國際板兵臨城下 估值壓力再襲A股
曹詠
是誰扣動A股暴跌的扳機(jī)？
5月20日，證監(jiān)會主席尚福林(專欄)在2011陸家嘴金融論壇表示：“離推出國際板越來越近”；話音剛落，A股近一周的反彈趨勢戛然而止。
23日，滬深兩市雙雙低開，此后一路向下；其中滬指砸穿2800關(guān)口至2774.57點(diǎn)，全天下跌2.93%，創(chuàng)下本輪下跌以來最低值；而深成指同日收報11742.19點(diǎn)，跌幅達(dá)3.44%。
多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國際板突然提速的消息是本次下跌的導(dǎo)火索。
“國際板將給A股現(xiàn)有的股票估值水平帶來沖擊”，23日收盤后，英大證券研究所所長李大霄(微博 專欄)如此點(diǎn)評。在他看來，一旦國際板推出，將加速創(chuàng)業(yè)板、中小板等高估值股票的價值回歸。
國際板西風(fēng)東漸，A股卻惶惶不安。
此前，對國際板的權(quán)威定義為境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣股票，其中，境外企業(yè)是在境外注冊的企業(yè)；業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，世界500強(qiáng)企業(yè)和紅籌股有希望率先登陸國際板。
這卻給A股上市公司帶來無可避免的危機(jī)。
以呼聲較高的匯豐、聯(lián)合利華、渣打銀行等潛在國際板股票為例，它們的顯著特點(diǎn)之一，就是便宜。
按美股5月20日收盤價計(jì)算，紐交所上市的聯(lián)合利華對應(yīng)市盈率為15.38倍，匯豐銀行市盈率為12.80倍；而在港交所上市的渣打銀行，分析師對其2011年的市盈率估值也在14倍左右。
“國際板潛在的上市公司多為境外藍(lán)籌公司，而這些公司的國際可比估值要低于A股目前藍(lán)籌公司的水平，從而在國際板推出之后，可能對A股藍(lán)籌公司的估值水平形成沖擊”，中金公司在23日的《每日視點(diǎn)》報告指出。
一旦國際板推出，誰又會為過高估值的股票買單？
基于以上擔(dān)憂，國際板加速的消息使得A股盤面呈現(xiàn)分化：從20日起兩市股指弱勢震蕩，但部分權(quán)重股表現(xiàn)堅(jiān)挺，而以創(chuàng)業(yè)板為首的高估值股票則明顯偏弱。
“目前A股市場，藍(lán)籌股已經(jīng)逐漸與國際自動接軌；反而是創(chuàng)業(yè)板、中小板、次新股和題材股容易成為黑天鵝�！崩畲笙鰧τ浾弑硎�，“現(xiàn)在下跌是在為以前的冒進(jìn)買單”。
數(shù)據(jù)證明，當(dāng)前A股藍(lán)籌股的估值壓力并不明顯。
標(biāo)普公司五月初報告顯示，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)的市盈率預(yù)期在13至14倍之間；而截至23日，A股滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率為15.15倍。盡管A股估值更高，但與前者的差距并不明顯。
而對同為國際板潛在對象的紅籌股而言，A股和港股的聯(lián)動更為緊密。
5月23日，恒生AH股溢價指數(shù)報99.51點(diǎn)，意味著同時在A股和港股上市的企業(yè)中，A股對H股存在折讓。
反觀包括創(chuàng)業(yè)板等股票，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板估值約在45倍左右，中小板估值大約35倍；而其余次新股、題材股等，也時因資金炒作屢創(chuàng)新高。
“估值回歸是必然趨勢，以創(chuàng)業(yè)板為例，其在2009年市盈率一度接近120倍，2010年降至約80倍，而當(dāng)前估值縮水近一半；這也是迎接國際板的必經(jīng)之路。”李大霄認(rèn)為。
國際板何時“成熟”
盡管已有“越來越近”這一當(dāng)前最權(quán)威表述，但記者咨詢的多位業(yè)內(nèi)人士，依然堅(jiān)持無法為國際板給出具體時間表。
“國際板真正推出至少需要三個層面的準(zhǔn)備，包括法律法規(guī)、市場和資金面�！鄙钲谝蝗谈邔訉τ浾弑硎�。
首先是法律法規(guī)準(zhǔn)備。在其看來，盡管當(dāng)前對國際板的相關(guān)細(xì)節(jié)制定已經(jīng)充分，但距離正式推出，還須經(jīng)過向社會公開征詢意見。
其次為市場準(zhǔn)備。滬深股票市場的高估值局面需要進(jìn)一步改善，不應(yīng)與國際藍(lán)籌股差距過大。
最后是資金準(zhǔn)備。因?yàn)閲H板勢必抽走部分資金，對應(yīng)的，也需要引入一定資金保持市場的動態(tài)平衡。
不過，對比此前數(shù)次國際板“來了”的傳言，進(jìn)入2011年，國際板已明顯成熟。
市場對國際板的醞釀最早始于2009年，此后數(shù)次承諾，終究成空。
當(dāng)年4月29日，國務(wù)院發(fā)布文件，稱將“適時啟動符合條件的企業(yè)發(fā)行人民幣股票”。隨后舉辦的陸家嘴論壇上，上海證券交易所總經(jīng)理張育軍表示，將推進(jìn)交易產(chǎn)品的國際化，穩(wěn)步推進(jìn)國際板建設(shè)。
同年8月，《上海日報》援引上海市副市長屠光紹的講話，海外企業(yè)將在2010年獲準(zhǔn)在上海證券交易所上市。顯然，這一承諾并未實(shí)現(xiàn)。
2010年，陸家嘴論壇再度引發(fā)國際板預(yù)期。
這一次，包括上海金融服務(wù)辦主任方星海和上證所總經(jīng)理張育軍均在論壇表示，正在籌劃國際板交易規(guī)則。
不過，相對于上海方面的積極主動，監(jiān)管層表態(tài)卻不溫不火。證監(jiān)會副主席姚剛(專欄)斯時在論壇表示，國際板的推出時間尚無時間表。
“2010年，證監(jiān)會的首要任務(wù)應(yīng)該是增加資金供給，而非股票供給，因此我們觀察到了2010年融資融券的推出，而國際板則理所當(dāng)然地延后。隨著歷史遺留的國有股到2011年末將接近全流通，股權(quán)分置改革基本實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，證監(jiān)會才可能真正開始考慮國際板問題。”華泰聯(lián)合證券分析師李聰分析認(rèn)為。
進(jìn)入2011年，國際板終于有望真正“成熟”。
除尚福林外，證監(jiān)會辦公廳副主任王建軍也在論壇中表示，一年來，社會各方面對推出國際板的必要性有了新的認(rèn)識，正在逐步形成共識；總的來看，推出國際板的條件快要成熟了。
以往的經(jīng)驗(yàn)或許能成為國際板推出時間表的參考值。
2008年的首屆陸家嘴論壇上，推出融資融券的風(fēng)聲甚大。當(dāng)時，尚福林發(fā)言表示，將“穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)”，“穩(wěn)妥推出股指期貨”；而對融資融券業(yè)務(wù)，則是在媒體采訪中透露暫無時間表。
一年后，尚福林再度出席陸家嘴論壇表示，“加快創(chuàng)業(yè)板市場的創(chuàng)立步伐”。
事實(shí)顯示，創(chuàng)業(yè)板于2009年10月30日推出，而融資融券和股指期貨則分別在2010年3月和4月面市，距離各自在陸家嘴論壇的首輪亮相，已經(jīng)過去兩年。
