每經評論員 葉檀

　　郭樹清先生擔任證監會主席，以強制分紅開端，使中小投資者興奮不已。這股興奮勁頭很快會過去。

　　郭樹清主席面對的最嚴峻的挑戰來自內部。

　　11月22日，媒體曝光同為姚記撲克與道明光學保薦人的海通證券，在保薦書中大擺烏龍，兩份保薦書結論一字不差。如此的笑話，沒有妨礙道明光學上市，更沒有妨礙道明光學上市之后大漲。

　　市場不景氣，經紀業務爭奪激烈，制造業務成為眾投行爭奪的焦點。據披露，對比今年6月份和11月份投行保薦代表人名單，不到半年，具有保薦人資格的73家證券公司中，有35家證券公司出現了保薦代表人離職的情況，占比近五成；而離職的保薦代表人數達70名，其中61名繼續擔任新東家保薦代表人，圈內跳槽的比例高達87.14%。

　　從2004年上半年實施至今，保薦人制度毀譽參半，如同發審委一樣，保薦人對責任不兜底的結果是市場垃圾遍地，甚至連勝景山河都意欲闖關，而高新張銅上市3年半即借殼。如果說八菱科技是揮向郭樹清的第一拳，那么道明光學則是第二拳，以后來自內部人的利益暗拳將讓郭樹清應接不暇。而在保薦項目出現重大問題之后，保薦代表人可以輕松過關，至今未祭出因保薦失誤退出保薦市場的極刑。

　　券商直投等惡劣制度保障了利益輸送，雖然在今年7月8日被證監會部分叫停，但同一天，證監會即宣布在證券公司直投業務由試點轉為常規后，直投子公司將可以設立直投基金，集中機構投資者的資金進行直接投資。這也就意味著，券商直投可以私募尋找到投資者，不必受到凈資本比例的限制。對于券商直投掩耳盜鈴式的否決，為未來的利益輸送打開方便之門。

　　市場岌岌可危，趁火打劫者層出不窮。一方面是PE遍地，另一方面是迫于實體經濟形勢不佳套現者眾多。

　　11月20日，深圳東方港灣投資管理有限責任公司董事長但斌在微博感慨：這幾年獲益最多的是像偉鶴這樣的PE基金。據說已經有500家中小企業等待上市，按5000萬元凈利潤30倍PE，每個企業融資15億元，要7500億元。據說現在至少有1萬家PE機構，募資萬億元，募投項目多多。如果這個游戲持續下去，最悲慘的就是二級市場的投資者。如此，估計滬指2000點都守不住！這并不奇怪，不要說500家中小企業，就是等著上市、重組的國企就不知道有多少，中國證券市場毫無疑問將在短期內成為全球上市公司最多的市場，一旦市場好轉，就會成為市值最大的市場，就像中國的金融機構資產全球領先一樣。

　　郭樹清能夠鐵臉逼迫上市公司分紅，卻無法禁止公司被特批上市，無法改變發審委因“淚彈”等各種糖衣炮彈而發生的過會事件，更無法禁止券商直投，無法改變娃娃股東，少年股東。如果郭樹清禁止，可能成為史美倫第二；如果不禁止，中國證券市場信心重樹將遙遙無期。

　　統計數據顯示，目前已經過會但尚未發行的股票共有50多只，需要吸納的資金在600多億元，而截至11月20日，上市公司大股東今年以來套現資金超過800億元。其中既有因為實體經濟下行現金流不足而套現的，而一些非流通股股東則是赤裸裸地攫取一、二級市場差價。

　　如多倫股份，在過去兩年多的時間里并沒有優異表現，但因為涉“礦”傳聞，從今年6月23日起，短短34個交易日里，股價從5.76元飆升至14.60元。多倫股份大股東多倫投資(香港)有限公司借勢大肆套現，在短短7個月時間里，減持了6885.49萬股，持股比降到16.28%。華東數控、青海華鼎等成為大小非現金奶牛，高位一減，低迷不振，公司沉疴難治。

　　郭樹清面對的是來自于惡劣的證券市場制度，與被惡劣制度放大的惡劣人性的雙重挑戰。而這些挑戰往往來自最大的利益獲得者，來自于內部，外人無此神力。

　　清末北洋水師，中國近代第一支現代化海軍，按照艦船數量，在1890年排名世界海軍第六位。有留學人員、有素質最高的將官、有西方的培訓，但甲午一戰潰不成軍。原因是腐敗蝕骨，將士無理想，甚至以賭博為樂，多數民眾無理想，以至煙毒橫行。

　　道明光學烏龍，于細節處顯示出中國嚴厲監管體制，已被嘲笑得體無完膚。在如此的市場改革，看來需要的勇氣與智慧要遠超李鴻章才行。