中國(guó)交建最終確定發(fā)行價(jià)格為5.4元，履行此前融資規(guī)模不超過50億元的承諾，最終確定發(fā)行數(shù)量約13.50億股，較初始發(fā)行規(guī)模16億股縮減超過15%，其中戰(zhàn)投最終認(rèn)購(gòu)1.85億股，網(wǎng)上發(fā)行4.13億股，網(wǎng)下發(fā)行2.25億股，聯(lián)席主承銷商包銷約1億股。

　　中國(guó)交建是2005年實(shí)施IPO詢價(jià)制度以來首次出現(xiàn)主承銷商包銷的案例，注定將成為A股資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革進(jìn)程中的標(biāo)志性事件之一。近期市場(chǎng)一直對(duì)新股“三高”發(fā)行充滿質(zhì)疑，認(rèn)為主承銷商完全從自身利益角度出發(fā)，將高價(jià)股拋給市場(chǎng)，但中國(guó)交建此次出現(xiàn)包銷使得主承銷商第一次與投資者站到了同一利益陣營(yíng)，且主承銷商主動(dòng)承諾包銷部分鎖定3個(gè)月，與投資者共同承擔(dān)未來二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)所存在的不確定性，這也從側(cè)面反映了本次發(fā)行價(jià)格的合理性及高安全邊際。

　　雖然出現(xiàn)了“首次包銷”的情況，若將視線轉(zhuǎn)移到本次發(fā)行的基本面及市場(chǎng)背景，結(jié)合中國(guó)交建作為央企的特殊身份，更能充分證明此次定價(jià)的合理性。

　　與一般首次登陸A股資本市場(chǎng)的新股不同，中國(guó)交建2006年已在香港上市，在成熟資本市場(chǎng)有可供參考的估值。截至2012年2月15日，中國(guó)交建H股收盤價(jià)為7.28港元，折合人民幣為5.91元，發(fā)行價(jià)格5.4元較H股折價(jià)8.65%。而中國(guó)交建本次A股發(fā)行數(shù)量?jī)H相當(dāng)于H股股本的30.49%，“大藍(lán)籌、小發(fā)行”，從基本的供需關(guān)系來看，小流通市值更容易產(chǎn)生溢價(jià)。

　　公開材料顯示，截至2011年12月31日，中國(guó)交建每股凈資產(chǎn)為4.93元，發(fā)行價(jià)格5.4元對(duì)應(yīng)的市凈率約為1.1倍。公司作為大型央企，肩負(fù)國(guó)有資產(chǎn)增值保值的重任，如此貼近凈資產(chǎn)發(fā)行已給市場(chǎng)留出了充足的空間。

　　從發(fā)行市盈率來看，根據(jù)經(jīng)中國(guó)交建審計(jì)機(jī)構(gòu)審核的中國(guó)交建2011年盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，本次發(fā)行的全面攤薄市盈率為7.68倍，是2009年新股發(fā)行制度改革以來發(fā)行市盈率最低的。

　　值得注意的是，中國(guó)交建網(wǎng)上申購(gòu)非常踴躍，申購(gòu)戶數(shù)近50萬戶，凍結(jié)資金超過1,700億元，網(wǎng)上最終中簽率僅1.28080625%，充分反映了投資者對(duì)發(fā)行價(jià)格的認(rèn)可。

　　就初步詢價(jià)的情況來看，價(jià)格區(qū)間下限5.0元的申購(gòu)倍數(shù)為對(duì)應(yīng)網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模的3.04倍，上限5.4元的申購(gòu)倍數(shù)為對(duì)應(yīng)的網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模的1.16倍，已獲得足額認(rèn)購(gòu)。累計(jì)投標(biāo)階段出現(xiàn)5.4元申購(gòu)不足可能是由于部分投資者受自身資金等因素影響，同時(shí)根據(jù)預(yù)估的配售比例進(jìn)行策略調(diào)整，發(fā)行人和主承銷商出奇不意的定價(jià)策略使得本次定價(jià)博弈更加精彩，新股發(fā)行市場(chǎng)化改革又向前邁進(jìn)了一步。(韓 維)