擬上市服裝類企業需加大研發設計投入，提高網點銷售能力 （官兵/漫畫）

　　2010年以來，國內服裝銷售價格普遍漲價10%～20%，這導致了一些過于追求毛利率的服裝企業庫存大幅增加，存貨周轉率大幅下降，隱藏著較大的銷售風險，持續盈利能力進而受到影響。今年以來IPO申請被否的服裝類企業基本上均存在此類問題。

　　證券時報記者 楊冬

　　服裝類企業成為了2011年企業首發(IPO)申請上會被否的重災區。據證券時報記者統計，年初至今，共有11家服裝類企業A股IPO申請上會，其中有6家被否，過會率僅有45%。

　　不過，較低的過會率并沒有影響此類企業IPO熱情。證券時報記者獲悉，德爾惠、海瀾之家、喬丹體育、貴人鳥、菲安妮女包、浙江喬治白服飾和浙江美盛文化創意等多家服裝類企業目前已遞交了A股IPO申請，正在排隊等待上會審核。

　　平安證券一位投行人士指出，2010年至今，國內服裝銷售價格普遍漲價10%～20%，這導致了一些過于追求毛利率的服裝企業庫存大幅增加，存貨周轉率大幅下降，隱藏著較大的銷售風險，持續盈利能力進而受到影響。今年以來IPO申請被否的服裝類企業基本上均存在此類問題。

　　海通證券一位投行人士則建議稱，研發設計與營銷渠道建設是服裝類企業的兩大核心競爭力，擬上市服裝類企業一方面應加大研發設計的投入，另一方面應提高單店(銷售網點)平均銷售量和銷售能力。

　　消費需求增長

　　支撐行業發展

　　在國內消費結構升級帶動下，服裝行業近年來獲得迅猛發展。

　　據工信部統計，2010年1至11月，國內服裝業累計完成投資額同比增長29.99%。

　　在經歷了2008年全球金融危機之后，國內服裝行業的盈利狀況不斷改善。據獨立第三方調研機構大禾咨詢統計，截至2011年9月末，全國規模以上(年營業收入達2000萬元以上)的服裝企業達1.03萬家。其中虧損企業數量為1327家，較2011年2月下降了214家。服裝板塊已上市公司2011年上半年實現銷售收入406.27億元，同比增長22.43%；實現營業利潤46.37億元，同比增長49.57%。

　　據記者了解，按照投行業內慣用的分類方法，除紡織制造和家紡以外，目前國內服裝行業可分為男裝、女裝、休閑服裝、童裝、鞋業、襪業以及帽業等。

　　我國是服裝出口大國，據海關總署數據統計顯示，2010年，國內紡織服裝業全年出口額超過2000億美元，增長幅度超過20%。其中鞋類出口達99.30億雙，出口總額達356億美元，出口量占全球53%以上。

　　與此同時，我國也是服裝消費大國，以鞋業為例，據大禾咨詢統計，近年來，我國年消費鞋類已超20億雙，居全球首位。

　　值得一提的是，我國持續增長的居民人均收入是支撐服裝市場龐大需求的最大動力。

　　據國家統計局數據顯示，2006年中國城市家庭人均可支配收入和農村居民人均純收入分別為1.18萬元和3587元，2010年則分別增長至1.91萬元和5919元，年復合增長率分別達10.4%和8%。

　　事實上，我國居民服裝消費需求的增長速度甚至還要快于人均收入以及GDP增長。據國家統計局數據，2003年至2009年，中國城市家庭用于服裝方面的人均消費已由593.99元增長至1224.08元，年復合增長率達12.8%。

　　光大證券研究員李捷指出，經過2008年金融危機的洗禮，我國服裝行業的競爭能力得到了很大提高，行業逐步走向規模化和品牌化；此外隨著我國居民購買力的不斷提升，越來越多的企業將發展戰略轉向深耕國內市場。

　　存貨周轉率下降

　　影響業績穩定

　　2010年以來，我國服裝類企業的成本普遍大幅上升。

　　大禾咨詢董事總經理程建輝指出，服裝類企業成本上升體現在多個方面：一方面“用工荒”問題的出現以及工資福利攀升，導致人力成本上升；另一方面，商業地租漲價、運輸價格上調，引起了服裝類企業商業成本增加；同時，水電氣等資源價格的上漲導致了制造成本上揚；此外在信貸緊縮政策下，服裝類企業的融資成本也提升了不少。

　　為了緩解成本上升壓力，服裝類企業開始較大幅度地提升產品銷售價格。

　　以威絲曼服飾為例，招股書(預披露)顯示，該公司9種原材料中，有8種在2010年出現了較大幅度的上漲；與此同時，該公司在2010年將主打產品品牌女裝的價格提升了10.90%。

　　再以維格娜絲時裝為例，招股書(預披露)顯示，該公司主要產品為女裝，并通過定制生產和委托加工兩種形式對外采購產品。2010年該公司單位平均成本上漲了21.4%，但當年該公司單位平均售價卻大幅上漲了60.43%。

　　不過，這兩家企業產品大幅漲價卻導致了存貨周轉率快速下滑。據記者統計，威絲曼服飾在2008年至2010年報告期間存貨周轉率分別為4.4次、3.29次和2.88次；維格娜絲時裝在2008年至2010年報告期間存貨周轉率則分別為2.23次、2.19次和1.36次。

　　“這兩家企業A股IPO申請均于今年被否，被否的重要原因之一就是存貨周轉率出現快速下降可能導致銷售風險以及財務風險。”平安證券一位投行人士認為。

　　事實上，今年A股IPO被否的其他4家服裝類企業，亦即淑女屋、利步瑞服飾、舒朗服裝和福建諾奇，據記者統計，除利步瑞服飾和福建諾奇外，其余2家企業報告期內存貨周轉率水平均有不同程度的下降，其中淑女屋2010年存貨周轉率下降至1次，舒朗服裝當年更是下降至0.49次。這與目前已上市服裝類公司2.4次左右的平均存貨周轉率相比相差甚遠。

　　事實證明，存貨周轉率的快速下降對于企業的穩定經營影響較大。再以維格娜絲時裝為例，該公司2010年產品大幅漲價后，主營業務毛利率提高了70%，營業收入增長了56%，產量增長了28%，銷售費用大幅增長了125%，但銷售量卻減少了7%。

　　“雖然該企業的利潤和營收保持了增長，但產量與銷售卻嚴重背道而馳，大量增長的銷售宣傳費用也未取得應有的效果，如果該企業成功上市，那么募集資金的使用效率將會存在很大疑問，較高的存貨以及較低的產銷率將會令企業經營存在較大風險。”前述平安證券投行人士指出。

　　兩大核心

　　競爭力需突出

　　我國服裝行業競爭非常激烈，行業準入門檻也較低，因此是否具備強大的核心競爭力在一定程度上決定了服裝類企業的上市前景。

　　海通證券一位投行人士認為，很多服裝類企業都采取了“生產外包+直營店、加盟店”的商業模式，這也決定了此類企業必須擁有較強的研發設計能力和營銷渠道建設和管理能力。

　　以利步瑞服飾為例，其IPO被否的主要原因之一即是只提供貼牌代工業務，缺乏自主研發設計能力。

　　北京某合資投行高管則指出，研發設計能力關系到服裝類企業的產品定位和時尚捕捉能力，事關企業的發展潛力和銷售潛力，因此擬上市服裝類企業需要加大研發投入。

　　此外，服裝類企業在建設營銷渠道的過程中，也應將速度與效益進行綜合權衡。

　　以舒朗服裝為例，其招股書(預披露)顯示，該公司報告期內營銷渠道擴展迅猛，2008年末至2010年末，直營店的數量從183家增加到492家，年復合增長率高達63.97%；但同時該公司的資金鏈條也異常緊繃，2010年經營活動產生的現金流量凈額為-3998.27萬元，2010年末的負債率高達72.78%。

　　對此，前述海通證券投行人士指出，渠道建設過快導致資金鏈緊繃的現象說明該公司的管理能力還有待提高，單店盈利能力還有待提升；擬上市服裝類企業在設計募投項目時，也要從自身的管理能力與資源復制能力出發。