閻岳

　　由于市場疲弱，IPO在去年集中暴露出了一些問題。毋庸諱言，盡管當前已經建立了基本適應國情的新股發行體制，但仍有一些地方需要進一步完善，現在管理層已經出手或即將著手從制度建設上堵塞這些IPO漏洞。

　　2011年IPO可概括為兩大特點：

　　一是全年已通過IPO過會申請卻仍未正式發行的擬上市新股數量達到60家，較2010年同期的84家大幅下降，但首發規模卻從37.09億股激增至80.07億股，增長115.88%，預計首發募資也從339.72億元漲至607.82億元，增長78.92%。

　　二是盡管2011年全年新股上市數量從2010年的349家下降至282家，但新股上市首日平均漲幅從2010年的41.90%大幅下降至2011年21.35%，上市首日破發公司從2010年的26家激增至2011年77家，同比激增266.44%。

　　第一個特點反映了在當前經濟形勢下企業對資金的渴求，第二個特點則可看作是新股發行體制改革的成果，一級市場不再是穩賺不賠的市場。

　　“近兩年的改革推動了市場約束機制的強化，也讓市場參與者明了了一級市場是有風險的。”去年5月下旬，時任證監會主席尚福林就曾表示。

　　現在回過頭再看這句話，一級市場參與者確實感到了風險的存在。

　　就在年前，華寶興業基金(微博)于其官網上發布了一封致“尊敬的發行人、保薦機構”的友情提示：為提高公司投研工作效率，決定即日起公司管理的公募基金暫停參與各發行人的IPO詢價，暫停接待各發行人、保薦機構的IPO路演。

　　華寶興業也就此成為第一家公開表示不參與IPO詢價的機構。

　　盡管沒有必然聯系，但華寶興業的行為還是讓業界想到了去年12月初，上證所總經理張育軍、深交所總經理宋麗萍雙雙炮轟公募基金：“很奇怪，基金公司連80倍、90倍、150倍的市盈率都可以接受，那么高你怎么接受的？”、“應理性參與新股發行詢價，提升新股定價能力，促進IPO的合理定價。”

　　業界專家普遍認為，在新股詢價的過程中，可能存在各種各樣的問題，但是很難被察覺，這要歸結于新股發行體制還存在一些漏洞。

　　在郭樹清就任證監會主席之后，就有業內專家向其建言，應該從新股發行制度來著手改革，讓新股發行制度改得更徹底一些。

　　盡管仍存在這樣那樣的問題，但自2009年以來進行的兩輪新股發行體制改革，已經建立了基本適應國情的發行監管制度框架。接下來的新股發行體制會根據情況進一步充實、完善，用更直白的話說，就是堵塞漏洞。

　　監管層已經采取了行動。為增強新股發行審核工作的透明度，證監會擬從今年2月1日將招股書的預披露時間提前，并同時公布在審企業名單。根據證監會的通知，發行人將預先披露時間提前到反饋意見落實后、初審會之前，大約為發審委召開前1個月左右。而目前的規定是企業招股書預披露時間是在發審會召開前5天與發審委會議公告同步公布發行人的招股說明書申報稿。

　　由于現行預先披露時點與發審委會議之間的時間間隔較短，預先披露制度的效果尚未完全發揮，因此，本次預披露時間延長將進一步強化社會監督對發行人和中介機構的約束力。

　　接下來，監管層還會陸續出手解決新股發行中暴露出的漏洞。