全景網4月8日訊 由中國證券業協會和深、滬交易所主辦的“新股估值定價研討會”周五在深圳召開。中國證券業協會會長黃湘平在研討會上表示，去年的會議經過一年多時間的市場檢驗，效果很明顯。

　　以下為發言實錄：

　　尊敬的陳東征理事長、朱從玖主席助理，各位領導、各位嘉賓、各位代表，大家上午好！

　　非常高興我們中國證券業協會與上海證券交易所、深圳證券交易所共同來舉辦本次"新股價值定價研討會"。特別要感謝中國證監會對本次會議的重視和指導，感謝各位專家、各詢價機構、保薦機構和各有關媒體對本次會議的支持和參與！

　　新股定價，我個人認為這是資本市場或者說股票市場一個永恒的主題，它是券商，證券公司一個核心的競爭力，也是對券商專業能力和監管機關監管水平的一個體現和檢驗。

　　我國資本市場走過20年，我也是在很早時間就來到這個市場。在這20年新股定價上，我認為是不斷的博弈、不斷的創新、不斷的改革，當然最后也是不斷提高的。我們這個新興加轉軌的新興市場是這樣，就是人家搞了100多年的成熟市場也是如此，在不斷的完善之中。所以，新股的詢價、估值、定價為什么不斷的在改革變化呢？因為它是一個市場化的改革。有市場就必然有變化，如果有計劃，那就僵化一點、固定一點，就是計劃，有了市場它也會有變化。比如說石油價格，我們要調控、要控制，發改委一發文馬上就要調整了。所以，年年不斷地來研究這個課題，我認為很正常、很有必要，也很有意義。

　　這幾年監管機關在新股發行體制改革方面加大了力度，特別是在新股的估值定價、詢價，保薦機構的歸位盡責方面，應該說取得了顯著的成績，特別是2009年6月以來，中國證監會分階段逐步地推進了新股發行體制改革，我覺得至少取得這四個方面的成效：一是新股定價的市場化程度逐步提高，一、二級市場新股差價問題基本解決；二是盲目炒新的現象得到了明顯遏制；三是中小投資者參與一級市場潛力明顯提高；四是新股發行定價信息的透明度顯著增強。

　　應當說自新股發行價格實行一年多時間里面，一級市場實現了平穩運行，新股發行節奏穩健，市場業務量飽滿，第一、二階段改革措施的總體目標已基本實現。

　　我記得去年我們協會和兩個交易所三家在上海也開了一個同樣主題的一個會議，會議的效果很好。很好是什么呢？行業都說很滿意，監管機關也很肯定，市場經過一年多時間的檢驗，效果也是很明顯的。

　　今天我們在深圳三家又一次聯合召開新股價值定價這個會議，請各有關專家、業內人士和監管層聚集一堂共同研究這個問題，這是我的個人看法，目的無非是這么三個：一是肯定成績；二是查找存在的問題；三是要找出研究改進的空間。

　　下面我就從行業協會自律管理這個角度匯報三個方面的問題：

　　第一，協會在新股詢價和新股股價、定價方面所承擔的工作和角色，在中國證監會整體部署和指導下，協會承擔了新股詢價和估值定價相關日常工作，主要是兩個方面：

　　一是對各類詢價對象及其股票配售對象的登記備案工作。截至今年3月份，在協會登記備案的常規類詢價對象共計有275家，包括證券公司82家、基金公司60家、信托公司42家、財務公司41家、保險機構投資者13家，一級合格的境外投資者37家。

　　在協會登記備案的常規類股票配售對象共計有1453個，這包括公募基金568只、專屬理財投資專戶158個，證券公司集合資產管理計劃131，信托公司集合信托計劃31個，資源投資帳戶164個，保險投資帳戶149個，企業年金計劃174個，QFII投資帳戶38個，全國社保基金組合41個。

　　新股發行體制改革第二個階段措施推出后，協會開始受理保薦機構自主推薦詢價對象的登記備案工作。到今年3月份，共計有54家保薦機構自主推薦了315家詢價對象的登記備案工作。這是我們協會做的一個工作，就是對詢價對象、股票配售對象、保薦機構自主推薦的詢價對象進行備案登記。

　　第二項工作，就是對各類詢價對象進行自律管理。協會在這幾年工作中，逐步建立起包括對新登記對象的談話制度、詢價對象相關報送制度，保薦機構對其自主推薦詢價對象的持續督導制度，以及與上海證券交易所、深圳證券交易所登記結算間的信息共享等各項制度。對詢價對象的日常管理工作也已經取得了一定進展。

　　第二，剛才談了新股發行體制改革取得了一些成績，但是也存在一些問題。在行業自律的角度看，我們也做了一些調研，確實還存在一些問題不能忽視，我們主要看兩個方面：

　　一是新股定價偏高的問題仍然存在；近期受到了社會的普遍關注，問題的存在意味著新股發行體制改革還要進一步的深化和推進。

　　二是各市場參與主體對歸位盡責的相關要求還沒有貫徹落實到位；監管機關要求參與主體要歸位盡責，相關要求還沒有落實到位，其業務水平和合格能力還有進一步的提升空間。協會近期對新股報價對象調查中發現報價的隨意性較強，部分業務環節合規風控措施不到位。

　　第三，我們對當前詢價和新股定價提幾點要求：

　　證券行業的業務發展模式從我個人的觀察來講，我這個觀點不一定對，我覺得我們業務發展模式既得益于同質化經營，又受制于同質化經營。大家都覺得當前業界同質化經營很嚴重，改變不了，為什么又受益于同質化經營呢？因為我們行情一好，大家搞經紀業務，大家都好；行情一不好，差異化體現不出來，所以又受制于這個東西。所以我經常講我們靠"天"吃飯，靠經紀業務吃飯，所以我就經常講一個觀點，靠天吃飯，首先要把這個"天"搞好，你才能夠有飯吃，吃得更好，那才有差異化。所以，同質化經營沒有創新發展，利潤的70%、80%都來自于證券經紀業務。但也有一些券商存在差異，有一家券商他就承認，他的固定收益利潤比重占40%以上，投行業務30%，經紀業務只有20%，為什么呢？這就是它的差異，就在于自身的研究和定價能力，它有這方面自身定價能力。

　　所以我想提的第一個問題，要進一步提高對新股報價工作重要性認識，正確地把握研究能力提升與業績之間增長關系，努力提高研究定價水平。這就是券商差異化經營的起步，券商差異化經營的基礎和券商差異化經營的起點。你不要說多了，說我們現在業務受到限制，現在很多業務創新也不是說沒有，只是現在經營范圍受到比較多的限制，昨天我們開會還在研究，就是說現在券商到了一個怎么創新發展的問題，跟銀行比較起來，確實是在創新方面不如銀行。大家昨天就舉了一個例子，同樣的興業，興業證券和興業銀行幾年以后，發展是不可同日而語的。

　　那么，在目前的情況下，我覺得我們差異化經營、創新發展，在定價這個方面應該是一個起步、是一個基礎、是一個起點。大家應該清醒的認識到我們所做的每一次新股報價都直接影響到IPO公司資產定價的科學合理，進一步影響到投資者的投資意向和經濟利益。

　　與此同時，詢價對象自身的投資收益也與新股定價的合理性息息相關。實踐證明，通過盲目報價所獲取的股票往往只會對自身投資收益增長產生負的效益。

　　對于在座的各位詢價機構來說，高水平的定價能力是穩步提升核心競爭力的重要基石。各詢價機構要高度重視對本公司市場定價能力和核心競爭力的培育，并在新股報價業務中始終保持審慎態度，認真解讀和研究新股投資價值報告，謹慎選擇新股項目，科學規劃申購資金，最終提出合理的報價以及申購，謹慎穩妥地開展新股報價業務。

　　第二個建議，要加強對新股報價業務環節的合規制度。

　　在調研中發現，部分詢價對象在個別業務環節上存在合規與風險制度缺失問題。比如針對公司研究人員或投資經理參與新股項目的預路演等活動沒有設置相應的合規措施。

　　因此，協會要求各詢價對象要進一步提升對公司合規建設與業務發展之間辯證關系的認識，不斷加強針對新股詢價與申購業務合規與風險控制制度建設，切實杜絕道德違規風險發展的可能性。

　　第三個建議，從業務規則出發，完善和細化業務流程，杜絕執業過程中出現人為的、非專業的低級錯誤。要從公司的業務規則制定信息建設、法規業務培訓等各方面工作，進一步加強和完善細化業務流程，杜絕執業過程中人為的非專業低級措施。要進一步建立相關管理制度，細化業務流程，明確業務每個環節所涉及的職能崗位、相關責任落實到人，關鍵的工作環節堅決執行雙崗復核制，要從管理制度上確保IPO詢價工作的科學性和嚴謹性。要深入的學習和領悟相關政策法規、業務規章，定期組織人員開展執業務法規的學習活動，當政策法規發生變化時，公司應當及時組織專題培訓活動，最大限度的規避違法違規風險，努力提升各業務環節的信息技術自動化程度，增強業務批量自動化處理能力，盡可能杜絕由于手工操作帶來的業務風險。

　　第四個建議，要求各保薦機構要進一步加強對自主推薦的詢價對象事前甄選和事后督導工作。在選擇推薦類詢價對象時，要嚴格比較推薦標準，確保所推薦機構的高水準。在完成詢價對象的備案工作后，要堅持對所推薦機構的持續督導工作，包括對其必要的法規培訓，對其日常開展的業務進行及時監控，對出現違法違規的機構采取必要的措施等等，確保詢價對象自主推薦工作的順利開展。

　　這是四點不成熟的建議。

　　各位領導、各位專家、各位代表，從總體上看，新股發行體制改革已經取得了階段性的成功。將市場化改革進一步推向深入是資本市場持續健康發展的需要，也是市場各方參與主體的共同愿望。中國證券業協會將在中國證監會的監督指導下，與上海證券交易所和深圳證券交易所，以及登記結算公司緊密配合，切實做好新股發行體制改革這項工作，為新股發行順利開展作出更多的努力，作出更大的貢獻。

　　最后，預祝本次新股估值定價業務研討會獲得圓滿成功，祝大家身體健康、工作順利，謝謝！

　　(實錄稿由現場錄音整理，未經本人審核)