□長(zhǎng)春 金融順

　　如果有新股破發(fā)但面積不大，我們可以將其解釋為成熟市場(chǎng)的正常現(xiàn)象，但近一段時(shí)間，上市即破發(fā)的新股已過(guò)半數(shù)，再作如上解釋難以服眾。我認(rèn)為制度上尚有缺欠，網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)沒(méi)能充分理性地參與詢價(jià)，造成發(fā)行價(jià)過(guò)高，二級(jí)市場(chǎng)拒絕接受，是新股破發(fā)的主要原因。為改變這一狀況，諸多人士已提出不少建議。現(xiàn)在，筆者借鑒新股發(fā)行曾使用過(guò)的綠鞋機(jī)制，提出一項(xiàng)有別于綠鞋機(jī)制的新股發(fā)行金鞋機(jī)制(以本人姓金為由而稱)，供大家探討。

　　金鞋機(jī)制的內(nèi)容是：現(xiàn)行詢價(jià)報(bào)價(jià)的辦法基本不變，但是在新股上市后5日內(nèi)如果破發(fā)且股價(jià)低于發(fā)行價(jià)的1%，則由該股承銷(xiāo)商以低于發(fā)行價(jià)1%的價(jià)格全力買(mǎi)入，直至買(mǎi)入數(shù)量達(dá)到完全滿足網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)(這里指詢價(jià)中有效報(bào)價(jià)不低于發(fā)行價(jià)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)，下同)未得到足額認(rèn)購(gòu)的那一部分新股數(shù)量為止，買(mǎi)入的時(shí)間以新股上市當(dāng)日開(kāi)始計(jì)算連續(xù)5個(gè)交易日為限。超過(guò)上述數(shù)量和時(shí)間，金鞋機(jī)制終止。如果承銷(xiāo)商在該新股上市的5日內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的破發(fā)新股數(shù)量剛好達(dá)到網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)未得到足額認(rèn)購(gòu)的那一部分?jǐn)?shù)量，承銷(xiāo)商則將該部分新股以發(fā)行價(jià)全部轉(zhuǎn)配售給那些未能足額認(rèn)購(gòu)的網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)，使之達(dá)到100%的認(rèn)購(gòu)；如果由于該新股在5個(gè)連續(xù)交易日內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)破發(fā)的時(shí)間較短或拋售數(shù)量不足，承銷(xiāo)商未能買(mǎi)足數(shù)量，承銷(xiāo)商則將已買(mǎi)入的該部分破發(fā)新股以發(fā)行價(jià)按照詢價(jià)時(shí)報(bào)價(jià)的高低順序(即報(bào)價(jià)高者“優(yōu)先” 全額配售)全部轉(zhuǎn)配售給網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)，網(wǎng)下已中簽的那部分新股予以扣除，不再重復(fù)配售。承銷(xiāo)商以低于發(fā)行價(jià)的1%買(mǎi)入該股然后再以發(fā)行價(jià)轉(zhuǎn)配售給詢價(jià)機(jī)構(gòu)，這里有1%的價(jià)差，價(jià)差部分應(yīng)全部上繳投資者保護(hù)基金，承銷(xiāo)商不得截留，而期間所耗費(fèi)的費(fèi)用、精力和時(shí)間等成本則由承銷(xiāo)商自負(fù)。

　　這樣做，網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)新股的認(rèn)購(gòu)要求可以得到進(jìn)一步甚至是完全的“滿足”，而承銷(xiāo)商在這一過(guò)程中又需要自負(fù)一部分費(fèi)用、精力和時(shí)間等成本，從而迫使他們更加認(rèn)真理性地對(duì)待新股詢價(jià)，有效地提高新股的詢價(jià)質(zhì)量。

　　啟用金鞋機(jī)制，承銷(xiāo)商和發(fā)行人應(yīng)在相關(guān)的發(fā)行詢價(jià)公告中明示：凡是參與該新股詢價(jià)報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)，均視為自動(dòng)承諾“如果該新股上市破發(fā)將同意以發(fā)行價(jià)繼續(xù)從承銷(xiāo)商處認(rèn)購(gòu)該承銷(xiāo)商從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的破發(fā)新股直至足額認(rèn)購(gòu)，并在該新股上市后10日內(nèi)付清全部款項(xiàng)，否則視為違約，承擔(dān)違約責(zé)任”。同時(shí)，承銷(xiāo)商需在該新股上市后10日內(nèi)完成該破發(fā)新股的轉(zhuǎn)配售交割，否則也視為違約，需承擔(dān)違約責(zé)任。