國泰君安 邊風煒

　　本周中國水電上市，出乎大部分人意料，在弱市中該股大漲近四成，一度被交易所停牌。二十年來中國新股一直就是 “香饃饃”，縱觀全球中國的新股從發行到上市就像一個 “怪胎”，他反映了中國股市最大的弊端——審核和監管。全球只有中國股市的IPO是采用了審核制，我們不禁要問為什么？為什么所有成熟市場都不用審核制，而我們要用？每年爆出的上市企業發行丑聞不斷，由于審核制的存在，管理層背了很多黑鍋，甘受罵名但依然抱著審核制不放，究其原因——我們認為其中的尋租現象必不可少。

　　源頭不清，市場逐漸就變成了一個垃圾堆，在一個垃圾推中投資，當然博傻盛行、投機不斷，這就是本源。

　　2001年我畢業兩年，從私募進入中煤信托，開始了從業人員的生涯，當時股指是2200點。之后，熬過漫漫四年熊途，終于迎來了一輪大牛市。整整十年，如今指數夢回當初，市場十年的變化歷歷在目，從坐莊模式到基金盛行，從股權分置到實現股改，市場變了很多，行情也每年不同，但二十年來困擾市場的一大頑癥——IPO 制度卻從未本質改變。

　　審核制存在，就像有了管理層的背書，監管也就成為了空話，自己審批放行的企業怎么能下狠手監管。定位的錯失，讓裁判加入了戰團，比賽還沒開始，輸贏已定，一級市場全勝。這樣的模式談何監管，談何投資者保護。十年來，中國IPO發行制度一改再改，但管理層無論用什么方式都不愿放棄手中的審核權，這就是現實，因此改革難以有效。

　　此時，市場已經低迷了幾年，我們要的并不是一個匯金增持，也不僅僅是指數上漲，我們希望每一次熊市能為市場帶來改革的契機，新股發行是這市場重要的源頭，上游若沒有好的企業和市場化的發行制度，那么下游的投資者只能喝著“臟水”度日。二十年了，從國企改困到扶持創業，股市的定位應該有較大的變化了。融資、資源配置和理財，作為股市的三大功能，我們希望隨著國家的富強和民眾的富裕，股市要充分的發揮各項功能，屆時“投資有風險”一說將真正由買者自負而非監管者負責。