件普遍表示贊同。”

　　“大多數(shù)意見”來(lái)自哪里？深交所稱：“征求意見期間，我所共收到反饋郵件170多封，網(wǎng)絡(luò)調(diào)查問(wèn)卷950份。我所還于12月5日、12月19日和12月21日召開了三場(chǎng)退市制度征求意見座談會(huì)，分別邀請(qǐng)了部分金融辦、證監(jiān)局、上市公司、保薦機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、市場(chǎng)分析人士、專家學(xué)者等各方代表參加，廣泛征集各方意見。”

　　市場(chǎng)人士則提出，對(duì)于擁有1.4億股民的A股市場(chǎng)，推出一項(xiàng)觸及中國(guó)資本市場(chǎng)原始利益鏈的退市制度，950份調(diào)查問(wèn)卷是否有代表性？各路機(jī)構(gòu)、學(xué)者對(duì)于爭(zhēng)議問(wèn)題的意見分別是什么，是否能陽(yáng)光透明向市場(chǎng)公布？人們想知道，創(chuàng)業(yè)板退市稿究竟反饋了誰(shuí)的意見？

　　8年論證股價(jià)紅線？

　　對(duì)于之前市場(chǎng)爭(zhēng)議頗多的“跌破面值”和“成交量”問(wèn)題，深交所均未予以修改。

　　按照創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見稿的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值的，其股票將終止上市。

　　目前，已上市的2000多家A股公司中，除了紫金礦業(yè)面值為0.1元/股，其他公司面值全部為1元/股。市場(chǎng)人士認(rèn)為，以目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板公司的價(jià)格來(lái)看，股價(jià)要低于1元/股的可能性很低。以創(chuàng)業(yè)板的小股本，上市公司只要找個(gè)小型私募在收盤時(shí)微微打入些資金托一托價(jià)格，就完成了不退市。這一退市條款只是個(gè)擺設(shè)。

　　深交所稱：“增加股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值的退市條件的主要考慮是借鑒海外成熟證券市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)……大多數(shù)意見對(duì)新增的上述退市條件普遍表示贊同。問(wèn)卷調(diào)查的結(jié)果顯示，有56%的意見認(rèn)為該退市條件是合理的。”

　　但市場(chǎng)人士對(duì)此質(zhì)疑：作為中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之一的深交所，豈能不知中國(guó)資本市場(chǎng)與美、韓等市場(chǎng)的根本區(qū)別。在缺乏投資工具的中國(guó)資本市場(chǎng)中，要讓流通股本只有千萬(wàn)股的創(chuàng)業(yè)板公司，與流通股本高達(dá)幾十億股的主板公司一樣，觸及跌破面值的情況，堪比登天。深交所亦承認(rèn)，2000年以來(lái)深市主板共有6家公司出現(xiàn)過(guò)9次“連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值”的情形，而“中小板和創(chuàng)業(yè)板公司尚未出現(xiàn)過(guò)這種情況。”

　　此外，創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見稿中還規(guī)定，一旦連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬(wàn)股的，將終止上市。但深交所也稱，2000年以來(lái)，深市主板歷史上也僅1家公司出現(xiàn)過(guò)“連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬(wàn)股”的情形。同樣是小盤股的中小板，開板至今已有8年，事實(shí)證明，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)深交所假設(shè)的上述“退市條件”。

　　難道說(shuō)，制定該退市紅線的目的，就是為了在創(chuàng)業(yè)板開板八年后，才對(duì)該顯而易見無(wú)法觸及的退市條款進(jìn)行修改嗎？當(dāng)然，前提條件是，如果創(chuàng)業(yè)板能健康運(yùn)作滿八年的話。

　　值得關(guān)注的是，對(duì)于“創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)3次的，其股票將終止上市。”這一條款，深交所也表示不做修改。深交所稱，為了提高制度執(zhí)行的公平性和透明度，增加了公開譴責(zé)的聽證程序。但聽證程序如何實(shí)施，深交所未給出明確說(shuō)法。

　　“動(dòng)真格”的制度

　　不能再等了

　　在借殼問(wèn)題上，深交所此次確實(shí)采納了公眾意見，但卻未表明何時(shí)正式實(shí)施。

　　根據(jù)創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見稿的規(guī)定，深交所對(duì)暫停上市公司恢復(fù)上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，參照首次公開發(fā)行和再融資的計(jì)算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，不支持暫停上市公司通過(guò)借殼方式恢復(fù)上市。

　　而此次，深交所稱，有人建議要將其修改為無(wú)空子可鉆的“不允許”，但“我們決定采納有關(guān)意見，在下一步修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》時(shí)，對(duì)于因連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，其恢復(fù)上市的條件中以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，對(duì)其他恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行進(jìn)一步完善”。

　　這不得不讓投資者產(chǎn)生這樣的疑問(wèn)：深交所為何不能一步到位？深交所在擔(dān)心什么？

　　但是，時(shí)間告訴監(jiān)管者：“已經(jīng)不能再等了。”

　　今年10月底，首批上市的創(chuàng)業(yè)板控股股東所持股份也將解禁、流通上市。眾所周知，一家企業(yè)的控制人是企業(yè)安身立命、發(fā)生壯大之核心。尤其是以高科技為主體的創(chuàng)業(yè)板公司。

　　筆者從不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、上市公司高管、券商人士處獲悉的消息顯示，確有一些創(chuàng)業(yè)板公司的實(shí)際控制人，有減持股份的想法。“究其根本就是，創(chuàng)業(yè)板在上市時(shí)的融資額過(guò)于龐大。”一未上市公司董事長(zhǎng)就直言：“換作是我，減持后所得的資產(chǎn)，足以讓我再造一個(gè)甚至幾個(gè)同規(guī)模公司，我也會(huì)減持。”“減持后，新公司可以再上市，甚至多次上市。”“并且在此之前，我的大股東們?nèi)绻�都差不多已�?jīng)套現(xiàn)的話，這無(wú)礙于我的職業(yè)聲譽(yù)。”

　　待實(shí)際控制人大幅減持后，沒(méi)有核心控制人的創(chuàng)業(yè)板公司很可能會(huì)觸及深交所制定的幾條退市紅線。“大股東金蟬脫殼之后，買單的還是投資者。”一券商分析師就說(shuō)道，“更何況，現(xiàn)在深交所所說(shuō)的‘退市整理板’、即代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，還處于改革建設(shè)期，流動(dòng)性依然很差，且目前只有機(jī)構(gòu)可以參與交易，流動(dòng)性不強(qiáng)。散戶持股轉(zhuǎn)到該板塊的話，很難成交。”